中國股市6124點5周年啟示

“死了都不賣，不給我翻倍不痛快；死了都不賣，不漲到心慌不痛快……”2007年的10月16日，市場樂觀得豪情萬丈，在爬上了6124.04這一A股“珠峰”時，眾多股評家的“萬點論”言猶在耳。然而五年過去，大盤目前卻連守住2000點都異常艱難。數據顯示，過去5年上市公司新增了994家，擴容近七成，然而A股市值卻從28.24萬億元縮減至21.44萬億元，蒸發掉6.8萬億元。最近有報告顯示，過去五年間，中國股市投資者逾八成因投資股票致貧。

如何拯救中國股市？“永遠不變的是變革，中國實體經濟、體制正在發生變革，雖然市場在谷底徘徊，雖然不知道何時走出熊市，但一些跡象顯示改革的蛛絲馬跡，可能改變未來的市場性質?！辟Y深財經評論員葉檀表示。

從日進斗金到談股色變

“別人炒股還曾經賺過錢，我一入市就6000點，買進后賬戶上當天下午還翻紅了幾分鐘，以后就再也沒賺過錢。”張景是諸暨大唐的襪子經銷戶，5年時間，滬綜指從6124點一路跌到昨天的2098點，他最大的感受就是做了場噩夢。

2007年，幾位朋友邀請張景一起合伙開家化纖廠，每人出資40萬元。當時正是股市沸騰的時刻，“日進斗金”的賺錢效應吸引了很多老百姓殺入。夢想先把錢在股市增值，再投資辦廠的張景，也在2007年9月底正是開戶，攜帶著45萬元，成了在6000點接棒的悲劇股民。

此后的股市就像瀑布一樣，一路跌到1664點，昨天收盤2098點，5年時間下跌了65.72%。張景投入股市的45萬元，最近還剩了24萬元，虧損了46.7%，虧損幅度要小于同期大盤。

“剛買股的時候，我還想不翻倍不拋，后來覺得能解套就行，現在賬戶我幾個月看一次，放著吧，等用錢的時候就割肉拿出來，就當丟了那筆錢吧?！睆埦敖衲暧珠_始重新做起襪子批發生意，盡管賺的是辛苦錢，但心里有底氣。現在一聽別人談到股票，他總是搖搖頭走開，當初幾個合伙開化纖廠的伙伴已經開起了奧迪車，他還是幾年前買的一輛高爾夫車。

“6000點進場，捏住股票不放的人，有幾個還敢打開賬戶？”網友鐘小淇在微博上表示，5年熊市讓很多股民都從失望到絕望，談股色變。

回望過去十年，是個買什么都賺錢的黃金十年，房子幾乎漲了8倍，金價漲了6倍、茅臺酒價格漲了20倍，香港恒生國企指數漲了20倍，而如果投資內地股市，則基本顆粒無收。

在這五年時間里，有多少個股被風吹雨打去，或許才更能說明市場的賺錢效應發生了怎樣的變化。在2007年10月16日大盤摸高至6124點的歷史時刻，兩市A股算術平均價格為20.10元。當時的中國船舶以259.99元高價，高居A股第一高價股，貴州茅臺、山東黃金等緊隨其后，兩市“百元股”多達11只，而且其中8只都被主板大藍籌所占據，50元以上的個股多達92只。但截至今年10月15日收盤，兩市A股的算術平均價格約為10.93元，兩市第一高價股早被貴州茅臺所取代，“百元股”陣營淪落至3員大將，就連50元以上的個股也僅有17只，兩大高價股的代表陣營分別縮水了七成和八成多。中國遠洋、中國鋁業、中海發展這些“中字頭”巨頭們，無一例外地以超過九成的股價跌幅，位列A股五年間的跌幅榜前三，成為套住投資者最多的股票。甚至有人曾估算中石油要解套需等上150年。

銀行新增信貸“過山車”削弱股市

10年前，A股到達1500點的時候，美股為2000多點，香港為2000-3000點。而如今，香港股市是20000點左右，美股是在13000點左右。A股仍然在2000點踟躕。這背后，令人費解的不僅是A股與歐美股市迥異的走勢，還有央行異常“堅挺”的貨幣政策。

目前，A股與歐美股市的背離速度正在加快，這令前者看上去更像是避險資產。

盡管海外不斷警告中國經濟有硬著陸風險，中國二季度GDP同比增速仍保持在7.6%，遠快于美國同期的1.7%。此外，當人們意識到金融危機滋生于美國，同時，全球央行特別是美聯儲又在拼命放水時，美股表現理應遜色于A股。

但諷刺的是，現實卻正好相反。從2009年四季度至今，A股就再也沒有跑贏過美股。

魔鬼往往存在于細節中。通過對比中美經濟同比增速后可以發現，兩者的反向始自2010年一季度，正好較股市背離推遲了1個季度左右。

來自彭博的數據顯示，從2010年一季度到2012年二季度，中國經濟增速自11.9%的高位一路跌至7.6%，期間只有2010年四季度環比走高。反觀美國同期經濟，2012年二季度增速為2.3%，好于2010年一季度的1.9%，期間更有多達5個季度實現環比上升。目前，5.34%的中美經濟增速差創下自2001年一季度以來最低水平，兩者最大差距（12.48%）發生在2009年二季度，正值中國推行4萬億財政刺激政策之時。

從彼時的貨幣數據看，中國M1同比增速從2009年1月的6.7%，狂飆至隔年1月的38.96%，一舉創下自1996年以來最快升速，與美國M1增速差亦創歷史新高。相比之下，美國同期M1卻從6.7%降至5.96%。這意味著，中國流通的現金加上活期存款或支票存款的增速，遠快于美國。巨量的貨幣供應，無疑將削弱人民幣資產的價值，比如股票。

而銀行新增信貸的“過山車”現象，亦在很大程度上使得經濟和股票雙雙失去活力。《每日經濟新聞》記者查詢資料發現，在2009年前6個月，每月新增信貸均實現了正增長，當年3月更暴增567.6%。但時至2009年下半年，新增信貸明顯減弱，期間有3個月出現負增長。2010年3月，新增信貸同比暴跌73%，環比跌27%，歸根結底是由上年同期基數過高造成的。

央行謹慎寬松拖累A股

不連續的貨幣政策調控也造成了A股的不給力。

目前，中國經濟已連續6個季度回落，但央行今年只下調了兩次準備金率且均在上半年，同時僅下調了兩次利率。換句話說，由于缺乏政策疊加影響，A股并沒有穩定持續的政策利好支撐。

事實上，央行在7月6日采取非對稱降息之后，一直堅持使用逆回購操作來對市場進行微調，曾頻繁使用的存款準備金調整卻被束之高閣。自6月開始，逆回購已持續13周。但隔夜與七天質押回購利率的“倒掛”現象依然存在，表明公開市場操作仍然未能有效解決市場的資金需求。

央行此舉引來了市場諸多疑問，為何遲遲不降準來刺激股市，卻如此執著于逆回購工具？

對此，中國農業銀行戰略規劃部在《宏觀經濟周評》中指出，有三個方面的原因。一是決策層對經濟放緩容忍度提高，認為貨幣政策沒有放松的必要；二是擔心房價會繼續反彈，房地產市場調控可能功虧一簣；三是央行對通脹壓力的警惕，限制了貨幣政策放松的步伐。

另有分析人士認為，公開市場操作與降準雖然都旨在增加市場流動性，但兩者又有明顯的區別。目前央行進行的逆回購操作是從一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商。交易期限只局限于7-28天，投放的資金很快便會回籠，流動性難以注入資本市場中。相比之下，降準的威力更大，影響的周期也更長。

長江證券策略組表示，全球放水的情況下，A股跑輸海外，關鍵在于經濟中期轉型拖低估值，以及央行目前政策寬松力度不夠大。因此，即便全球寬松的共振條件類似于2008年，A股反彈力度也將大不如前。另外，央行因考慮到通脹反彈和房地產抬頭，也不敢貿然放松太多。預計未來貨幣政策不會變動太大，A股將延續弱勢震蕩，多為結構性機會。

交銀國際認為，央行可能再次釋放財政存款，基礎貨幣將擴張。股市方面，因外需減弱和央票到期減少，外匯占款和到期央票難以擴大，因此即使多次降息和降準，貨幣供應也難以有效增加，而經濟只能溫和復蘇，股市也難有表現。另外，央行于去年9月釋放了3760億元的財政存款，去年12月再次釋放了1.2萬億財政存款，A股在2011年10月和2012年1月有一次強勁反彈。這表明貨幣政策的利率價格刺激作用式微，量化寬松效果可能更佳，這或許是遲遲不降息的原因。

“這是危機的雷曼時刻，這是抉擇的時刻，這是希望的時刻，這是幻滅的時刻。中國股市的明天，取決于這一非常時刻變革的決心和勇氣?！庇忻襟w如此評論。