好藥可以放心吃,別被白酒燒了喉

別被白酒燒了喉

佳釀雖好，切勿貪杯，這些年喝酒股喝得高興的股民們，在未來的日子也要謹慎了。在對白酒行業持續跟蹤中，作客圓桌的三位基金經理都觀察到白酒行業增速放緩的跡象，以及行業走向分化的趨勢。雖然看好通脹驅動的長期趨勢，但短期小心為上。

錢經 近兩年熊市之下，A股白酒板塊總是漲幅居前，并牢牢霸占高價股的王冠。但近來以茅臺、五糧液為代表的高價酒企業頻受質疑。酒行業大把賺錢的時代將一直持續嗎？

劉芳潔：白酒行業2011年無論是產量增長還是盈利數據，均保持快速增長。從目前披露的2011年業績預告的企業情況來看，多數公司保持了較快的業績增速。這幾年白酒行業的高增長主要是受益于人均收入的增加以及經濟轉型，當然，也跟中國人消費特點緊密相連。

從收入、利潤來看，今年的白酒行業開始出現分化，行業整體增速要保持之前的高增長態勢恐難再現，有些白酒企業可能出現利潤下滑。從1月份終端調研數據來看，一線白酒的情況相對好些，像江蘇、安徽等地二三線白酒已經出現分化。

市場對茅臺等超高端白酒也存在擔心，主要是擔心未來茅臺等酒受到“三公”消費的限制以及其他因素的影響而導致銷量下降。

但總體來說，白酒行業預期還將有一定的景氣度，但不會出現整體齊漲齊跌的特征，投資白酒股還是要注重個股選擇，像那些擁有定價權的公司以及營銷能力強的公司都將在這種環境下受益。

張延鵬：我贊同劉總的觀點，從新年以來的調研報告來看，茅臺等高端白酒的終端批發價格有所下調，銷售的增速從2011年11月份已有回落，畢竟消費跟整個經濟大環境有關聯。我們認為經濟見底可能還要持續一兩個季度，白酒更趨向觸底回升，但觸底的過程能夠持續多久，只能通過對草根的跟蹤和對消費行業的整體判斷了。

高端白酒價格回調對企業利潤影響不會太大，如果龍頭公司銷售不太好的話，可能會對二三線白酒造成壓力，行業整體的競爭力將加劇。投資者需對行業和企業未來趨勢要有一定的判斷，如果提價能力下降，需要觀察銷售量的情況，賣方研究報告認為，到2013年白酒的增速可能會回落，紅酒增速會相對穩定。

劉安田：如果從通脹的角度，看遠一點，白酒的公司還有長期增長機會。短期來看，由于通脹的回落，白酒終端價格回調，2011年12月的股價走勢并不好。

投資方面，一般上半年白酒的投資收益并不明顯，因為沒有提價動力和機會，漲價的預期不大；而且目前高端白酒價格漲得很快，一些白酒已經很貴了，這將抑制一部分消費。

長期來看，白酒的提價能力還是有的。不過，白酒的提價能力在品牌上體現的比較多，更多因素集中到通脹上，通脹推動的白酒價格上漲可能還會有。從操作層面來看，長期投資者可以繼續適量持有白酒行業優質個股。從操作層面來看，我建議投資者如果白酒拿得多，可以減少一些，如果持有不多，還是可以拿著。

可以放心吃

不買衣服也得吃飯吃藥，作為受經濟周期波動影響小的醫藥板塊，由于長期出廠價與零售價存在的巨大鴻溝，在國家整治規范之下，影響到不少上市公司盈利能力。不過好藥自然難求，靠賣創新而不是靠賣回扣的行業好公司，依然被基金經理看好。

錢經 去年醫藥板塊整體低迷，隨著醫藥改革深化，您怎么看醫藥今年的行業增長和利潤狀況？醫藥板塊今年的機會有哪些？

劉芳潔：醫藥板塊我沒有具體研究過，無法做出評論。

劉安田：這幾年，醫藥行業整體增長比較穩定，但受到政策層面的醫療改革影響較大。醫藥股主要應從上市公司的提價能力和創新技術層面兩方面來把握。

普通醫藥類的上市公司，類似于加工制造業，今年應該沒有太突出的機會。醫藥器械類上市公司則受益于新醫療器械認證，因為近兩年我國藥廠和醫院對醫療器材投入加大。不過，我國的醫療器材制造整體技術水平還是不高，但也能看到一些企業在技術上是有進步的，能夠生產出一些之前做不出來的器械，演變成進口替代。

張延鵬：醫藥板塊去年整體低迷，反映出投資者對行業基本面的擔憂，政策改革給行業帶來不確定性。例如，公立醫院取消藥品加成以及抗生素的限制等，對醫藥細分行業的利潤影響較大。還好政策也在微調，可以看到單純以低價格招標不可持續，會影響藥品質量。

今年，我們認為醫藥行業增長會相對穩定一些，預計行業增速在20%∽25%，不利的因素減少，行業處于筑底的過程。

人口老齡化和醫保改革長期看對醫療企業是有支撐的。從操作層面來看，短期走弱的話，可能受機構調倉的影響，投資者可以逢低布局，重點關注品牌中藥、化學?？扑?、特色原料藥和醫療機械等的結構性機會，符合國家產業發展的細分領域。

難找好公司

吃永遠是消費賬單里的第一條，衡量人們生活水平的標準也不外乎食品消費所占的工資比例。中國巨大的農業消費理應產生全球性的農業上市公司，但實際上A股的農業板塊卻缺少優質的上市公司?；鸾浝韨冸m看好國家對農業扶植力度的大環境，卻苦于找不到良好的投資標的。多年的資金炒作，讓市場影響日趨渺小，能否找到盈利強的好公司，要看本事了。

錢經 國家政策繼續加大對農業的支持力度，今年的農業股能否迎來大豐收？

劉安田：每年一號文件都是關于農業，但是農業的上市公司整體質地并不好，純正的農業公司不多。農林牧漁的上市公司，還是站在大農業的概念上；種子、海鮮盈利能力不錯，不過還要看具體的上市公司；農業技術創新的相關上市公司也不多，可能會利好農田水利，但是去年對農田水利的投資低于預期。

劉芳潔：當前社會處于轉型期，農村相對低效率的組織結構將在未來有望改變，農業中正孕育著較大的產業改革及轉變機會，如養殖正在走向集約化、規模化。而且，農民的收入在快速提升。我個人很看好農業板塊的大趨勢。

盡管看好大趨勢，可目前找到好的投資標的并不容易，需仔細篩選。目前農業上市公司大多盈利能力一般且估值又貴，資質和治理結構都好的公司不多。

張延鵬：之前，農業的上市公司盈利比較差，估值卻很高，只是到四月份受政策影響有一波上漲。最近兩年農產品走向市場化，農民收入有所增加，一些新上市公司的盈利能力有所增強。

價格是農業與其他消費行業不同的關鍵，農產品價格波動的幅度比較大，在通脹處于上行周期時，對農業的上市公司比較有利，但是通脹下來之后對利潤的影響非常大。由于對農業板塊的增長預期不好判斷，所以農業股的投資更傾向于通脹上行階段。

現在對農業股的投資更加的市場化，政策對農業股的影響不會像以前那么大。不過從政策和行業的發展，大周期來講，農業股還是不錯的，到下半年可以重點關注。

下尋機會

過去十幾年老百姓快速增長的消費能力，使得傳統消費板塊誕生過如蘇寧電器這樣的長牛股，可高增長不會永恒，中國經濟增速已經開始放緩，拉動內需推動起來的大消費板塊中基金經理更關注傳統行業的新特點，高度市場化的板塊，機會依然存在。

錢經 家電、食品、服裝這三類傳統型消費型板塊，哪個領域更具投資機會？是否在其中的某些細分領域存在爆發式增長的機會？

劉安田：消費類的行業肯定受到經濟增速放緩的影響而降低增長速度，但在經濟轉型時期，消費類行業的平均增速應略高于宏觀經濟增速。具體來看，百貨類企業表現相對比較穩定，但也會有周期性的波動。市場表現上，商貿零售類上市公司去年受制于高通脹，今年通脹回落的情況下，對此類上市公司的預期可能會樂觀一點。

家電也屬于制造業，此行業基本上已經形成壟斷，行業內龍頭上市公司銷售能力強，進入門檻比較高。國內家電銷售空間不會無限制上升，但其目前估值比較低，而且還將繼續受益于出口推動，應該說有一定的投資機會。

紡織服裝行業的品牌還是比較分散，今后主要看上市公司管理和經營業績收入是否持續增長，以及上市公司的品牌提升情況。我們關注的細分領域如家紡和海鮮，將受到消費升級的影響——在此過程中，消費者將越來越關注公司品牌和產品質量的提升。

劉芳潔：以舊換新的政策紅利對于家電行業在過去兩年的爆發增長發揮了很大的助推作用。去年我們對家電板塊的增長是比較樂觀的。但今年則比較謹慎，畢竟家電行業跟房地產銷售有較大的相關性，可能會被新房銷量下降所拖累。

食品、服裝、家紡等屬于必須消費品，籠統來看，受收入增長的趨勢影響，需求空間和增長空間為這類行業提供了很好的前景。目前形勢下，投資消費股的方向肯定不會錯，但對消費股的選擇需要更加慎重。

可以從三個方面來把握：一是隨著三四線城市居民生活的改善，2012年更多的機會將可能來自老百姓生活所必須的大眾消費品。二是要關注消費品本身的市場空間及滲透力是否已飽和，很多消費品的滲透率提升空間已變小。三是要特別重視新一代人的新消費模式，消費領域將不斷出現新的商業模式。

張延鵬：我認為服裝、家電有可選擇性的特點受到經濟放緩的影響有所下降，不過偏差不會太大。商貿受電子商務和日趨增多的地產商圈影響，機構對商貿的關注和認同度越來越低，還有員工工資的不斷增加，短期內無法消化成本，企業利潤有一定限制。

服裝和食品將是未來轉型的一個方向，大牛股出現在這兩個領域的概率大，服飾品牌由小到大就是股價上漲的過程，電子商務對服飾的影響不大。而食品安全的問題雖然短期影響行業利潤，但是有利于提高行業門檻，其實行業利潤還是在比較穩定的增長。

你OUT了

以明顯不合理的高定價，卻一直狂發的新股，總有一天會不招人待見。這一天已經到來，新年新股破發如瘟疫一般蔓延，打新沒有好收成，基金經理一躲了之。

錢經 統計顯示，2011∽2012年1月11日，共有287只新股上市，上市首日平均漲幅20.66%，其中有81只首日破發。由于去年市場低迷，上市后三個月破發的占比更高。對2012年新股投資怎么看？

張延鵬：我們對新股關注的程度比往年要低很多，畢竟新股發行的速度實在是太快了。對于新股，主要考慮其是否是行業的前列，如果不是主流的公司，我們基本不太關注。

我們過去兩年關注過的新股，在第一年低于預期的比例較高。對新股持有比較謹慎的態度，除非對一些企業之前就有一些淵源，有過深入的了解，才會長期跟蹤。

劉芳潔：我的風格相對謹慎一點，去年一年沒有參與新股詢價。這主要是短時間內無法確定新上市公司的財務是否做過粉飾，也很難準確把握住公司的管理能力和團隊狀況。

去年新股不斷破發，導致機構投資者申購熱情也大幅縮減，這會使新股發行價逐步走低。未來隨著新股上市改革措施逐步穩健實施，新股發行價還可能繼續走低。這對投資者和市場來說都是一件好事，投資者對新股可以加大研究力度。

劉安田：從整體報價看，新股的估值水平雖然比之前低，但是價格并不占優勢。至于新股的投資布局，則要考慮個股具體價格的合理性。上市的新股過多，我已經沒有太多精力放在新股上，收益也一般。