“從容內(nèi)訌”真相調(diào)查

“從容投資內(nèi)訌門”正在不斷升級。

在3月27日至30日短短四日之內(nèi)，上海從容投資管理有限公司（下稱“從容投資”）董事長呂俊在談及其明星基金經(jīng)理姜廣策為什么突然宣布離職時(shí)，先后說出了三個(gè)“版本”，其中最驚人的是3月30日呂俊召開新聞發(fā)布會(huì)，稱姜廣策暗接“私活”，為國家新藥篩選中心主任王明偉操盤，尚不清楚是否牽涉“老鼠倉”，公司為控制風(fēng)險(xiǎn)，早在姜廣策以“理念不合”而率先翻臉前，就叫停了姜廣策的所有投資權(quán)限。

“姜廣策只不過是我的雇員，我們不是合作關(guān)系，更談不上分手。”對外界普遍以“分手”來形容，呂俊3月27日接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)說。

投資圈里合作伙伴分手或基金經(jīng)理離職事件并不少見，然而如此不留情面的“決裂”實(shí)不多見。事件升級后，呂俊、姜廣策二人更是發(fā)起對對方人品的質(zhì)疑。從二人因酣戰(zhàn)而揭穿的種種家丑中，私募基金公司的管理問題仿佛脆弱得不堪一擊。

《投資者報(bào)》記者了解到，其實(shí)早在一年前從容投資業(yè)績開始下滑之時(shí)，姜廣策與呂俊就已種下了矛盾的種子。

業(yè)績滑坡撕開第一張皮

姜廣策的突然翻臉對從容投資及呂俊來講，實(shí)在太過突然，雖然有矛盾，但之前姜廣策并沒有向呂俊傳達(dá)過離職的意向。

姜廣策稱，因其與呂俊、鄭瑩夫婦在價(jià)值觀、投資理念以及為人處世方面存在巨大的差異，無法調(diào)和，因此決定離去。而呂俊在3月27日接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)對姜廣策的出走給出了他的第一種解釋：姜廣策業(yè)績不佳，公司啟動(dòng)了嚴(yán)格的止損機(jī)制，如把倉位控制在30%以內(nèi)等，由此減少了其投資權(quán)限。

對姜廣策的投資風(fēng)格，呂俊頗有微詞。

“姜廣策想拿一些小盤股，這些股票流動(dòng)性很差，進(jìn)去就出不來。”呂俊說，比如對沃森生物的投資就虧了很多錢。據(jù)了解，按從容投資的風(fēng)控機(jī)制，市值小于35億元的股票，都會(huì)被排除在股票池以外。

其實(shí)，呂俊管理的從容成長8期和姜廣策管理的從容醫(yī)療2期都重倉持有過沃森生物，2010年末時(shí)分別持股29萬股、17.9萬股，后由于股價(jià)大幅下跌，2011年一季度，呂俊管理的從容成長8期減持了該股票，但姜廣策管理的從容醫(yī)療5期又抄底買入23萬股，直接導(dǎo)致在2011年二季度該股繼續(xù)大幅下跌的情況下，姜廣策的醫(yī)療5期出現(xiàn)較大虧損。

正因?yàn)槿绱耍趨慰∨c姜廣策近日的微博對峙中，呂俊說姜廣策業(yè)績不佳，而姜廣策反唇相譏，直斥為“如果說業(yè)績的話，呂俊自己早就該辭職了。”

公開資料顯示，從容投資旗下產(chǎn)品共有四個(gè)系列：穩(wěn)健系、成長系、優(yōu)勢系和醫(yī)療系。醫(yī)療系此前主要由姜廣策管理，而其他三系基金都掛在呂俊名下管理。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2011年，呂俊管理的3只穩(wěn)健系基金均虧損了10%以上；其管理的6只成長系產(chǎn)品中，5只虧損超過20%，排在同類基金靠后位置；其管理的4只優(yōu)勢系基金，有3只虧損超過29%。而姜廣策管理的醫(yī)療1期、2期業(yè)績也分別下跌了28%和32%。可見，二人的業(yè)績均不怎么樣。

明星地位受挫

除了業(yè)績，呂俊還向《投資者報(bào)》記者講過另一個(gè)促使姜廣策出走的理由。在姜廣策于微博宣布出走的前幾周，呂俊任命了涂暢擔(dān)任從容醫(yī)療系部分產(chǎn)品的基金經(jīng)理。和無甚江湖名氣的涂暢比肩，這多少讓頭戴“明星基金經(jīng)理”光環(huán)的姜廣策多了幾分去意。

涂暢出身醫(yī)藥家庭，從事投資的時(shí)間較長，其2004年前在國泰基金任職的時(shí)候，就與呂俊認(rèn)識(shí)，二人可謂是“老相識(shí)”。后來涂暢轉(zhuǎn)任泰達(dá)宏利基金公司，2007年正式加盟從容投資。據(jù)悉，涂暢的父親是某軍隊(duì)醫(yī)院的肝病專家，少將軍銜，母親也是醫(yī)生，所以，涂暢在醫(yī)療領(lǐng)域有一定的資源優(yōu)勢，也因此在從容投資負(fù)責(zé)管理醫(yī)療醫(yī)藥研究小組。

“之所以任命涂暢，一方面是他之前負(fù)責(zé)的基金所投醫(yī)藥股表現(xiàn)優(yōu)異，另一方面也想借此讓他們兩人PK一下，看誰管理得更好。”呂俊直言，姜廣策和涂暢二人的風(fēng)格差別很大，姜廣策喜歡黑馬股，涂暢喜歡白馬股，而涂暢在下行風(fēng)險(xiǎn)管理上還更勝一籌。

自曝更大“家丑”

從容投資的內(nèi)訌事件自3月26日曝出以來，不斷發(fā)酵，雙方各執(zhí)一詞，甚至連網(wǎng)友也各自站隊(duì)，互開罵戰(zhàn)。但不曾料到，3月30日上午，從容投資稱因“姜博的一些不實(shí)言論，牽涉到公司業(yè)務(wù)及管理等多方面”，決定“尊重客戶的知情權(quán)，把真相告訴大家。”

隨后，呂俊在新聞發(fā)布會(huì)上給出了姜廣策離職的第三個(gè)解釋，稱公司在3月23日發(fā)現(xiàn)姜廣策替王明偉操作賬戶，于是次日就停止了姜廣策的全部權(quán)限。——這與呂俊之前所稱的“部分權(quán)限”有所差異。

用姜廣策的話講，他是被“逼”走的，而呂俊召開新聞發(fā)布會(huì)，是他的“最后一招”，而且從容投資為了逼走自己“不擇手段”。

呂俊公開的資料顯示，姜廣策直接操作國家新藥篩選中心主任王明偉的賬戶，并承諾6.5%的收益率，但由于去年行情不好，業(yè)績未達(dá)標(biāo)，王明偉便向姜廣策追討承諾的收益，并追到公司，希望用姜廣策的獎(jiǎng)金和工資補(bǔ)欠款。

但姜廣策與王明偉的關(guān)系似乎并不那么差，反倒是二人一同站在呂俊的對立面。

《投資者報(bào)》記者通過電話和短信試圖聯(lián)系王明偉，但截至發(fā)稿時(shí)未獲回應(yīng)。后記者聯(lián)系姜廣策，他轉(zhuǎn)發(fā)了王明偉稍早回復(fù)其他記者并同時(shí)發(fā)給姜廣策的兩條短信，其中一條這樣寫道：“從容新聞發(fā)布會(huì)用心不良。我和姜博士沒有任何矛盾，這次是他和呂俊不期分手之后果，我對呂俊的做法不敢恭維，何必呢？太無度量了。”

另一條短信則表示：“姜應(yīng)該沒問題的，我會(huì)支持他與歐洲最大的健康產(chǎn)業(yè)基金合作。”此外該短信還表達(dá)出，在王明偉看來，姜呂二人的紛爭其實(shí)起因于姜自己想獨(dú)立，但老板有想法。

雖然姜廣策近1年多來業(yè)績不佳，按呂俊的說法，是否涉嫌“老鼠倉”也還不好定論，但記者注意到，發(fā)布會(huì)結(jié)束2小時(shí)后就有某“加V”的知名券商營業(yè)部微博在姜廣策微博留言中表示希望聘姜廣策管理產(chǎn)品。

短暫的半年蜜月

據(jù)《投資者報(bào)》記者了解，呂姜二人相識(shí)于2009年，姜廣策長呂俊兩歲，當(dāng)時(shí)呂俊36歲，姜廣策38歲。

這一年，呂俊到元大證券拜訪，與時(shí)任大中華區(qū)醫(yī)藥行業(yè)主管的姜廣策相識(shí)，兩人相談甚歡。后來，在一次聚會(huì)上，姜廣策提出設(shè)立醫(yī)療行業(yè)基金的想法，與呂俊一拍即合。

2010年4月，從容投資對外匆匆宣布了邀請姜廣策加盟公司業(yè)務(wù)合伙人的消息，同時(shí)聘任其擔(dān)任基金經(jīng)理。隨后的6月，從容投資為姜廣策量身打造的從容醫(yī)藥1期信托產(chǎn)品成立，雖然從容投資對外宣稱該產(chǎn)品的基金經(jīng)理是姜廣策和呂俊，但實(shí)際上主要由姜廣策一人掌管。

呂俊和姜廣策的“蜜月”正是從此開始。當(dāng)時(shí)有人問呂俊，如果在管理從容醫(yī)療1期過程中產(chǎn)生分歧該如何處理，呂俊表示，由姜廣策最終拍板。

姜廣策是中山大學(xué)有機(jī)天然藥物博士，華南理工大學(xué)生物工程博士后。除了有元大證券大中華區(qū)醫(yī)藥行業(yè)的主管經(jīng)驗(yàn)外，姜廣策之前還擔(dān)任過凱基證券醫(yī)藥行業(yè)分析師和廣州百濟(jì)健康管理有限公司總經(jīng)理。在醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)，姜廣策不僅有專業(yè)的學(xué)術(shù)修養(yǎng)，而且有著豐厚的人脈和資源。

當(dāng)年，憑借姜廣策的專業(yè)優(yōu)勢及醫(yī)藥股的市場配合，從容醫(yī)療1期的業(yè)績非常出眾，其自2010年6月30日成立，到當(dāng)年9月30日時(shí)，短短三個(gè)月，收益率已高達(dá)27%。

在這個(gè)國內(nèi)首只醫(yī)療行業(yè)基金成績斐然的示范效應(yīng)下，2010年10月，從容醫(yī)療2期跟著成功發(fā)行。到這一年年末，從容醫(yī)療1期、2期的收益率分別為46%、8.7%。

隨后的日子里，從容投資的醫(yī)療系基金規(guī)模日益壯大，從容醫(yī)療5期、從容醫(yī)療3期、從容醫(yī)療精選、從容醫(yī)療7期先后成立。

應(yīng)該說，剛開始合作的半年是呂俊和姜廣策最甜蜜的季節(jié)。姜廣策關(guān)于醫(yī)療基金的想法得到實(shí)踐，其專業(yè)能力也為業(yè)績所驗(yàn)證，而從容投資也因?yàn)獒t(yī)療基金名聲大噪、規(guī)模大增。

但隨后市場明顯走弱，建立在業(yè)績高增上的甜蜜，很快就被業(yè)績的滑落沖淡了。

2011年，醫(yī)療1期單位凈值由2010年年底的1.5元開始下滑，到今年以來大部分時(shí)間凈值都在1元以下。

按照呂俊的說法，該基金凈值從1.5元跌到1.4元，再到1.3元，最后跌破1元，期間公司風(fēng)控一直給姜廣策發(fā)郵件提醒，警示風(fēng)險(xiǎn)，“但姜廣策堅(jiān)持認(rèn)為，醫(yī)藥股調(diào)整幅度很大了，就要大漲了。”

呂俊說，客戶買基金有一個(gè)特點(diǎn)，很多客戶并不是在基金凈值1元時(shí)買，而是在1.4元時(shí)買，所以凈值重新回到1元，會(huì)讓這些客戶虧損很多。

“他很意氣用事，在牛市中他會(huì)做得很不錯(cuò)，但在震蕩市或熊市中，就容易犯錯(cuò)誤。”呂俊這樣評價(jià)說。

合伙制PK家族企業(yè)

但姜廣策質(zhì)疑，由于從容投資實(shí)際上是“夫妻店”，因此其公司治理結(jié)構(gòu)存在弊病，這對他產(chǎn)生了不公正的影響，而且呂俊“沒有誠信”。至于呂俊如何“沒誠信”，姜廣策沒給出明確說法，而呂俊認(rèn)為，姜廣策應(yīng)拿出理由來；對“夫妻店”的批評，呂俊稱之為一種“敵意的說法。”

不可否認(rèn)的是，從容投資的重要職位都是呂俊的人。《投資者報(bào)》記者了解到，從容投資目前的管理架構(gòu)是董事長、總經(jīng)理，還有一個(gè)副總經(jīng)理。呂俊擔(dān)任從容投資董事長，分管投研體系；其妻子鄭瑩擔(dān)任總經(jīng)理，分管營運(yùn)體系，其中包括風(fēng)控、財(cái)務(wù)和市場等部門；呂俊妻妹鄭琳則擔(dān)任副總經(jīng)理，分管銷售。

更有傳言稱，呂俊的妹夫等多位親屬都在從容投資工作，就連前臺(tái)都與呂俊有關(guān)系，但從容投資否認(rèn)這一點(diǎn)。不過，從容投資內(nèi)部有人士向記者表示，除了呂俊和妻子及妻妹外，公司內(nèi)至少還有一人與呂俊有親戚關(guān)系。

目前，真正持有從容投資股份的，只有兩個(gè)人，即呂俊和鄭瑩夫婦倆，雖然在從容投資的官方網(wǎng)站上，其研究總監(jiān)陳宸的簡介上也有“合伙人”的字樣，但實(shí)際上，陳宸并沒拿到股份。“有一定條件，必須在從容工作滿三年才行。”呂俊解釋說。

他認(rèn)為，舉才應(yīng)該不避嫌，主管風(fēng)控等業(yè)務(wù)的鄭瑩和主管銷售的鄭琳都有豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和人脈資源，完全能夠勝任各自的工作。“去年業(yè)績不好，很多私募基金都遭遇較大面積的贖回，但我們的客戶比較穩(wěn)定，去年總資產(chǎn)規(guī)模不但沒有下降還增長了5個(gè)億。”

“我要為家族企業(yè)正名。”針對外界對“家族企業(yè)”的歧視，他反問說：“合伙制就可靠嗎？家族企業(yè)怎么了？中國的職業(yè)經(jīng)理人真的靠得住嗎？”呂俊表示，“我有過合伙制的嘗試，最后的結(jié)果是失敗，各說各的理。”

“在投資領(lǐng)域，剩者為王，家族企業(yè)的好處就在于能夠止損到位。”呂俊認(rèn)為，投資規(guī)模在100億元以內(nèi)，做家族企業(yè)是沒有問題的，目前從容投資的資產(chǎn)規(guī)模大概40多億元。

但呂俊也不否認(rèn)，家族企業(yè)總是不可避免地面臨人才上的尷尬。“家族企業(yè)最大的好處是穩(wěn)定，最大的壞處是人才難求。”

具有“明星基金經(jīng)理”光環(huán)的姜廣策的翻臉離去，讓呂俊深刻體會(huì)到了“明星制”的不快。

而即便呂俊本人，也同樣是一位頗具盛名的“明星”。2004年至2007年間，呂俊擔(dān)任上投摩根中國優(yōu)勢的基金經(jīng)理，3年回報(bào)率超過了600%，致其一舉成名。憑借閃耀的光環(huán)，呂俊所到之處都有聚光燈跟隨，他很早就體會(huì)到了成功的感覺。

“明星基金經(jīng)理很難管理。”在姜廣策公然翻臉離去后，呂俊發(fā)出感嘆，其中也必有對自身經(jīng)歷的體會(huì)。在接受記者采訪時(shí)，呂俊提到，新任命的涂暢遠(yuǎn)不如姜廣策有名氣。■