基于貨幣供給量和CBR指數的通貨膨脹因素分析

【摘要】2008年金融危機以來各主要經濟體實施的寬松貨幣政策對整個實體經濟產生重大影響，尤其是對于新興經濟體，我國經濟體在保持平穩較快增長的同時，物價水平持續攀升，進入2011年維持高位運行，本文采用協整分析技術考察1999年一季度至2011年二季度選取的關鍵因素對于通貨膨脹率的影響，結果表明貨幣供給量增長率、GDP增長率、CBR指數增長率以及人民幣實際有效匯率對于我國通貨膨脹率均有不同程度影響。

【關鍵詞】通貨膨脹率；貨幣供給量增長率；GDP增長率CBR指數；人民幣實際；有效匯率

一、引言

2008年美國次貸危機的爆發，對于虛擬經濟和實體經濟產生強烈沖擊，各主要經濟體國家為挽救危機采取了寬松的貨幣政策，以此來刺激經濟發展。中國在本次危機中也受到沖擊，中國政府采取了適度寬松的貨幣政策，貨幣供給量迅速增加。自2010年開始，我國的通貨膨脹率快速提升，2011年維持在高位運行，一部分學者認為本輪通貨膨脹與國內貨幣供給的迅猛增加有著密切的聯系，又有部分學者認為與國際市場全球貨幣泛濫引發國際大宗商品市場投機爆炒有關。本文在費雪交易方程中影響物價水平的貨幣供給量和GDP增長率指標之上，將國家大宗商品市場CBR價格指數變化率以及人民幣實際有效匯率指數納入考察范圍，綜合國內和國際兩方面探究影響我國本輪通貨膨脹的原因。采用1999年一季度至2011年二季度數據，運用協整分析、因果檢驗等方法考察通貨膨脹率與貨幣供給增長率、GDP增長率、CBR指數變動率、人民幣實際有效匯率之間的相關性。

二、文獻綜述

研究貨幣供給量與通貨膨脹之間的關系，是宏觀經濟學的一個重大課題。傳統的貨幣數量論認為通貨膨脹是一種貨幣超發現象，是貨幣供給的增長率超過實體經濟的需求而產生的超額貨幣供給現象。McCandless和Weber（1995）通過分析長期貨幣供給量和實體經濟之間的關系，認為貨幣在長期中為“中性”，在短期內“非中性”。Walsh（2003）通過分析兩者之間的對應關系認為，把貨幣本身作為通貨膨脹的原因的解釋過于簡單，需要結合經濟環境等其他因素加以分析。國內學者對于通貨膨脹也有大量的研究，部分學者認為通貨膨脹是貨幣超發現象，應該采取緊縮的貨幣政策加以治理，部分學者認為我國經濟的快速增長和實體經濟的繁榮是根本原因，從需求拉動、成本推動和結構方面分析我國的通貨膨脹原因。趙留彥和王一鳴（2005）認為通貨膨脹與貨幣供給量之間存在相關性，張國洪，曾永平（2005）通過實證分析，認為貨幣供給是通貨膨脹的原因。程建華，黃德龍，楊曉光（2008）認為貨幣供給量是CPI的因。部分學者認為貨幣供給與通貨膨脹之間不存在顯著相關性，如劉霖，靳云匯（2005）利用1978～2003 年的數據進行實證分析，未發現貨幣供給影響CPI。陳彥斌，唐詩磊，李杜（2009）的研究同樣也沒有發現兩者之間顯著的相關性。

三、實證分析

本文的CPI數據、GDP數據、貨幣供給量M2數據來自財新網數據庫，CBR指數來自大智慧數據庫，人民幣實際有效匯率數據來自國際清算銀行（BIS）數據庫，數據經過X11加法模型季節調整，消除季節性影響因素。各時間序列經過季節調整后走勢圖如下：

（一）單位根檢驗

在進行協整檢驗之前需要保證各時間序列是同階單整的，因此需要對時間序列進行單位根檢驗，ADF檢驗結果如下：

C，代表常數項；T，代表趨勢項；L，代表滯后階數。

由此可以看出，各時間序列在5％的顯著性水平下均不拒絕原假設為非平穩時間序列，在進行一階差分之后均為平穩時間序列，即同為一階單整時間序列，可以建立協整方程。

（二）建立協整方程式

CPISAt=C+β1CBRSAt+β2 M2SAt+β3REERSAt+β4GDPt， t=1，2…

綜合考慮到數據的數量以及AIC、SC準則和LR值，本文采用時間序列的四階滯后建立VAR模型，采用有常數無趨勢的協整方程形式進行三階滯后協整檢驗得到協整檢驗結果如下：

跡統計量結果：

跡統計量顯示在5％的顯著性水平下有五個協整方程，最大特征值檢驗如下：

最大特征值統計量檢驗顯示在5％的顯著性水平下有三個協整方程。

（三）對協整方程形式的穩定性進行檢驗

采用AR根圖法，結果如下

所有的AR根值位于單位圓以內，協整方程的形式是穩定的。

（四）Granger因果檢驗

由于運用Var 模型對時間序列進行分析是，只能得出時間序列之間的相關性，并不能判定變量是自變量還是因變量，因此需要對變量之間的因果關系進行檢驗。對VAR模型變量在10％的顯著性水平下進行Granger因果檢驗，結果如下：

從Granger因果檢驗可以得出國際大宗商品價格指數CBR變動對CPI影響并不顯著，GDP增長率、貨幣供給量增長率M2、人民幣實際有效匯率指數REER都是CPI的Granger因。

（五）本文采用標準化的第一個協整方程形式

CPISAt=0.004346CBRSAt+0.212640M2SAt-0.003323REERSAt+0.915335GDPt

從協整方程的參數估計量看，國際大宗商品價格指數CBR變動率與人民幣實際有效匯率指數REER對CPI影響并不顯著，但是CBR指數與CPI正相關，reer指數與CPI負相關，符合理論預期。而貨幣供給量的增長率M2與GDP增長率對CPI有顯著影響，M2提高1％，CPI提高0.213％，而GDP增長率每提高1％，CPI提高0.92％，GDP增長率與CPI的相關性強于貨幣供給量增長率。

四、政策建議

本文通過建立協整方程考察通貨膨脹率與GDP增長率、貨幣供給量M2增長率、國際大宗商品價格指數CBR、人民幣實際有效匯率指數REER之間的相關性，發現通貨膨脹率與GDP的增長速度有高度相關性，同時與貨幣供給量增速相關性也較高，但與國際大宗商品價格變動和人民幣實際有效匯率變動相關性不顯著，國內因素是通貨膨脹的根本原因。因此治理通貨膨脹建議從國內經濟入手控制貨幣供給量的增長速度和優化產業投資結構入手，防止投資過熱導致的通貨膨脹對我國經濟的可持續發展造成影響。

參考文獻

[1]張國洪，曾永平．通貨膨脹及緊縮與貨幣供應關系的實證分析[J]．西業大學學報．2005（6）

[2]王宏偉．貨幣供應量與通貨膨脹的相關性分析[J]．企業導報．

2010（9）

[3]程建華，黃德龍，楊曉光．我國物價變動的影響因素及其傳導機制的研究[J]．統計研究．2008（1）