一二級市場失衡A股五年嚴重“失血”

在股改啟動以后，股市為優秀的民營企業打開了一扇融資的窗。首先啟動的主力軍是中小企業，深交所的中小板、創業板是主戰場。IPO大躍進也由此拉開了序幕，由于缺乏有效監督，“三高”發行層出不窮，增發與配股熱火朝天，最終使股市嚴重“失血”。

“三高”發行蔚然成風

數據顯示，2005年中小板上市公司僅為50家，2006年至2008年分別增長到了102家、202家、273家。此時，由于發行額不大，對市場的擊尚不明顯。2009年，創業板開始出臺，市場開始出現了一種新現象，即擬上市公司的發行價格越來越高、發行市盈率越來越高，高超募額（簡稱為“三高”），有些公司根本不缺錢也要爭著上市，股市的投資、融資功能逐漸向融資市偏移，上市“圈錢”幾乎成了一種潮流（參見表1）。

市場投資者至今仍清晰地記得海普瑞（002399）上市時所創下的多項紀錄：發行價格高達148元/股、發行市盈率高達73.27倍，超募資金高達50億。除海普瑞以外，還有湯臣倍健的發行價高達110元，市盈率高達115.29倍；沃森生物發行價高達95元，市盈率為133.80倍。但是，“價格圍繞價值上下波動”一樣適用于股市，所以，以海普瑞為代表的“三高”股最終都會價值回歸，現在，海普瑞的前復權價格僅有19.37元（本周四收盤價），沃森生物的前復權價僅有35.26元（本周四收盤價），市值縮水之嚴重可見一斑。

為什么“三高”發行會屢禁不止呢？本刊記者了解到，這與擬上市公司、IPO中介機構的利益有關，發行價越高，募資額就越多，上市公司、投行所獲得的利益就越大。通過近幾年的IPO，部分券商投行已賺得盆滿缽滿，而買單者就是參與其中的股民。

已上市公司熱衷于增發與配股

眼見IPO“圈錢”如此輕松，已上市公司也毫不含糊。于是，各種增發、配股接踵而來。特別的是，不同于定向增發，投資者對公開增發與配股幾乎沒有選擇的余地。幾番折騰，上萬億的資金又不見了（參見表2）。

如果將歷年募資額總和與滬深兩市總市值結合起來則可看到一幅波瀾壯觀的景象（參見圖1）。從圖上可以很明顯地看到，融資額呈穩步上升的趨勢，而滬深兩市的市值卻有所萎縮。另外，從公司數量來看，截止2012年11月，兩市上市公司數量是2494家，比2011年多152家，比2010年多431家，比2009年多776家。這好比池塘里魚的數量年年增加，但總重量卻降低了，那說明平均每條魚都瘦了。