關(guān)于資本運(yùn)作的五大誤解

資本運(yùn)作是資源運(yùn)作的終極方式，絕不是純金融的運(yùn)作，只不過主要表現(xiàn)在金融手段上而已。

關(guān)于資本運(yùn)作的理論，國(guó)內(nèi)研究者不少，不過在實(shí)踐中，筆者又確實(shí)感到了人們對(duì)資本運(yùn)作的窄化、誤讀甚至妖魔化。所以，筆者試圖從企業(yè)經(jīng)營(yíng)與管理的角度，淺談一下資本運(yùn)作，并對(duì)時(shí)下盛行的幾種有關(guān)資本運(yùn)作的誤解進(jìn)行簡(jiǎn)要剖析。

資本運(yùn)作只是資金的運(yùn)作

談到資本運(yùn)作，首先必須解釋什么叫做資本。在經(jīng)濟(jì)學(xué)的意義上，資本指的是用于生產(chǎn)的基本生產(chǎn)要素，包括資金，但又不只是資金，企業(yè)的建筑、廠房、設(shè)施、設(shè)備、原料、材料等等物質(zhì)資源，也是資本。從廣義上講，資本不僅是物質(zhì)財(cái)富，也包括可以創(chuàng)造財(cái)富的無形資產(chǎn)，如企業(yè)文化、人際關(guān)系、社會(huì)關(guān)系等。

所以，資本運(yùn)作不僅僅只是資金的運(yùn)用。當(dāng)然，資金的合理與有效利用，無疑又是資本運(yùn)作的主要方式。但把全部現(xiàn)金存人銀行，從來不利用貸款，或者押寶似地把大部分資金投資于一個(gè)公司或一個(gè)項(xiàng)目，都是不懂得資本運(yùn)作的表現(xiàn)。

真正懂得資本運(yùn)作的企業(yè)家，知道如何最大效用地利用手頭的資金，也知道如何借用他人資金做好自己的事情，更會(huì)知道利用資金作為杠桿放大現(xiàn)有資源的價(jià)值并撬動(dòng)其它資源為自己的企業(yè)服務(wù)。

資本運(yùn)作只是純金融手段

有人認(rèn)為，資本運(yùn)作只是純粹金融層面上的操作，是由一群經(jīng)過專業(yè)金融訓(xùn)練的尖端人才進(jìn)行的業(yè)務(wù)，企業(yè)家不必懂得資本運(yùn)作。

在企業(yè)上市、融資、并購(gòu)和整合等專業(yè)資本運(yùn)作手法中，確實(shí)需要金融專業(yè)人員的實(shí)際操作。如果企業(yè)缺乏上述專業(yè)人才，可以外包給專業(yè)人士或機(jī)構(gòu)，而且，有些工作也必須交給專業(yè)機(jī)構(gòu)辦理，比如審計(jì)、盡職調(diào)查、資產(chǎn)評(píng)估、上市承銷、財(cái)務(wù)疏理、法務(wù)治理、稅務(wù)規(guī)劃等等。

但是，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人必須懂得一些資本運(yùn)作的常識(shí)，以便科學(xué)決策并防范風(fēng)險(xiǎn)。懂得越多，決策效率也就越高，成功的可能性也就越大。除去專業(yè)內(nèi)容外，足夠用于決策方面的資本運(yùn)作知識(shí)，其實(shí)是可以較快學(xué)到的，比如說，如何進(jìn)行多元化投資以分散風(fēng)險(xiǎn)、如何從宏觀角度進(jìn)行企業(yè)估值、怎樣讀懂公司財(cái)務(wù)報(bào)表、以及在企業(yè)規(guī)劃中預(yù)估資金使用量等。

我們可以說，資本運(yùn)作是資源運(yùn)作的終極方式，絕不是純金融的運(yùn)作，只不過主要表現(xiàn)在金融手段上而已。既然是資源的運(yùn)作，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人就必須有所知曉。

資本運(yùn)作影響實(shí)業(yè)發(fā)展

有人說，我國(guó)資本運(yùn)作過了頭，以致虛擬經(jīng)濟(jì)超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這種局面很容易造成泡沫，會(huì)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。

我認(rèn)為，資本運(yùn)作是促進(jìn)實(shí)業(yè)發(fā)展的重要手段。因此，在我們大力發(fā)展實(shí)業(yè)的同時(shí)，一定不要忘記資本運(yùn)作。舉例說，我國(guó)許多企業(yè)都有良好的沉淀資產(chǎn)，但他們卻“捧著金碗要飯吃”，因?yàn)樗麄儾恢廊绾卫矛F(xiàn)有資源，更談不上資本運(yùn)作，不知道如何將沉淀資產(chǎn)盤活、變現(xiàn)。其實(shí)，這些企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人只需略懂資本運(yùn)作，企業(yè)的發(fā)展將會(huì)走上截然不同的良好發(fā)展道路。

此外，我國(guó)的資本運(yùn)作是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)短板。就國(guó)家層面講，我國(guó)并不是實(shí)體企業(yè)少了，恰恰是許多實(shí)體企業(yè)因?yàn)椴欢眠\(yùn)作資本手段而制約了自身的發(fā)展。我國(guó)并沒有出現(xiàn)美國(guó)金融產(chǎn)品過多的情況，相反，金融壟斷的局面卻長(zhǎng)期沒有改變。因此，我國(guó)當(dāng)前的情況是如何打破金融壟斷和讓地下資金陽(yáng)光化的問題，決不存在金融泡沫或者虛擬經(jīng)濟(jì)過度的情況。

而在海外資本運(yùn)作方面，普華永道近日發(fā)布報(bào)告指出，2011年，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易數(shù)額創(chuàng)歷史新高：中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)交易數(shù)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的207宗，同比增長(zhǎng)10％；交易總金額達(dá)到429億美元，同比增長(zhǎng)12％。2012年1月，大宗的中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)包括：三一重工3.24億歐元收購(gòu)德國(guó)普茨邁斯特、廣西柳工斥資3.35億元人民幣并購(gòu)東歐最太的波蘭工程機(jī)械企業(yè)HSW的工程機(jī)械事業(yè)部、山東重工3.74億歐元獲得全球豪華游艇巨頭意大利法拉帝集團(tuán)75％的控股權(quán)，以及國(guó)家電網(wǎng)以3.87億歐元收購(gòu)葡萄牙電力21.35％股份等等。所有這些并購(gòu)也都會(huì)為國(guó)內(nèi)實(shí)體企業(yè)的發(fā)展做出重要貢獻(xiàn)。

金融危機(jī)情況下勿談資本運(yùn)作

最近，有一種聲音說，金融危機(jī)下談資本運(yùn)作不合時(shí)宜。但商圣陶朱公范蠡曾說過：“夏則資皮、冬則資絺、旱則資舟、水則資車。”經(jīng)商乃至成就大業(yè)，須有自己獨(dú)到的眼光，不能隨波逐流，否則，就只能永遠(yuǎn)跟在別人的屁股后面。全球金融危機(jī)下，資本市場(chǎng)上大部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價(jià)值都被嚴(yán)重低估，此時(shí)正是低價(jià)對(duì)外投資、收購(gòu)兼并、業(yè)務(wù)重組的絕好時(shí)機(jī)，這對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展大有裨益。

以事實(shí)為例，沃爾瑪雖然選擇在美國(guó)通貨膨脹嚴(yán)重的1972年上市，但上市之后僅僅用了25年時(shí)間，公司市值就增長(zhǎng)了4900倍。中國(guó)航油是在2001年9·11事件不久上市的，它能夠促成航油集團(tuán)成為世界500強(qiáng)，也主要是得益于資本運(yùn)作。誠(chéng)然，市場(chǎng)低迷時(shí)期，通過上市等手段籌資比較困難。但是，市場(chǎng)不景氣時(shí)，并購(gòu)資產(chǎn)的對(duì)價(jià)也相對(duì)便宜，更容易并購(gòu)。這方面，需要根據(jù)企業(yè)和市場(chǎng)的具體情況去判斷。以中國(guó)航油為例，如果當(dāng)年因?yàn)?·11事件放棄上市，其后的發(fā)展步伐就會(huì)太大放慢。這是因?yàn)椋?001年，母公司對(duì)上市表現(xiàn)出巨大的阻力，而且，西班牙CLH項(xiàng)目和上海浦東機(jī)場(chǎng)航油并購(gòu)項(xiàng)目都已談妥。如果取消上市，以后可能無法上市，那兩個(gè)項(xiàng)目也就不可能成功收購(gòu)。

資本運(yùn)作是個(gè)潘多拉盒子

資本運(yùn)作雖然具有廣泛的內(nèi)涵和外延，但并不是說什么內(nèi)容(尤其是那些導(dǎo)致企業(yè)虧損或經(jīng)營(yíng)失敗的內(nèi)容)都可以往里裝。有個(gè)所謂的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在批評(píng)中國(guó)航油事件時(shí)，就曾將中國(guó)航油的石油期權(quán)貿(mào)易與資本運(yùn)作混為一談。其實(shí)，前者只是純粹的石油貿(mào)易，是以國(guó)際石油作為基礎(chǔ)產(chǎn)品的一種常用交易，而資本運(yùn)是一種以金融為主要手段的資源整合行為。

那么，資本運(yùn)作到底是什么呢?基于企業(yè)實(shí)務(wù)方面的理解，我比較認(rèn)同這樣的說法：所謂資本運(yùn)作或稱資本運(yùn)營(yíng)，就是指企業(yè)將自己所擁有的一切有形和無形的存量資本通過流動(dòng)、裂變、組合、優(yōu)化或整合等各種方式進(jìn)行有效運(yùn)作，使其變成為可以增值的活化資本，以最大限度地實(shí)現(xiàn)資本增值的目標(biāo)。資本運(yùn)作包括上市、投資、融資、并購(gòu)、重組、變現(xiàn)未來價(jià)值等等金融手段，但也包括充分發(fā)揮資本杠桿的作用，以小博大、以弱搏強(qiáng)、以少勝多，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化和資本的增值。