人和商業地下“蜃樓”

人和商業一度被視作“另類”地產商，但令人意外的是，這家憑借低成本的獨特商業模式高歌猛進的企業，上市不到兩年主營收入便震蕩下行，與商戶的沖突也屢屢見諸報端。其破裂的商業模式背后，是“急功近利”式擴張的沉重代價。

2002年，一直經營著以防空工程名義興建的哈爾濱三個地下商城的戴永革家族，悄然獲得國家人防辦的支持，直接拿下全國幾十個城市的人防工程批文，并用于商業用途。從此，人和商業在全國四處“挖洞建鋪”，并發力商鋪銷售，力圖從“商鋪出租商”變身“商業地產開發商”，一切似乎都圍繞著“如何將批文資源迅速轉化成現金”這個核心目標。

以“中國最大的地下商城運營商及開發商”包裝的人和商業，不僅受到鄭裕彤家族、紅杉資本等財務投資者的追捧，也于2008年實現IPO。然而，由于地下空間運營難度大，加之人和商業對跨地域運作準備不足，其多地項目租售不暢，新增收入慘淡。不過，其財報仍是一片繁榮。2009年到2012年上半年，人和商業連續三年半或通過神秘的交易，或通過變更會計政策推高凈利潤。在此過程中，其主要股東大規模售股，完成了套現。

在人和商業的故事中，權力的影子似乎發揮著神秘的效果。這會是一個商業包裝下的權力套現把戲么？

人和商業（01387.HK）終于難掩頹勢。

根據最新披露的財報，其2012年上半年商鋪轉讓收入首次為“0”，而在最高峰的2009年，這個數字是40億元；同期商鋪出租收入也僅為2億元。這樣的營收，甚至不夠其每年超過7億元的債券利息支出。……