利率市場化壓縮銀行凈息差

隨著利率市場化的逐步推進，銀行之問的競爭必然加劇，銀行的息差收入將明顯減小。從各國的經驗來看，市場化后的實際利率都有一定的上升，名義利率也會有所上升。國內的銀行可能要像國外銀行那樣更多的依靠中間業務和提供金融服務來獲得收入。短期來看，A股走勢仍受國內外經濟走勢和歐債危機的負面影響。

美國方面，在6月的FOMC會議中，美聯儲決定延長扭曲操作至今年底，規模為2670億美元。FONC成員下調2012—14年經濟增長預測，同時上調失業率預期。本次會議的決定是為了推動美國經濟更強勁的復蘇。伯南克承認過去幾個月美國經濟前景有所惡化，反映在勞動力市場復蘇緩慢。雖然美聯儲決定延長扭曲操作至年底，但金融市場反應并不大。目前來看，美聯儲推出QE3的可能性很小。

歐洲方面，雖然希臘脫離歐元區的擔憂暫時結束，但西班牙債務危機日趨惡化，獨立評估顯示西班牙銀行最壞可能需要510-620億歐元的援助。近期西班牙國債利率持續上行，歐元區債務風險依然較大。

國內方面，HsbC公布的6月份PMI預覽指數為48.1％，較5月份終值下降0.3個百分點，連續兩個月出現下滑且連續8個月處于收縮區間。其中，大多數分項指數均在榮枯線以下，增長勢頭依然偏弱。新訂單和出口訂單指數的進一步下降顯示最終需求下行壓力大。而產成品庫存指數顯示企業去庫存壓力仍然較大。價格指數大幅下降，暗示6月通脹將顯著回落。

央行6月8日降息的同時，將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍，將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍。該舉措擴大了存貸款利率浮動區間，主要是為了提高銀行存貸款利率的自主性和靈活性，適應吸引存款和發放貸款的實際要求，也有利于逐步實現利率市場化。但是客觀上，減少了銀行的息差收入，對銀行利潤產生不利影響。一直以來，實現利率市場化是我國利率改革的目標。隨著利率市場化的逐步推進，銀行之間的競爭必然加劇，銀行的息差收入將明顯減小。從各國的經驗來看，市場化后的實際利率都有一定的上升，名義利率也會有所上升。國內的銀行可能要像國外銀行那樣更多的依靠中間業務和提供金融服務來獲得收入。

短期來看，A股走勢仍受國內外經濟走勢和歐債危機的負面影響。三季度將進入上市公司半年報的集中披露期，從目前的業績預報情況看，半年報業績不容樂觀。由于上半年宏觀經濟增速逐級下滑，大多數行業的盈利都將出現超預期下降，而周期性行業的業績下滑尤甚。因此，6月底之前，市場走勢仍不容樂觀。我國經濟二季度已經見底，三季度和四季度將略微回升。今年A股呈現窄幅震蕩走勢，下半年可能呈現倒V型，在經濟見底企穩和政策放松的刺激下，預計7、8月份A股有望再次出現一波反彈行情。