本周FMI：46.15（相對上一周下降6.71）

看多

中歐基金認為，從當前宏觀經濟環境來看，雖然由于基數問題，未來同比數據方面可能繼續下滑，但環比將會出現回升，除了出口改善外，新開工環比回升的概率也在加大，而且當前通脹尚不會構成較大的威脅，且整個社會價格體系上調預期也促使中游開始補庫存，促使供給層面改善。未來2個季度，股市環境或將逐漸好轉。

博時基金姜文濤認為，在國內外近期因素的綜合影響下，我們認為A股市場暫時結束了單邊下跌的階段，進入一個正面和負面因素都可能涌現的新階段。這個階段里，我們認為一方面市場可能存在反彈的機會；另一方面持倉結構上我們仍然青睞：對沖全球貨幣亂局的黃金股資源股、中國經濟和金融結構改革大背景下的券商保險股、經濟減速和結構變遷大背景下的各行各業的創新型公司。

光大保德信田大偉認為，針對近期A股市場的震蕩，目前市場系統性風險已經不斷降低，甚至可以判斷，未來向上的空間要大于向下的空間。這一判斷是考慮了市場情緒、國際環境等因素。一方面，經過連續多月的下跌，市場的悲觀情緒已經有了一定程度的釋放；另一方面，歐美等外圍市場也處于一個相對有利的環境等。

看平

大摩華鑫基金認為，股市投資機會更可能出現在四季度，待10月份一些不確定因素消除后，市場可能會相對活躍。發改委集中公布的基建項目大多屬于中長期投資，很難在短期內見成效。現有經濟刺激政策的作用是投資替代，主要是替代商品房投資的下滑，是補量而不是增量，對經濟的拉動會非常有限。

申萬菱信認為，反彈將圍繞政策放松力度展開，短期將以震蕩上升態勢為主。一旦持續反彈，其脈絡或將按照先周期股、再到成長股、最后到消費股的路徑前進。

看空

大成基金認為，QE3對中國經濟的正面效應有限，雖然QE3直接利好資源品相關行業，也對外需有一定的積極影響，但總體而言對我國經濟和股市的拉動作用都比較有限。另外，QE3的推出可能刺激大宗商品價格上漲，使市場對輸入型通脹的擔憂情緒增加。

南方楊德龍認為，雖然美聯儲推出QE3，對全球資本市場構成一定利好，但本次QE3和上次QE2推出時基本面差異很大，全球經濟均處于經濟低迷期。我國經濟也不例外，在QE2推出時，我國房地產市場處于旺季，汽車、工程機械銷量均超預期，鋼鐵、水泥等因產量控制價格堅挺，因此周期性行業反彈了一個月左右。然而，本次QE3幾乎無基本面的配合，各個周期性行業均持續低迷。在經濟基本面沒有改善的情況下，股市難有大的表現。

資訊點評

券商現金管理產品轉為常規監管

媒體獲悉，深交所會同中登公司近日聯合制定并發布了《證券公司現金管理產品方案規范指南》。深交所指出，現金管理產品轉為常規管理，深交所可不再對會員提交的方案組織專業評價，將方案與《指南》核對后直接出具意見。自2011年10月第一只現金管理產品——信達現金寶誕生試點以來，市場對現金管理產品的熱情一直不減。其后銀河證券、國泰君安、中信證券和華泰證券等多家券商現金理財產品陸續獲批試點，據了解，目前超過50家證券公司已基本準備好或提交了產品方案。

點評：券商現金管理產品轉常規將極大地盤活證券公司旗下大規模的客戶保證金。截至2011年年底，證券行業客戶資金存款共計6665.37億元，若一半保證金被盤活，按照一年現金管理產品保守收益率2%計算，則將為投資者產生66.65億元的收益。

提高直接融資比例將改變“重股輕債”局面

國務院日前批準了由中國人民銀行、中國銀監會、中國證監會、中國保監會和國家外匯管理局共同編制的《金融業發展和改革“十二五”規劃》提出，到“十二五”期末，非金融企業直接融資占社會融資規模比重提高至15%以上。而為提高直接融資比例，《規劃》提出了一系列的舉措，包括“規范發展主板和中小板市場，支持中小企業運用資本市場發展壯大”等。 此次發布的《規劃》還提出，要完善債券發行管理體制；穩步擴大債券市場規模，推進產品創新和多樣化；堅持市場化改革方向，為債券市場發展營造良好制度環境。

點評：提高直接融資，重點不在IPO，而在債券、場外交易、委托貸款、信托等多元化市場。未來提高直接融資的比重潛力在債券市場，特別是公司債券市場的發展是實現“十二五”期間顯著提高直接融資比重最核心的舉措。因此，《規劃》提出要將直接融資比例提高至15%以上，債券、股票、信托、票據等直接融資方式將迎來發展的春天。

承諾出資226.55億社保基金發力股權投資

在通化市舉辦的全國社會保障基金股權投資基金座談會上公布，截至目前全國社保基金已投資12家股權投資基金管理機構管理的16只股權投資基金，16只基金總體規模共818億元，現已投資企業210家；全國社保基金承諾出資226.55億元，占基金總體規模的近30%。與會者一致認為，股權投資基金行業十余年來的發展，對于推動國民經濟產業升級、促進中小微企業發展，以及促進投融資體制改革起到了積極作用。全國社會保障基金理事會作為股權投資基金行業重要的機構投資人之一，也對行業的規范、健康發展起到了積極促進作用。

點評：在當前轉變經濟發展方式，調整優化產業結構時期，需要加大股權投資，投資創新型企業，尤其需要加大對初創期企業的投資。

四季度將是全年解禁巔峰

今年四季度將迎來A股全年限售股解禁巔峰。統計數據顯示，就市值而言，今年前三大解禁高峰期是12月、11月和7月，解禁市值分別為2334億元、1889億元和1716億元，10月份的1124億元排在第四。總體而言，四季度解禁潮將一浪高于一浪。由于首發機構配售股份的三個月鎖定期被取消，因此自今年9月份起，解禁大軍中不再有首發機構配售股的身影。除了定向增發機構配售股外，首發原股東限售股成了解禁股的大頭。統計顯示，11月、12月和10月，是今年首發原股東限售股解禁三大高峰期，解禁市值分別為1277億元、1238億元及827億元。這些首發股東解禁股來自滬市、深市中小板和創業板，但這三個市場的解禁高峰月并不同，滬市主板解禁市值高峰出現在12月，為738億元，中小板出現在11月，為883億元，創業板則就在下月，為484億元，涉及股份33.8億股。

點評：雖然進入解禁巔峰，會對未來市場造成較大壓力，但是事實上未必真的造成，因為一是市場目前的價位并不高，不少解禁的股票價格高于發行價并不多，二是相當部分是長期持有者，即便解禁，也不一定會套現。