細(xì)化制度設(shè)計(jì)預(yù)防“老鼠倉(cāng)”

中國(guó)股市目前的亞健康狀態(tài)與資本市場(chǎng)法治建設(shè)的不完備具有直接的邏輯關(guān)聯(lián)。因此，推動(dòng)資本市場(chǎng)可持續(xù)健康發(fā)展的金鑰匙就是制度創(chuàng)新。

從法理上看，證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布的《上市公司員工持股計(jì)劃暫行辦法》以《公司法》與《證券法》為上位法依據(jù)，符合以人為本的科學(xué)發(fā)展觀，符合推進(jìn)資本市場(chǎng)法治的大方向，既具有合法性，也具有正當(dāng)性，對(duì)于完善公司治理，強(qiáng)化公司對(duì)員工的社會(huì)責(zé)任，全面建設(shè)投資者友好型社會(huì)都有積極推動(dòng)作用。

員工持股計(jì)劃有助于完善公司治理，提升上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。世界各國(guó)的公司治理都要面臨三大難題:一是股東與其代理人(經(jīng)營(yíng)者)之間的利益沖突;二是控制股東與非控制股東尤其是公眾股東之間的利益沖突;三是內(nèi)部人與外部人之間的利益沖突。員工持股計(jì)劃有助于三大問(wèn)題的根本解決，有助于凝聚共識(shí)，擴(kuò)大各方利益的共同匯集點(diǎn)，鼓勵(lì)股東、員工與管理層同心同德，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，并有效破解不分紅、低分紅的老大難問(wèn)題。

員工持股計(jì)劃有助于強(qiáng)化上市公司對(duì)員工的社會(huì)責(zé)任。有助于將員工的勞動(dòng)者身份與股東身份合二為一，充分調(diào)動(dòng)勞動(dòng)者與投資者風(fēng)雨同舟、共渡時(shí)艱的積極性、主動(dòng)性與創(chuàng)造性。覆蓋董監(jiān)高、最短與公司利益捆綁三年的員工持股計(jì)劃實(shí)際上既是最佳的利益共享機(jī)制，也是最佳的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和內(nèi)在監(jiān)督機(jī)制。員工持股計(jì)劃還是員工社會(huì)保障體系的重要組成部分，對(duì)于完善社會(huì)保障體系具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。

員工持股計(jì)劃既注重董事會(huì)與股東大會(huì)的民主決策程序，也充分尊重員工的意志自治，反對(duì)強(qiáng)制攤派。沒(méi)有蠶食上市公司的資本基礎(chǔ)，沒(méi)有攤薄控制股東的權(quán)益。員工持股計(jì)劃的資金源于職工的薪酬收入，而非源于公司的資金。

眾人拾柴火焰高。員工持股計(jì)劃購(gòu)買的股票為二級(jí)市場(chǎng)中流通的股票，因而不僅不會(huì)對(duì)公眾投資者利益造成負(fù)面影響，而且會(huì)提升股票的投資價(jià)值，

將員工持股計(jì)劃委托合格資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)管理既有助于建立資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與上市公司內(nèi)部人之間的防火墻，確保內(nèi)部投資者與公眾投資者之間的公平交易秩序，也有助于發(fā)揮資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)與技術(shù)優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，引入資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)利弊并存。

當(dāng)然，建議證監(jiān)會(huì)在《暫行辦法》中旗幟鮮明地揭示立法宗旨，并進(jìn)一步細(xì)化相關(guān)的制度設(shè)計(jì)，確保制度設(shè)計(jì)的可操作性與可訴性。建議上市公司選擇資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)時(shí)引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。建議采取有效措施預(yù)防和控制資產(chǎn)管理公司的老鼠倉(cāng)行為。

上市公司推行員工持股計(jì)劃應(yīng)遵循以下原則。公司及其全體股東利益最大化原則。員工持股計(jì)劃旨在調(diào)動(dòng)董監(jiān)高的積極性，推動(dòng)上市公司持續(xù)發(fā)展、而非損害上市公司利益。因此，董監(jiān)高在實(shí)行員工持股計(jì)劃中應(yīng)誠(chéng)實(shí)守信，勤勉盡責(zé)，維護(hù)公司及其全體股東利益。公開(kāi)透明原則。員工持股計(jì)劃的推行要嚴(yán)格遵守信息披露要求。誠(chéng)實(shí)信用原則。在員工持股計(jì)劃推行過(guò)程中，不僅董監(jiān)高要誠(chéng)信，為員工持股計(jì)劃出具意見(jiàn)的專業(yè)機(jī)構(gòu)也要誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)，保證所出具的文件真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。此外，任何人不得利用員工持股計(jì)劃進(jìn)行內(nèi)幕交易、操縱證券交易價(jià)格和進(jìn)行證券欺詐活動(dòng)，確保好事做實(shí)，善始善終。

希望上市公司的董監(jiān)高、廣大員工、控制股東和實(shí)際控制人預(yù)先加強(qiáng)對(duì)《暫行辦法草案》的學(xué)習(xí)，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)員工持股計(jì)劃的順利進(jìn)行。法無(wú)禁止即可為。建議具有戰(zhàn)略眼光的上市公司在《暫行辦法》實(shí)施之前先行試點(diǎn)，積極擔(dān)當(dāng)員工持股計(jì)劃改革的領(lǐng)頭羊。

員工持股計(jì)劃不僅適用于國(guó)有控股的上市公司，也適用于民營(yíng)企業(yè)控股的上市公司。鑒于員工持股計(jì)劃有利于提升上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力、最終造福包括控制股東在內(nèi)的全體股東，上市公司的控制股東和實(shí)際控制人，包括但不限于國(guó)務(wù)院國(guó)資委與各級(jí)國(guó)家股東代理機(jī)構(gòu)對(duì)員工持股計(jì)劃滿腔熱忱地予以鼓勵(lì)與支持。

鑒于員工持股計(jì)劃的前述重大經(jīng)濟(jì)與社會(huì)意義，建議有關(guān)政府部門本著建設(shè)服務(wù)型政府與法治政府的基本理念，開(kāi)拓創(chuàng)新，構(gòu)建員工持股友好型的政策與法律環(huán)境。