寧波華翔業(yè)績(jī)下降不可怕

怎樣計(jì)算參與股權(quán)投資的上市公司利潤(rùn)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化導(dǎo)致的成本法和權(quán)益法造成了不同的算法，得出的凈利潤(rùn)大相徑庭，報(bào)表上的利潤(rùn)數(shù)據(jù)并不能體現(xiàn)公司的真實(shí)價(jià)值。

隨著中小板和創(chuàng)業(yè)板新發(fā)的上市公司日益增多，大量上市公司參與股權(quán)投資，如寧波華翔（002048.SZ）和康恩貝（600572.SH），但由于采用不同的算法，得出凈利潤(rùn)增減迥異。

2月8日，寧波華翔發(fā)布2011年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.9億元，比上年同期減少29.5%?？刀髫?月12日發(fā)布2011年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45%—55%。

數(shù)字背后是否果真代表企業(yè)價(jià)值發(fā)生根本變化？

準(zhǔn)則變化導(dǎo)致迥異的投資收益

寧波華翔解釋，子公司富奧汽車零部件股份有限公司（下稱“富奧”）長(zhǎng)期股權(quán)投資由權(quán)益法變更為成本法，使得公司投資收益較去年減少約1億元，僅富奧一項(xiàng)就使得寧波華翔利潤(rùn)下降25.9%，股價(jià)也從去年14.3元降至8.29元，降幅高達(dá)42%。事實(shí)果真如此嗎？

根據(jù)2011年半年報(bào)，富奧于2011 年3月定向增發(fā)1.2億股，寧波華翔持有富奧的股比由20%下降到17.8%。雖僅下降2.2%，但會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更。具體為：富奧1-3月采用權(quán)益法核算，4-6月采用成本法核算。因此，對(duì)富奧的投資收益降幅高達(dá)54%。而富奧2010年上半年比2011年上半年凈利潤(rùn)僅僅下降32.5%。

權(quán)益法按應(yīng)享有或分擔(dān)被投資單位實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)或發(fā)生凈虧損的份額，調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值，并確認(rèn)為當(dāng)期投資收益。

寧波華翔從去年4月以后對(duì)富奧的投資收益只能根據(jù)后者發(fā)放現(xiàn)金股利來(lái)確認(rèn)，不能再依據(jù)后者凈利潤(rùn)核算。

富奧借殼*ST盛潤(rùn)A（000030.SZ），如果順利獲批，以目前市價(jià)計(jì)，寧波華翔持有*ST盛潤(rùn)市值高達(dá)26億元，是其市值的一半。因此，寧波華翔將在*ST盛潤(rùn)重組后，將重新按權(quán)益法計(jì)算對(duì)其投資收益，屆時(shí)寧波華翔的投資收益又會(huì)重新增長(zhǎng)。

康恩貝解釋業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主因之一是參股的佐力藥業(yè)（300181.SZ）去年2月上市，參股比例由原26%降低至19.5%，仍按權(quán)益法核算。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則監(jiān)管問(wèn)題解答》（2011年第1期）（下稱“《解答》”）的規(guī)定，對(duì)佐力藥業(yè)首發(fā)股份導(dǎo)致的凈資產(chǎn)增加份額與應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)持股比例下降部分的長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值的差6786.4萬(wàn)元，計(jì)入當(dāng)期投資收益。僅此一項(xiàng)就占康恩貝凈利潤(rùn)同期增長(zhǎng)35.5%。

按《解答》的方法計(jì)算，康恩貝對(duì)佐力藥業(yè)參股比例因后者IPO下降，相當(dāng)于處置25%的長(zhǎng)期股權(quán)投資。據(jù)2010年年報(bào)，即視同處置長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值為5993×25%=1498.2萬(wàn)元。佐力藥業(yè)因首發(fā)所有者權(quán)益增加4.2億元，歸屬于康恩貝的份額為4.2億元×19.5%=8287.5萬(wàn)元，兩者之差為6789.5萬(wàn)元，與康恩貝公布的數(shù)據(jù)大致相當(dāng)。但是根據(jù)康恩貝2011年半年報(bào)披露，其對(duì)佐力藥業(yè)按權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益為518萬(wàn)元，僅比2010年同期增長(zhǎng)6.3%，據(jù)佐力藥業(yè)2011年業(yè)績(jī)預(yù)告，其全年凈利潤(rùn)將最高達(dá)到5236萬(wàn)元，即按權(quán)益法核算康恩貝對(duì)其長(zhǎng)期股權(quán)投資收益大致將為1021萬(wàn)元，僅占按照準(zhǔn)則確認(rèn)的6786.42萬(wàn)元的投資收益15%。

可觀的投資收益

高度重視每股收益的投資者，很可能對(duì)寧波華翔業(yè)績(jī)下降而予以回避，而對(duì)康恩貝倍加關(guān)注，事實(shí)上利潤(rùn)數(shù)據(jù)僅僅因?yàn)槟承?zhǔn)則規(guī)定而產(chǎn)生變化，大多數(shù)情況下并不代表數(shù)據(jù)背后真實(shí)企業(yè)價(jià)值貶損。

寧波華翔近期兩次公布回購(gòu)部分社會(huì)公眾股預(yù)案，第一次截至2011年11月底已回購(gòu)1394萬(wàn)股，支付約14.4億元。第二次是今年1月31日，用于回購(gòu)資金總額不超過(guò)11億元，分兩期執(zhí)行。寧波華翔截至2011年9月30日貨幣資金為10.9億元，也就是意味著公司已經(jīng)準(zhǔn)備動(dòng)用全部現(xiàn)金資產(chǎn)用于大規(guī)?；刭?gòu)計(jì)劃。

值得注意的是，兩家公司均蘊(yùn)藏著未來(lái)巨額的投資收益，康恩貝持有佐力藥業(yè)1650萬(wàn)股，以目前佐力藥業(yè)市價(jià)計(jì)算，康恩貝投資佐力藥業(yè)的市值高達(dá)3億多元。根據(jù)首發(fā)承諾，康恩貝將于今年2月22日解限。