剌激政策過于注重短期利益

2008年11月份，管理層提出了4萬億救市計劃，成功實現了當年GDP保八。滬深兩市也作出了積極反應，從2008年10月份底開啟了一波小牛市。然而，時間僅過去兩年，盲目、倉促推出的經濟剌激計劃開始展現后遺癥特征，當年力推的十大振興產業基本上再次深陷泥潭，要么嚴重虧損，要么負債累累，抑或產能過剩。

盲目剌激 產能過剩

首先表現出來的是產能過剩問題，記者發現，當年的十大振興產業均面臨不同程度的產能過剩問題，其中又以鋼鐵行業最為嚴重。中鋼協編制的最新鋼價指數顯示鋼材價格已跌回到了18年前的水平。除鋼鐵外，紡織、輕工、風電，以及部分有色金屬冶煉行業也過度剌激出現了明顯的產能過剩問題。

以風電行業中的華銳風電（601558）為例，公司是我國最大的風電設備提供商，與金風科技并稱“雙雄”。在2005年前后屬于很熱門的行業，得益于政府關照，全行業發展速度非常快，華銳風電招股說明書顯示，2007年至2009年，公司凈利潤分別達到1.27億元、6.31億元和18.93億元，增幅分別達到397%和200%。到了2010年，全行業的產能過剩開始體現出來，2011年以后開始急劇滑坡，公司的凈利潤也隨之大幅下降，今年前三季度出現了2.56億元的虧損。反應在股價方面，公司上市23個月以來，由21.78元（前復權價）跌到了5.45元（截止本周四），跌幅高達74.44%，且在這期間，僅有4個月出現了微幅上漲，其它時間均是下跌。昔日的明星成了大熊股，令人扼腕嘆息。

那為什么會釀成這種苦果呢？多位經濟學家均表示，這是管理層在缺乏充分論證條件下作出的決策，注定要為目光短淺買單。國內有些行業，比如紡織、鋼鐵本身已處于生命周期中的衰退期或者本身已經供過于求，在這種條件下進行剌激自然會吃力不討好，但是，地方政府由于只關注短期利益與在位時的政績，往往不關心這一點。

政策反復無常

我國的剌激政策常出現反復，有時昨天還是支持，今天就有可能打壓。房地產行業就是一個典型例子。2009年，國務院、銀監會、央行出臺的一系列利好政策剌激房地產一路走高，并超過了金融危機前的水平。此時，若任由其發展則會形成嚴重泡沫，若大力打壓又會影響經濟復蘇，因為房地產所在產業鏈十分長，牽一發而動全身。2010年以來，政府下決心對房地產進行調控，與房地產相關的產業景氣度受到了影響，經濟增長也不如以前，最終股市也成了受害者，三一重工（600031）就是其中的代表。

三一重工是我國股改后全流通第一股，借我國基建大躍起的東風，迅速崛起為一方霸主，并超過了老字輩徐工機械，在2010年達到巔峰。從股價走勢來看，從2008年10月份的最低點價是1.83元（前復權），2011年4月創了歷史新高19.73元，若僅考慮收盤價，在二年半的時間內漲幅高達504%。

但是，三一重工也在為日后的危機埋下了種子，瘋狂擴張與國外并購使公司在經濟不太景氣，特別是房地產受到調控的時候顯露出了后果：存貨劇增，最終只能賒銷，與此同時，應收賬款急增、現金流告急，資產負債率逐年攀升。目前的三一重工雖風平浪靜，其實已經暗流洶涌。股價也在短短一年多內下跌了50%，投資者已經用腳表了態。

上面所列舉的華銳風電、三一重工只是我國企業“其興也勃焉，其亡也忽焉”的一個縮影，在其它行業如光伏產業、煤化工領域均有體現。我們認為，若政府在提出經濟剌激計劃時過于盲目、注重短期利益的思維不改變，這個怪圈就會周而復始地發生，華銳風電不是第一家，也不會是最后一家。