投資中的“知行不一”

說到投資，似乎很多人都能隨時“抖出”一大堆理論和成功經驗來分享，儼然都是專家。盡管不少投資者認為自己在根據“科學決策”來做“理性投資”，但在實際操作時卻往往做不到“知行合一”，從而令“科學決策”和“理性投資”無以為繼。結果，當然大多都是不理想的了。

讓我們看一些“知行不一”的例子吧：

例子一：最近參加投資研討會，交流中有不少富人都異口同聲提到一個問題： 我現在手頭有幾套投資房，要拋嗎？我往往都會反問兩個問題：按市價計算租金回報率是多少？（在上海、北京等一線城市的租金回報率往往都在2%以下）您認為此時政府還會放任房價失控大漲嗎？（答案多是不會）。既然知道當前的回報率不高，而長期上漲空間有限，科學決策得出的結論當然是“賣出”呀。然而，當前賣者寥寥，“知”與“行”顯然不一。精明的投資者往往說：現在不賣！ 等確定要大跌時再賣。然而，這就根本談不上“科學決策”了，因為這樁買賣的決定不是通過科學分析得出，而僅是憑心理暗示而已。

例子二：前一段時期，投資者大多數在抱怨投資新股大虧。但實際卻是不少投資者明知道“三高”，依然參與搶購和爆炒，期望火中取栗而暴利一把。這就出現了一邊罵著發新股，一邊搶著高價接盤，又盼著自己高價接盤后，突然因新股停發而被炒高獲利。這與“一邊控訴著交通違章，一邊闖著紅燈來自己占便宜”的做法無異。然而，這種“知行不一”，最終受害的是自己：創業板和中小板新股高價發行，上市后曾受追捧；大股東們趁機積極高位套現，高管們更是積極地辭職賣股！為什么？因為價值被超級高估。試想本來值一元的東西市場上有人一百元要，不賣的是傻子！股票價格其后往往大幅下跌。這意味著大股東在高價位減持，散戶在高價位接盤，最終結果是財富從散戶轉移至大股東手里。

例子三：在年初林林總總的機構投資策略報告中，必有的一段內容就是對國內股市指數點位的預測。而“專家們”多喜歡推薦“必漲的股票”來“往投資者的口袋塞錢”，真是比“活雷鋒”還親。但是，據相關媒體統計，無論是出場費高達六位數的經濟學大腕，還是被奉若神明的民間神人，近年來他們對中國股市的預測幾乎全部失準。雖然實踐已證明預測不靠譜，但不少投資者依然跟著個人感覺走，追隨這些“投資寶典”進行機械操作。很明顯，這也不是“知行合一”。其實，根據預測來操作，不是真正的投資，反而類似一場賭局，其本質是由投資者支付賭注，別人的意見決定如何下注，虧了雖可以怪“專家”，但損失的錢可是自己的真金白銀啊。最終取得的收益與所承擔的風險不成正比。

那么，我們該如何做到“知行合一”？"

我們知道，投資決策應基于分析價值來把握長期方向，而并非基于短期的走向。行動上，我們就應該放棄對市場短期走勢的預測了。

以股市為例，上證的2300點對應的市盈率僅為12倍左右，市場投資價值已經接近成熟資本市場水平，而上市公司的總體利潤增長率遠高于成熟市場。那合理的投資決定不應該是“買入并堅持嗎”？此時堅持投資，長期取得合理回報就是大概率事件了。

同樣的道理，既然知道目前16家上市銀行的市盈率平均值在5-7倍之間，市凈率在1.5-2倍之間，是為歷史低位；同時在整體經濟增速維持平穩的背景下，銀行的盈利年年增長。我們行動上不就是應該買入來等待長期合理回報嗎？至于短期的波動，大可不必在意。也有分析人士認為，房地產的貸款都會成壞帳，會影響銀行經營前景云云。那么，假若如此擔心房地產崩盤，為什么還敢繼續持有N套的房產？這顯然也不是“知行合一”呀！

黃凡

CFA、CFP、CGA，德意志銀行（中國）私人投資管理部副總裁、投資總監，曾供職于匯豐銀行和加拿大帝國商業銀行，從事私人投資。他從1995年起開始在金融投資界任職，為中國證券市場第一代的投資經理。