市場調整更多源自于情緒宣泄

始自春節之后的上攻行情已經告一段落。盡管我們當初就確定地告訴大家，這僅僅是一波反彈而非反轉行情，盡管我們3月26日明確地提醒大家“前景變得模糊起來”，但市場以暴跌的方式，在短短數日便下挫百余點，這種表現還是比我們預計得更差一些。

如果從反彈高點計，A股在數周內已經跌去10%。在此期間，全球市場基本上維持窄幅震蕩走勢，具有典型標志意義的道瓊斯指數還堅守于13100點之上。顯然，在人家站得挺直的時候，A股兀自趴下了，為什么會這樣呢？

局面急轉直下的首因，當然與政治上的一些因素變得不那么清晰有關。在中國這么一個以“講政治，顧大局”為旗號的國度，如果某些人不那么講政治，從而讓公眾對大局、對前景變得不那么踏實，那么，投資人首先想到落袋為安，一傳十、十傳百，股市有些過激反應，就難以避免。

當然，經濟上的一些數據，也讓投資人加重了悲觀心態。比如按照此前媒體報道，今年銀監會下達的新增貸款額度為八萬億元，按照一般的“3332”的季度性投放節奏，今年一季度應該達到2.5萬億元左右的規模。然而，1月份新增貸款不足8000億元，2月份似乎很難超過7000億元，照此趨勢，一季度的投放規模將大大低于市場預估。

問題的關鍵，并不僅僅在于數字的減少，而在于大家在數字中丟失的信心。一般而言，商業銀行傾向于“早放貸、早受益”的經營模式，也喜歡在年初沖貸來搶占信貸規模。如今，在2012年前幾個月，銀行新增貸款規模明顯減少，人們擔憂的主要因素之一便是需求不旺，相當程度的企業呈現“投資謹慎”的狀態。企業主們由于對未來信心不足而不愿意大規模借貸，這種信號反過來又導致投資人對未來信心不足。

同時，信貸規模減少也與監管因素有關。據報道，有部分商業銀行已經接到通知，必須嚴控放貸規模。大家原先對于一二月份信貸規模的減少，基本上歸咎為節日效應，覺得隨著時間的推移，這種情況會有明顯改變，但是，“房價遠遠沒有調整到位”等一系列嚴厲的警告，使得人們本來對宏觀調控力度或許會有所放松的預期，再次變得模糊起來。

至于GDP增速，更是首先容易誘發悲觀情緒——大家馬上看到的是“量變”（經濟增速調低為7.5%），卻一時半會兒還看不到“質變”（由粗放式增長向集約式、內生性增長轉變），這可以稱之為“轉型迷茫”。

是的，這些都是不利因素。可是，其中的一些因素（尤其是經濟上的一些因素）并沒有比兩個月前更差，它只是不像人們想象中的那么好而已。從感情上說，隨著市場走高、成交量放大、開戶數量增加，人們會把事情想象得比實際情況要好，一旦發現其實不是這樣，又往往出現更大的失望情緒。因此，我們把這一次的下跌定性為希望落空后的回調，幅度偏大則主要是由情緒宣泄帶來的。

中國由于特殊的國情和社會氛圍，大家心中憋屈了，沒有多少正常的發泄之處，資本市場算是其中之一吧。

我們不贊成以情緒化的方式管理賬戶和頭寸，我們當初既不是那么樂觀，如今也沒有那么悲觀。我們認為中國經濟的核心問題是財政不放手，因此一直在呼吁“減稅”，盡管目前尚無跡象表明政府在這方面會邁出大的步伐，但事情也沒有比過去更糟糕，至少降準、降息的預期依然在發酵。因此，最壞的判斷也就是市場在二次探底、打牢基礎而已。

從這個角度說，如果你已經錯過機會，也就沒必要當指數快速下探一二百點后再匆忙跑掉。即使想撤離，不妨先等待反彈，經過觀察和思考，再采取下一步行動。