唯品會(huì)暴跌擊中美元?jiǎng)?chuàng)投軟肋

3月23日，唯品會(huì)正式登陸紐約證券交易所，是2012年首家在美IPO的中國(guó)公司。然而，上市之后，該公司股價(jià)一路下跌，由當(dāng)初6.5美元的發(fā)行價(jià)跌至3月29日的4.5美元。

“主要問(wèn)題是美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)概念股的問(wèn)題依然擔(dān)憂，大家的信心還沒(méi)有恢復(fù)。” 商業(yè)咨詢集團(tuán)FTI法政會(huì)計(jì)及美國(guó)商業(yè)監(jiān)察咨詢服務(wù)在香港的董事總經(jīng)理周正穎告訴記者。

換句話說(shuō)，這意味著，在2011年11月，美國(guó)證監(jiān)會(huì)代表團(tuán)與中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)面交流之后，針對(duì)中國(guó)概念股的問(wèn)題，雙方并沒(méi)有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

美元?jiǎng)?chuàng)投模式困境

作為2012年第一個(gè)登陸紐交所的中國(guó)公司，資料顯示唯品會(huì)最初IPO定價(jià)原為8.5至10.5美元區(qū)間。然而，在上市當(dāng)天，該公司臨陣調(diào)低發(fā)行價(jià)至6.5美元，不過(guò)，由于企業(yè)虧損，開(kāi)盤后旋即破發(fā)，最終收于5.5美元，較發(fā)行價(jià)下跌15.38%，隨后一路下跌至目前的4.5美元。

種種事實(shí)證明，唯品會(huì)希望再度引發(fā)美國(guó)投資者對(duì)中概股興趣的努力失敗了，而其中的根本問(wèn)題，既有美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)公司信心不足，同時(shí)，也有中國(guó)企業(yè)自身的虧損問(wèn)題。

“好不容易國(guó)際投資人對(duì)中概股有點(diǎn)胃口，這下子給毀了。不明白它為什么那么急吼吼地上市，起碼等到虧損小點(diǎn)再上嘛。剛剛打開(kāi)的海外上市窗口應(yīng)該先上基本面好點(diǎn)的公司，投行和投資人長(zhǎng)點(diǎn)記性。”在微博當(dāng)中，信中利國(guó)際投資集團(tuán)創(chuàng)始人汪潮涌如此表達(dá)了自己的觀點(diǎn)。

而事實(shí)上，對(duì)于中國(guó)電子商務(wù)以及大部分到美國(guó)上市的企業(yè)，基本都是處于虧損狀態(tài)。

“這主要是到中國(guó)投資電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)的公司大部分都是美元基金，這些基金并不在乎企業(yè)是否盈利，而主要是規(guī)模足夠大，然后就催企業(yè)緊急上市，基金以實(shí)現(xiàn)順利退出。”一位不愿透露姓名的人民幣基金投資人告訴記者。

據(jù)記者了解，唯品會(huì)的投資機(jī)構(gòu)為紅杉資本和美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)DCM。2010年10月，唯品會(huì)獲得了紅杉和DCM2000萬(wàn)美元的第一輪風(fēng)險(xiǎn)投資。2011年5月，紅杉和DCM繼續(xù)跟投5000萬(wàn)美元，至此總計(jì)投資7000萬(wàn)美元。目前兩位創(chuàng)始人沈亞與洪曉波合計(jì)持股41.8% ，紅衫和DCM分別持股19%。

而除了電子商務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，美元基金去年大舉進(jìn)場(chǎng)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，也因美元?jiǎng)?chuàng)投的瘋狂進(jìn)入而使得盈利艱難。

“去年在投資人的熱炒下，大家瘋狂進(jìn)入了這個(gè)行業(yè)，然而今年，美元基金又開(kāi)始對(duì)這個(gè)行業(yè)冷淡起來(lái)，這導(dǎo)致整個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)步履艱難，企業(yè)盈利更不知道什么時(shí)候。”一位移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域內(nèi)的創(chuàng)業(yè)者告訴記者。

“這從另外一個(gè)方面來(lái)說(shuō)，也是美元?jiǎng)?chuàng)投的問(wèn)題，在急于退出的同時(shí)，其投資模式是否適合中國(guó)，是否也是導(dǎo)致中國(guó)公司在美國(guó)出現(xiàn)了一些問(wèn)題，這都需要大家思考。”一位美元基金合伙人開(kāi)始了自我反思。

中概股需要更坦誠(chéng)

2011年6月，中國(guó)概念股被類似美國(guó)渾水之類的對(duì)沖基金大肆做空，這讓中國(guó)的公司到美國(guó)上市成為夢(mèng)魘，在渾水研究等公司眼中，大部分中國(guó)公司都成了欺騙者。

事實(shí)果真如此嗎？

曾經(jīng)協(xié)助過(guò)其中一些企業(yè)上市的中介公司中的不愿具名人士對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，一些公司誠(chéng)然的確有問(wèn)題，但事實(shí)并非都是如此。

“前一段時(shí)間市場(chǎng)做空中國(guó)公司，好像一時(shí)間把矛盾都對(duì)準(zhǔn)了中國(guó)公司，其實(shí)不是中國(guó)公司的問(wèn)題，如果從更大的環(huán)境來(lái)看，美國(guó)公司也出了很多事情。”

在上述人士看來(lái)，某個(gè)公司有問(wèn)題并不代表整個(gè)中國(guó)的公司都存在問(wèn)題，“中概股”問(wèn)題的實(shí)質(zhì)是美國(guó)一些機(jī)構(gòu)無(wú)限放大了中國(guó)公司的問(wèn)題，最終目的不過(guò)是從中漁利。

“前一段時(shí)間有很多中國(guó)公司遭遇做空襲擊，至于做空投資者的報(bào)告中的一些說(shuō)法，是真是假其實(shí)并不重要，重要的是人們對(duì)于這些說(shuō)法到底是否相信。有一些非常簡(jiǎn)單而且非常基礎(chǔ)的事情，比如各國(guó)的審計(jì)和會(huì)計(jì)系統(tǒng)是不一樣的，這樣一個(gè)簡(jiǎn)單的事情都有可能在不同的地區(qū)被誤解。

對(duì)于作假的公司，該人士的確遇到過(guò)。

在他所參與的公司當(dāng)中，有一個(gè)客戶，他們公司的業(yè)務(wù)本身做得非常好，但是，這家公司卻犯了一個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤，即在進(jìn)行交易的時(shí)候夸大公司的實(shí)際業(yè)務(wù)量。

“實(shí)際上這個(gè)案例說(shuō)明了一點(diǎn)，這種隱瞞事實(shí)的狀況是完全沒(méi)有必要的，因?yàn)樗麄儽旧淼臉I(yè)務(wù)是非常好的。但由于他們隱瞞這個(gè)事實(shí)，最終投資者選擇不與這家公司進(jìn)行合作了。”

上述人士告訴記者，并不是所有的中國(guó)公司都存在問(wèn)題，中概股最關(guān)鍵的問(wèn)題是，要將公司的信息真實(shí)公正地披露給投資者。

監(jiān)管差異 尷尬依舊

“塞翁失馬，焉知非福”。

雖然短期內(nèi)，無(wú)論是唯品會(huì)還是中國(guó)概念股的問(wèn)題依舊，股價(jià)表現(xiàn)低迷，甚至?xí)^續(xù)得不到美國(guó)投資者的認(rèn)可，然而，在一些人看來(lái)，這是中國(guó)企業(yè)改善自身問(wèn)題最好的機(jī)會(huì)。

“對(duì)沖基金前一段對(duì)中國(guó)在美上市公司的攻擊，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看不是一件壞事，至少改善未來(lái)上市中國(guó)公司的質(zhì)量，也會(huì)督促幫助中國(guó)公司上市的中介機(jī)構(gòu)向更加規(guī)范的方面發(fā)展，也會(huì)促進(jìn)中國(guó)公司在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則方面、信息披露方面做更好的工作。”全球風(fēng)險(xiǎn)和商業(yè)調(diào)查業(yè)務(wù)的北京辦公室負(fù)責(zé)人石磊表示說(shuō)。

“事實(shí)上在中國(guó)的企業(yè)，從我個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)看它們，很多中國(guó)企業(yè)覺(jué)得有些東西（不重要），賬隨便做，只要到需要把報(bào)表做出來(lái)的時(shí)候做對(duì)就可以了，由審計(jì)的人來(lái)審，再去收集這些資料。可是，從美國(guó)人的看法來(lái)說(shuō)，他們就是希望這個(gè)賬今天做到這個(gè)報(bào)表上，就是因?yàn)樗械臇|西都已經(jīng)在了，所以跟你要的時(shí)候應(yīng)該已經(jīng)在里面了，這中間就有一個(gè)思路上面的差異。”周正穎告訴記者。

此外，盡管中美兩國(guó)存在溝通，然而，由于中美監(jiān)管上的差異存在，這種情況還將導(dǎo)致中國(guó)概念股的問(wèn)題短期內(nèi)不能得到解決。