大基金爭霸債券市場

4月，國內(nèi)債券市場硝煙彌漫，固定收益類產(chǎn)品成為各大基金公司爭奪市場份額、決勝規(guī)模排名的主戰(zhàn)場。在工行、建行、中行、招行、郵儲銀行等各大渠道，南方金利、富國新天鋒、易方達純債等多只債券基金同期發(fā)行。

身兼易方達貨幣基金的基金經(jīng)理以及純債基金的擬任基金經(jīng)理，馬喜德比往常更加忙碌。“最近，貨幣基金每天都有約20億的凈申購，在客戶的資金到賬后，我需要在第一時間把這些錢投出去。”馬喜德說。除了日常的貨幣基金管理外，馬喜德同時還需要參與純債基金的路演。4月11日上午，在上海一場溝通會結(jié)束后，他又匆匆趕往機場，參加在下一個城市的交流活動。

從2008年7月1日至2012年2月28日，馬喜德曾擔任二級債基易方達穩(wěn)健收益的基金經(jīng)理，并取得了19. 27%的累計收益率。馬喜德認為，相對于穩(wěn)健收益基金可以把不超過20%的資產(chǎn)投資股票而言，純債基金只投債券或銀行存款，收益將更加穩(wěn)定。

“當前市場環(huán)境有利于信用債的投資。”上海證券基金評價研究中心負責人李艷說。作為富國天豐的改良產(chǎn)品，富國新天鋒主要投資信用債。該基金成立后將封閉運作，每三年開放一次，而不會像富國天豐那樣在頭三年封閉期滿后轉(zhuǎn)為開放式。在2008年至2011年，富國天豐的累計收益率為27. 05%。

自4月11日起發(fā)行的南方金利則是一只定期開放的純債基金，部分類似于易方達純債基金只投債券，同時又部分類似于富國新天鋒，每三年開放一次。據(jù)南方基金的分析，目前通脹高點已基本確立，未來可能進入存款準備金率下降通道，利好債券投資。

爆發(fā)式增長

自2011年四季度以來，債券價格由熊轉(zhuǎn)牛，債券市場迎來爆發(fā)式增長，債券指數(shù)近半年漲幅約4%。

各券種中，在去年三季度被投資者避而遠之的城投債重新成為香餑餑，領漲債市。以11淮產(chǎn)投（代碼：122763）為例，該券種全稱“2011年淮南市產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資有限公司公司債券”，于2012年初發(fā)行，規(guī)模9億元，期限6年，票面利率8. 49%，并內(nèi)含回購及調(diào)整票面利率條款：發(fā)行人有權(quán)決定在債券存續(xù)期的第3年末上調(diào)后3年的票面利率，上調(diào)幅度為0至100個基點；在發(fā)行人作出關于是否上調(diào)債券票面利率及上調(diào)幅度的公告后，投資者有權(quán)選擇在投資者回售登記期內(nèi)進行登記，將持有的本期債券按面值全部或部分回售給發(fā)行人，或選擇繼續(xù)持有債券。

2012年2月29日，11淮產(chǎn)投在上證所上市，受到投資者追捧，首日收盤價102. 20。截至4月16日，該券種收報105. 35，累計漲幅已高達5. 35%。

11淮產(chǎn)投是信用債一片火熱的縮影。“2012年1季度的信用債券一級市場發(fā)行量可以用‘爆發(fā)式’增長來形容。” 宏源證券固定收益總部總經(jīng)理吳志紅說。該季度共有33家券商主承銷了97家企業(yè)債，主承銷金額1676億元；而去年同期企業(yè)債的發(fā)行量僅為816億元，增幅超過100%；同樣的情況出現(xiàn)在公司債券發(fā)行市場，2012年1季度公司債發(fā)行合計392億元，而去年同期僅為165億元，增幅更是達到了138%。

海通證券資產(chǎn)管理部副總王曉東認為：“2011年是中國利率市場化的元年，利率市場化根植于微觀主體的活動，利率市場化的標志是銀行發(fā)理財產(chǎn)品，這是金融機構(gòu)對通貨膨脹的利率反應，這個趨勢無法扭轉(zhuǎn)。”

大基金逐鹿

基金公司扮演了一個積極的角色。“貨幣基金（現(xiàn)在）70%至80%的資產(chǎn)投資銀行存款，推動了利率市場化的進程。”馬喜德說。

目前，貨幣基金投資銀行存款的收益率達5%，且提前支取也不影響收益。在證監(jiān)會2011年放開了貨幣基金投資銀行存款的比例限制后，銀行存款在貨幣基金資產(chǎn)中的比例急劇上升，推動了貨幣基金收益率的提高，并帶動貨幣基金規(guī)模的快速增長。

從具體構(gòu)成看，大型基金公司獨占鰲頭。2011年9月30日，規(guī)模在100億元以上的貨幣基金有博時現(xiàn)金收益、華夏現(xiàn)金增利、嘉實貨幣、上投摩根貨幣四只；三個月后的2011年底，規(guī)模在100億元以上的貨幣基金數(shù)量已達11只，其中，博時現(xiàn)金收益、工銀瑞信貨幣、嘉實貨幣的規(guī)模已突破200億元；2012年4月初，市場出現(xiàn)規(guī)模達400億元的貨幣基金。

眾祿基金研究中心分析師徐麗平表示，貨幣基金不只是基金規(guī)模最高紀錄被改寫，其7日年化收益率均值也創(chuàng)新高。截至4月16日，今年81只貨幣型基金的7日年化收益率均值為4. 61%，創(chuàng)9年半來新高。其中，22只7日收益率超5%，73只收益率超定存，僅8只未能超越定存。

在貨幣基金規(guī)模與收益齊漲的同時，匯添富、華安則在著手推出短期理財債券基金產(chǎn)品，如匯添富30天、90天債券基金，華安月月鑫等。短期理財債券基金實行滾動周期操作，風險和收益介于貨幣基金與普通債券基金之間，預計與銀行理財產(chǎn)品相當。引人注目的是，短期理財債券基金最低認購限額只需1000元，遠低于銀行理財產(chǎn)品通常5萬元的要求。

2011年年報數(shù)據(jù)顯示，在很多大型基金公司中，債券基金的地位舉足輕重，其中，工銀瑞信、招商等大型公司旗下基金所持有的債券資產(chǎn)與股票資產(chǎn)已旗鼓相當。

債券基金的規(guī)模上升與部分基金公司的發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整密切相關。四年多來，在股票市場持續(xù)低迷、股票基金賺錢難的背景下，一些大型基金公司把債券基金作為突破口，致力于通過取得絕對收益來獲得投資者的信任，取得了顯著成效。以富國基金為例，在2008年之前，該公司旗下只有2只債券基金，資產(chǎn)規(guī)模約48億元，如今，債券基金的數(shù)量已超過10只，資產(chǎn)規(guī)模約140億元。

中小公司兩難

面對債券基金市場如火如荼的盛況，相對于大型基金公司而言，中小基金公司的處境則比較尷尬。

作為一家資產(chǎn)規(guī)模在100億元以下的小型基金公司，因股票基金的業(yè)績表現(xiàn)較差，華富基金曾把債券基金作為其重點發(fā)展對象，寄望于通過做好債券基金的業(yè)績來帶動資產(chǎn)規(guī)模的增長。從2009年至2010年，華富收益增強的收益率分別為11. 87%、14. 73%，令該公司在債券基金領域聲名鵲起。但在2011年，該基金大跌9. 51%，亦令很多人跌破眼鏡。雪上加霜的是，2011年11月，該基金的基金經(jīng)理曾剛跳槽，華富基金通過債券基金崛起的夢想徹底幻滅。

業(yè)內(nèi)人士分析，國內(nèi)債券市場以銀行間市場為主，在一對一的協(xié)議交易方式下，基金公司的債券資產(chǎn)規(guī)模與獲取債券的能力存在正相關關系。因此，與股票基金相比，債券基金市場的馬太效應更加明顯，導致中小基金公司在競爭中處于劣勢。

然而，在基金業(yè)“大而全”的單一發(fā)展思路下，一些中小基金公司依然在跟風發(fā)行債券基金。今年以來，諾德、金鷹等都相繼成立了新的債券基金。目前，資產(chǎn)規(guī)模在5000萬份清盤線以下的基金大多是中小基金公司的債券基金產(chǎn)品。中小基金公司很難把債券基金養(yǎng)成生金蛋的母雞，“發(fā)一只虧一只”，是它們的真實寫照。