退市制度出臺 逼PE回歸理性

“創業板退市制度是一件好事情，能促使PE進行價值回歸，對我們來說，則是要投更好的項目，真正具有成長性的。”對于即將推出的創業板退市制度，深圳市東方富海投資管理有限公司創始合伙人陳瑋在接受《投資者報》記者采訪時如此評價。

而在優勢資本創始人吳克忠的眼里，退市制度對于PE機構而言則是早該應對的事情。吳克忠認為，“早在創業板推出的同時就應該推出退市制度，PE機構本來是以幫助企業做大做強為目的，而不能僅以上市為目的”。

利于長期發展

因為在沒有退市制度的時候，該行業催生了很多套利機會，結果導致了很多PE都會進行套利。

吳克忠對記者表示，“創業板退市制度沒有出臺前，PE基本上都是奔著上市目標去的，因為可以進行無風險套利，在上市前突擊入股，比如15倍買，然后30、40倍退出，一有機會就會選擇套利。”

例如九鼎投資在吉峰農機上市前曾以4元/股左右的成本入股，由于創業板估值高，等到吉峰農機上市后，九鼎投資能夠很容易以3倍以上的價格套現。

但這樣做會擾亂了整個投資市場。由于大家都在爭著做上市前的項目，造成這些項目估值偏高，同時也傳導到早期的PE投資，又會使得整個PE投資價格偏高。由于競爭激烈，套利沖動大，PE很難會有真正踏實去做投資的動力。

而且，如果以套利為目的的話，還會造成PE、投行等機構過度包裝企業，但上市后公司的實際業績表現并沒有上市前承諾的那么美好。

根據今年一季度業績預告的結果，306家創業板上市公司中有89家公司出現業績下滑，占比近30.0%，預計虧損的企業則有15家。

現在這種局面有望改變，因為創業板退市制度出臺后會讓大家回歸價值投資，同時也會更有利于PE的長期發展，東方富海的創始人陳瑋對此持樂觀態度。

呼吁配套出臺

即便如此，在一些投資人看來，創業板退市制度需要有更多的配套措施出臺，否則創業板上市公司退市依然很難實現。

實際上，對照創業板暫停上市的11個引發條件，如包含三年連續虧損；最近一年凈資產為負值(之前規定為兩年)；對以前年度財務會計報告進行追溯調整，導致最近一年年末凈資產為負等等，對創業板來說，這些觸發條件顯得很遙遠。

“目前而言，即使開始實行，還存在很大的不完善，退市制度出來后，如果沒有配套細則依然很難。”吳克忠如此表示。

吳克忠舉例說，比如對于一些業績是已經虧損的企業要退市，這些企業應該退到哪里去呢？而一旦這些企業業績有好轉，這些企業又該如何上市？

另外，根據目前企業上市的相關規定，企業股東不得超過200人，但是有些退市的企業股東有好幾百人甚至上千人，這種現象該如何解決？

對于退市制度的未來發展，吳克忠表示將長期關注，同時呼吁其他配套制度盡快出臺，“如果企業退市，那么成千上萬的公眾小股東應該如何管理？他們的投資如何得到保證？企業的信息披露該如何處理等等，如果處理不好，可能還會引發一定的社會問題，所以需要盡快出臺配套制度。”