日本QE有效期只有一天

假如金融政策也有專利保護的話，那么美聯儲將是最大的受害者。在9月13日美聯儲宣布推出QE3（第三輪量化寬松政策）后，日本央行于上周三（9月19日）宣布將基準利率維持在0～0.1%的實質零利率水平。出乎市場預料的是，該行還宣布將用于購入資產的基金規模擴大10萬億日元(約合1264億美元)。也就是說，日本央行突然推出了一個日本版QE，這也是今年4月以來日本央行再次貨幣寬松的措施。

變更后，日本QE的資產購買部分上限從45萬億日元提升至55萬億日元，其中短期國債和中長期國債的購買上限各提高5萬億日元（相比較，日本2011年國債存量為906萬億日元）。同時，資產購買項目的終止時間延長6個月，至2013年12月。

日本急匆匆推出QE，明顯是著眼于美聯儲的貨幣政策和日本國內經濟的局勢。連日本央行自己也承認，當前日本經濟復蘇停滯，因此將對該國經濟的評估由“緩慢改善”下調為“改善勢頭停滯”。

不過從市場的反應來看，日本版QE的有效期似乎只有一天，利好消息很快被市場消化。日元（美元兌日元）匯率當天爬升到79的當周最高點后便一路下滑，至21日收盤，隔夜匯價一度下探至78.0，最后收盤價僅在78.13。

筆者以為，盡管日本央行宣布了QE政策，但日元的漲勢也許就只是出現在當天，跌勢反而會持續下去。從日本版QE的細節分析，日本央行的債券購買計劃規定了具體購買規模，同時，延長計劃期限的做法實際上是在放慢債券的購買節奏，延長期限也就意味著每次的購買數量都會減少，這與美聯儲QE3的無期限債券購買計劃形成了鮮明對比。所以說，盡管日本央行推出的QE決定早于預期，但美聯儲QE3的威力更為猛烈，依舊會促使美元兌日元保持下行態勢。

日本經濟近年來一直處于比較疲軟的態勢，釣魚島事件升級讓中國反日情緒濃厚，數百在華日企停工，又給其經濟復蘇蒙上了厚厚的陰影，不利日本經濟的復蘇。伴隨中國經濟實力的增長，有人給出過一個經濟版的解決釣魚島爭端的方案：大規模出售日元債券，引爆日本財政危機，在全球經濟一體化的今天，也許會比槍炮更為奏效。

當然，本周日元的焦點還是在于周一日本央行公布的會議紀要，若該會議紀要繼續強調寬松立場，將偏空日元。但其效果似乎又難以抵擋美聯儲的QE3，在這種背景下，日元可能在本周跌破78.00，但難以下探近期低點77.13。從技術圖形上分析，如果日元持續上行，78.38處的21日均線將成為初步阻力，接下來的阻力位于78.48和78.70；若日元匯價再次下滑，在77.90附近或將止跌。若匯價跌破77.90水平，將再次測試77.13低點。