加拿大皇家銀行：2025年中國財富將翻兩番

“目前，超過50萬中國家庭擁有100萬美元以上的可投資資產。同時，中國的經濟增長仍然冠絕全球?！奔幽么蠡始毅y行環球資產管理首席經濟師埃里克·拉塞爾斯（Eric Lascelles）撰寫的經濟研究報告——《全球對中國的影響》中指出。

9月19日，加拿大皇家銀行環球資產管理于發布了《2012年亞太財富報告》和《全球對中國的影響》兩份報告中的主要研究結果。

其中，《全球對中國的影響》對中國在世界上的位置，以及未來中國財富增長的主要動力進行了預測。最引人注目的是，中國的增長仍將超越所有國家，并在2030年以前踏進高收入國家行列。此外，到2025年中國的財富將翻兩番。

中國財富增長的驅動力

得益于非凡的經濟增長速度，自2000年以來中國的金融財富實現了四倍的耀眼增長。但財富的持續大幅增長需要經濟增長的推動，在拉塞爾斯看來，衡量這一可能性，需要評估國內和國外的影響因素。

國際方面，拉塞爾斯認為中國比許多人想象得更充分地融入全球經濟。由于財政緊縮、信心低迷以及信貸受限，歐洲的增長前景相當黯淡。美國的增長相對較好，但由于持續的去杠桿化、財政拖累以及政策不確定性，也仍然令人失望。綜合而言，這些外部前景將繼續導致中國的增長每年減少1個百分點。

此外，還存在重大外部風險?！氨M管我們認為歐洲不會出現最壞的情況，但歐元區一系列嚴重的危機可能致使中國的GDP 增長減少約0.5%～2%。如果美國的財政懸崖和債務上限問題得不到解決，導致美國債券的收益率大幅上升，中國可能會再損失1個百分點的增長。這些拖累發生的機率盡管不高，但也有可能發生?！?/p>

中國國內方面，拉塞爾斯認為，從歷史經驗來看，中國能夠利用內部的增長動力抵御外部的疲弱。從一定程度上來說，中國仍然有能力這樣做，原因是其財政狀況穩健、經常項目存在盈余、金融市場持續自由化以及競爭力較強。然而，中國面臨的國內挑戰加劇，包括人口特征轉差、經濟再平衡、聚合效應日漸消失以及若干中國所特有的風險，如樓市及地方政府債務水平。所幸，未來幾年所有這些拖累因素的影響都有可能相對溫和，中國也有能力應付這些下行風險。

因此，拉塞爾斯總結道，“即便存在導致放慢的因素，中國的增長仍然將超過全球任何一個國家，在2030年之前，中國仍將逐漸走向高收入國家的行列。經濟增長和財富的增加相輔相成。假設未來15年可持續實際經濟增長為每年6%至9%，中國的名義財富將以每年9%至13%左右的趨勢增長?！?/p>

發掘中國的財富增長源泉，很容易找到一些明顯的貢獻因素，如持有企業及不動產，股票和債券等投資組合。但這些都不過是表面的答案。拉塞爾斯指出，全國財富的可持續增長只可能來自一個地方——管理完善而不斷增長的經濟，這是過去數十年來中國真正成功的地方，也是其創造巨額財富的真正動力。未來幾年，中國的經濟增長速度可能放慢，但中國經濟及其財富創造水平仍將傲視全球。

中國經濟面臨的風險

未來中國的經濟前景，依然要從國際和國內兩方面來判斷。

從國際上看，中國最重要的經濟伙伴，有2/3的短期前景不平坦。拉塞爾斯表示，“由于在我們的基本假設中，美國和歐洲每年增長1%～2%，低于平常，受此影響，中國的增長將每年損失1%。幸運的是，我們認為歐洲和美國都能避免最壞的情況發生，而未來幾年日本的債務負擔問題不會太過緊迫。這也令外部不大可能產生破壞性沖擊。”

而在中國國內，中國面臨的挑戰加劇。首先是人口統計特征惡化，由于中國實施獨生子女政策，其人口增速放慢。這一方面會使政府金庫將受到收入增長放慢和社會開支增加的綜合影響，另一方面會導致經濟增長放慢。過去十年，人口增長每年帶來1.2%的額外經濟增長，未來十年這一比例將減少至僅0.1%，即可持續增長減少超過1個百分點。

其次是經濟再平衡。中國經濟向投資而非消費嚴重傾斜。這一策略曾經取得了極大的成功，推動了中國資本的強度、生產率增長，并最終令經濟增長超越投資較少的國家。然而，中國最近的五年規劃包含將增長模式轉向消費、減少對投資依賴的目標。事實上，若干政策措施已經開始朝這一方向調整。這是一個關鍵的轉變，中國將從曾經取得巨大成功的經濟模式中轉型。

拉塞爾斯同時強調，一定形式從投資轉向消費的再平衡不僅可能而且必要。然而，對于這一趨勢的發展速度或程度顯然不能過分夸大，像中國這樣的大國，調轉船頭必然十分緩慢?！拔覀冋J為中國將逐漸試行從投資轉向消費的再平衡。從經濟增長角度來看，這意味著經濟增長將稍微放慢——至少相對歷史標準而言。這既是由于經濟重組之路崎嶇，也是由于歷史經驗顯示，投資率的下滑往往較消費的增長更為嚴峻?！?/p>

從低收入國家向中等收入國家轉變時，許多國家的經濟增長都會顯著放緩。如1970年代的日本和1990年代的韓國，也仍然出現了經濟增長嚴重下滑的情況。拉塞爾斯認為，這一可能的拐點似乎離中國還有數年的時間，同樣，中國最終的下降趨勢可能也不會如其他國家一樣劇烈。