信托“剛性兌付”才會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)

所謂信托，即“受人之托，代人理財(cái)”。這種金融制度，起源于幾個(gè)世紀(jì)前的英國(guó)，上世紀(jì)初傳入中國(guó)，但“新中國(guó)”成立后一度銷聲匿跡數(shù)十年，直到1979年才低調(diào)重啟。過(guò)去5年，中國(guó)信托業(yè)以“火箭速度”發(fā)展，2007年全國(guó)信托資產(chǎn)不足1萬(wàn)億元，到今年8月末，這個(gè)數(shù)字已突破8萬(wàn)億元，是證券投資基金資產(chǎn)凈值的2倍多。

中國(guó)只有60多家信托公司，相當(dāng)于每家公司受托資產(chǎn)近1000億元。行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張如此迅猛，并非信托公司能力陡增。信托公司作為“受托人”，本質(zhì)上是一個(gè)資金撮合者，但突然備受青睞，說(shuō)明一方面社會(huì)上的錢多而沒(méi)有投資出路，另一方面社會(huì)其他融資渠道受阻，信托提供了一個(gè)融資出口。

4萬(wàn)億拯救計(jì)劃推出以來(lái)，社會(huì)上資金涌動(dòng)，投資風(fēng)險(xiǎn)驟然增加，而信托業(yè)借助跨貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)和實(shí)業(yè)投資的優(yōu)厚條件，在“銀信合作”的東風(fēng)下，一路扶搖直上九萬(wàn)里，完成了年均擴(kuò)張近1萬(wàn)億元的佳績(jī)。

近年來(lái)，以“低風(fēng)險(xiǎn)+穩(wěn)定收益”形象面世的信托產(chǎn)品還未出現(xiàn)過(guò)實(shí)質(zhì)性違約，加之信托公司為維護(hù)自己的“信譽(yù)”，即使某個(gè)信托產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，也會(huì)“剛性兌付”，以免投資者鬧到銀監(jiān)會(huì)去，對(duì)信托牌照和今后的產(chǎn)品發(fā)行產(chǎn)生負(fù)面影響，最終使得投資者對(duì)信托風(fēng)險(xiǎn)疏于關(guān)心。

所謂“剛性兌付”，是指信托計(jì)劃不能如期兌付或兌付困難時(shí)，信托公司想盡一切辦法，甚至不惜動(dòng)用自有資本金為投資者“兜底”的行為，從而給投資者吃下買信托的“定心丸”。

事實(shí)上，信托產(chǎn)品的預(yù)期收益率，來(lái)自于投資項(xiàng)目的收益，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化時(shí)，投資難免出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而給信托兌付造成困難。尤其在房地產(chǎn)領(lǐng)域，嚴(yán)厲的政策調(diào)控力度，加上實(shí)際購(gòu)買力的下降，不少原本被信托公司看好并投資的項(xiàng)目，都無(wú)法兌現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。中國(guó)的地產(chǎn)信托規(guī)模約6000億元，不用說(shuō)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅，即便只是樓市維持僵局，房子難賣，信托業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)都可想而知。

據(jù)《投資者報(bào)》記者了解，新華信托目前有“泰興紅星美凱龍計(jì)劃”等兩只地產(chǎn)信托產(chǎn)品出現(xiàn)兌付困難，業(yè)內(nèi)甚至傳出相關(guān)信托經(jīng)理“跑路”的傳聞。更令人擔(dān)憂的是，新華信托在內(nèi)蒙古鄂爾多斯的房地產(chǎn)及與政府債務(wù)相關(guān)的幾個(gè)項(xiàng)目上，投入的資金規(guī)模約達(dá)35億元。結(jié)合最近鄂爾多斯每平米房?jī)r(jià)從2萬(wàn)元狂跌至3000元的報(bào)道，至去年底總資產(chǎn)只有23億元的新華信托，其未來(lái)的兌付能力不能不讓人擔(dān)心。

按有關(guān)規(guī)定，信托產(chǎn)品在法律上不允許承諾保本，銀監(jiān)會(huì)也正在轉(zhuǎn)變對(duì)信托公司的監(jiān)管思路，允許信托公司暴露風(fēng)險(xiǎn)，不讓信托公司無(wú)論對(duì)錯(cuò)都總要“剛性兌付”。投資有風(fēng)險(xiǎn)是常識(shí)，信托公司也不例外。只要信托公司履行了受托責(zé)任，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)，信托公司選擇保全自己，而讓投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，都應(yīng)該被接受。因?yàn)椋@才是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。

如果信托公司因?yàn)楹ε隆氨粍?dòng)”，而違背信托協(xié)議進(jìn)行“剛性兌付”，看似負(fù)責(zé)，其實(shí)是在放縱投資者，讓投資者形成“信托無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”的錯(cuò)誤觀念。正是這種觀念，使得信托產(chǎn)品在市場(chǎng)繁榮的時(shí)候供不應(yīng)求，并讓受托資產(chǎn)迅速膨脹，而風(fēng)險(xiǎn)就在麻痹大意中與日俱增。

目前，宏觀環(huán)境整體向下運(yùn)行，困難程度連溫總理都不敢大意。而大部分信托產(chǎn)品卻在設(shè)計(jì)上對(duì)困難估計(jì)不足，以致接連出現(xiàn)兌付危機(jī)。如華澳信托在去年5月發(fā)行的7億元的“華澳·長(zhǎng)信8號(hào)”在今年4月到期后，因存在兌付壓力，最終選擇將持有的天津市中天興業(yè)房地產(chǎn)公司49.34%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上實(shí)發(fā)展；而后吉林信托“吉信·長(zhǎng)白山11號(hào)南京聯(lián)強(qiáng)集合資金信托”也因無(wú)法兌付而由華融資產(chǎn)管理公司接盤(pán)。

但當(dāng)局外人為此大感焦慮時(shí)，涉事項(xiàng)目的投資者本人卻多數(shù)安之若素，這正是“剛性兌付”文化泛濫的畸形結(jié)果。

是的，在危機(jī)剛露苗頭時(shí)，如此“剛性兌付”確實(shí)能硬挺過(guò)去，讓“高收益、低風(fēng)險(xiǎn)”的神話延續(xù)下去，但“打腫臉充胖子”的行為能持續(xù)多久？一旦更兇猛的危機(jī)來(lái)臨，屆時(shí)信托公司打算怎么辦？是繼續(xù)“剛性兌付”直至把自己搞破產(chǎn)為止嗎？還是讓更多不明就里的投資者在“穩(wěn)定收益”的召喚下沖上險(xiǎn)峰，無(wú)畏地接下最后一棒？如果這樣，不如早早停止“剛性兌付”，現(xiàn)在就止住投資者的狂熱，這總比未來(lái)增加投資者的狂怒要好。

提示：本期我們專門為讀者準(zhǔn)備了一組關(guān)于新華信托的封面報(bào)道，記者調(diào)查月余，發(fā)現(xiàn)了很多問(wèn)題。但遺憾的是，由于特殊原因，本期無(wú)法刊出，我們將擇機(jī)呈現(xiàn)給讀者。