中國企業穩字第一

國際會計和咨詢公司安永發布的第六次《全球資本信心晴雨表》調查結果顯示，中國仍然是全球最具吸引力的投資地區，其次是印度、美國、巴西和印度尼西亞。

相較于半年前，雖然現在的交易環境已有所改善，但眾多企業還是認為目前不是進行并購的適當時機，只有31% 的受訪者有意在未來12個月內進行收購，這較2011年10月調查下降了24% ，這也是2009年啟動此項調查以來的最低值。

本次調查也顯示，愈演愈烈的歐元危機又給剛從2008年金融危機走出、緩慢恢復的全球經濟，帶來了新的不確定性，約有40%的全球受訪者表示，面對歐元危機，他們首要考慮的是消減成本。但中國企業卻想抓住歐元危機帶來的機遇，42%的中國受訪者表示他們會考慮并購，這一比例幾乎是全球受訪者（22%）的兩倍。

安永大中華區財務交易咨詢服務主管合伙人龐若柏稱，“雖然中國經濟的高增長速度有所放緩，但中國企業的舉債水平仍然較低，在擴大市場時處于有利位置。”不過他也同時指出，中國企業更看重在這種環境下優化資本，70%的受訪者表示未來一年他們會進一步降低原本已經很低的資本負債水平，44%的受訪者會著重優化他們的資本結構，包括釋放現金、改善營運資金、優化稅務結構或整合已收購的業務。

接受本次調查的中國高管還表現出了一個令人意想不到的矛盾：一方面他們對全球經濟環境持更為正面的看法，但同時卻對本地交易環境不那么樂觀。此心態下，他們更看重成本削減及保持本地市場位置。雖然他們愿意在有過剩現金的情況下進行投機性收購，但相比于增加交易活動，他們更關注本地市場的短期穩定性。

與全球企業不同，中國企業大多保有大量現金，不存在全球很多企業仍然擔心的債務再融資問題。但中國企業比全球企業更擔心歐元區的不穩定對他們業務可能造成的影響，尤其是在預計歐元區可能從中國獲得協助，以及憂慮全球政治壓力可能導致貨幣政策變化的情況下。

中國受訪者對經濟波動性的擔心，也部分反映了對過去兩個月調查進行期間對政治因素的重視。在此期間中國舉行了全國人民代表大會年度會議，今年也是即將卸任的本屆政府任期的最后一年。

中國企業還需面對中國經濟前景雖然仍然光明，但發展步伐會較前放緩的事實。中國政府公布的統計數字顯示，2011年的GDP增速從10%降到了8%，通脹仍是政府關注的頭等大事。同時，IPO市場在經歷了兩個疲軟季度后，增長仍然放緩，高定價被視為問題的主要部分。雖然估值在過去六個月已有小幅回落，但要促使中國企業重新加入并購大軍，必須有更大的調整。

中國企業對本地經濟略顯悲觀

與全球其他受訪者相比，中國受訪者對全球經濟更有信心：有69%的中國受訪者表示全球經濟正在改善，而持有同樣觀點的全球受訪者只有52%。

與全球受訪者以及六個月前調查相比較，鑒于近期中國的政經狀況有所波動，中國受訪者對本地經濟前景略顯悲觀。更多中國受訪者認為本地的經濟狀況保持穩定(73%)，認為改善的僅有18%，而全球高管則對此較有信心，有50%的全球受訪者認為他們的本地經濟狀況在改善中（見圖1）。

這種變化也反映了本次調查中的一個很明顯的趨勢：成熟經濟體的市場氣氛得到改善，新興市場的樂觀程度卻在降低。

中國企業對本地經濟前景的擔憂也反映其用工計劃上。在計劃來年員工增加方面，只有28%的中國受訪者預計會增加員工，這個數字遠低于全球受訪者的41%。即便與上次調查相比，計劃保持員工數量穩定的中國企業數量(66%) 也高于六個月前 (53%)。

歐元危機重創企業并購的積極性

仍在持續蔓延的歐元區危機，給全球經濟都帶來了新的挑戰和不確定性。中國和全球受訪者都認為收入和利潤壓力、監管加強及信貸獲取是歐元危機出現后他們企業面對的三大挑戰。

不過，在如何應對歐元危機帶來的風險或抓住由此帶來的機遇方面，全球受訪者表示削減成本是第一選擇，而中國受訪者的第一選擇卻是并購，其42%的比例幾乎是全球受訪高管此選項的兩倍（22%）（見圖2）。

與上次的調查情況不同，中國高管與全球高管都表示，他們的企業在未來12個月內進行收購的可能性已經大幅調低，只有22%的中國受訪者表示他們的企業可能會在來年進行并購（半年前這個數字是35％），全球受訪者中持這一觀點的比例則為 31%，六個月前這個數字是41％（見圖3）。

中國企業并購意愿大幅調低的部分原因是因為他們認為目前的選擇很有限。只有8%的中國高管對交易能完成抱正面態度，而全球受訪者的這一比例則為 34%。

中國企業更注重穩定

受歐元危機沖擊和國內信貸收縮政策的影響，中國受訪者對全球信貸狀況的態度較為謹慎，只有11%的中國受訪者認為全球信貸狀況有所改善，而全球受訪者則有30% 認為狀況正在改善。

不過即便如此，大部分中國企業仍然對目前的財務狀況感到滿意，只有16% 受訪者計劃在未來12個月內為貸款或債務再融資（六個月前這一數字是30%），全球受訪者的計劃再融資比例則為34%。

與全球企業不同，中國企業大多保有大量現金，不存在全球很多企業仍然擔心的債務再融資問題。本次調查顯示，中國受訪者預計本已不高的資產負債比來年會進一步降低的比例 (70%) 是全球受訪者的兩倍——只有34%的全球受訪高管預計會有這樣的下降情況（見圖4、圖5）。

只有35%的中國高管表示他們的企業來年會注重業務增長，全球高管中這一比例則為52%。相反，64%的中國企業預計在這段時間保持穩定。（見圖6、圖7）

考慮到中國企業需要面對中國經濟增速放緩、陷入危機的歐元區可能預期從中國獲得協助，以及全球政治壓力可能導致中國貨幣政策變化等諸多復雜情況，中國企業注重來年保持穩定就不足為奇了。另外，中國受訪者求穩的心態，也部分反映了對過去兩個月調查進行期間中國政經環境新變化的重視。

關于本調查

《全球資本信心晴雨表》是由經濟學人智庫對全球大型公司的高級管理人員定期進行的一項調查，每半年一次，本次為第六次調查。接受安永調查的1500名高管來自57個國家和地區的40個行業，受訪者包括安永的客戶和聯系人，以及經濟學人智庫的長期撰稿人，其中中國受訪者有85名。該調查結果體現了企業對經濟前景的信心，并揭示了董事會管理資本議程方面的趨勢和實踐。