資本市場改革要義無反顧往前走

不改革，資本市場就沒有出路

中央明確提出，要堅持金融服務實體經濟的本質要求，確保資金投向實體經濟。通過調研我們認識到，要充分發揮資本市場的資源配置的功能，強化對實體經濟的服務能力和水平，為投資者提供更多更好的選擇，改革創新勢在必行。

不改革，資本市場就無法承擔起推動中國經濟轉型升級的歷史性全局性重任。不改革，資本市場就沒有出路。

從最近一系列的措施來看，改革的方向是非常明確的，思路也很清晰地呈現出整體推進的態勢，積極效果已經初步顯現。當然，改革目標的實現有一個過程，引起一些爭議是正常的，關鍵要不回避，不懈怠，積極應對，義無反顧往前走。

兩頭入手理順市場價格體系，遏制“炒新”使新股價格真實反映公司價值，退市機制則重在遏制炒作垃圾股的風氣。

理順市場價格體系，提升對實體經濟的服務能力

宋麗萍：目前，“打新”“炒新”現象得到有效遏制，新股定價越來越反映市場的真實需求。今年改革前48只新股發行市盈率則超過行業平均市盈率的22.6%，改革后發行的41只新股平均市盈率超過行業平均市盈率的2.7%，下降了近20個百分點，平均超募資金下降了30%，上市首日平均漲幅13.8%，改革前則為24.1%。行業公認最有研究能力的基金和證券公司已經成為新股定價的主力，一批“打新”專業戶開始離場。

新股發行制度和退市制度改革就是要從入市、退市兩頭入手，完善資本市場的定價機制，理順市場價格體系。遏制“炒新”和改革新股發行體制，目的是通過推動各市場主體歸位盡責，促使新股價格真實反映公司價值，實現一二級市場的協調發展。建立“能上能下”的順暢退市機制，則重在遏制炒作績差股、垃圾股的風氣，進一步實現價格的理性回歸。只有建立了合理的價格形成機制，才能從根本上提高資本市場的資源配置效率，提升對實體經濟的服務能力。

培育上市公司主動分紅、回報股東的意識，資本市場的投資價值正在凸現。

市場走出低迷要依靠經濟的轉型和振興

市場的走勢是多重因素共同作用的結果，但是最重要的是基本面因素。近年來受境內外多種因素影響，我國實體經濟也遇到了一些困難，上市公司的業績下滑趨勢比較明顯。資本市場要走出低迷狀態，根本上要依靠經濟的轉型和振興。

當然，除了實體經濟層面的改革，資本市場自身也需要作出相應的調整。例如，當前經濟低迷，低成本并購成為可能，上市公司利用資本市場并購優勢，加快產業整合，是提升業績的主要手段。現在創業板推出已經快3年了，上市公司達到340多家，僅僅啟動了20起達到重大資產重組標準或者發行股份的并購。這就需要資本市場推進多方面的改革，如提高行政許可的效率，豐富并購重組的支付手段，提高專業機構的服務能力。

與此同時，資本市場應當完善層次結構，發展場外市場，分流IPO壓力。不同階段、不同類型、不同規模的企業對資本市場的需求是有差異的，大多數企業并不需要高流動性的交易所市場，場外市場就能滿足市場化定價和股份適當流動的需求。

此外，在資本市場改革發展的關鍵時期，應注重配套環境建設。例如，市場對“紅利稅”的減免期盼已久，這對引導投資者長期持股、吸引資本市場建設至為關鍵的長期資金十分重要。

發行中小企業私募債，加快推出原油等戰略性期貨品種，資本市場的產品和層次結構不斷豐富。

提升資本市場的服務能力，回歸資本市場的草根性

今年年初以來，資本市場的產品和層次結構不斷豐富。針對緩解中小企業融資難的問題，今年6月推出采用市場化設計、高效的中小企業私募債，目前已經為北京、上海等地41家中小企業發債募資36.6億元。為了改變股強債弱的格局，改革債券發行監管制度，推動債券市場互聯互通。加快推出原油等戰略性期貨品種，增強我國市場的定價能力，貼近\"三農\"需求，加大農產品期貨品種的開發力度。推進場外市場建設，恢復股權的完整性和流動性，向下延伸并拓展市場覆蓋面，回歸資本市場的草根性。

（宋麗萍：深圳證券交易所總經理）