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一、股市動態分析30回顧及簡評

上證指數上周末收于2439.46點，本周末收于2404.74點，下跌1.42%；股市動態30指數上周末報收777.05點，本周末收于781.58點，上漲0.58%；其中股票組合上漲0.75%。

股市動態30指數自2008年1月1日設立以來，下跌21.84%，同期上證指數下跌54.3%。本周股市動態30指數、股票組合均跑贏大盤。

本周市場周三周四出現大幅度調整，指數分化較大，全周中小板指數下跌0.15%，創業板指數下跌1.56%，均跑贏上證指數。

受溫總理在記者招待會上講話的影響，房地產板塊本周跌幅較大，市場對周期性品種擔憂更多，消費類品種因為業績的穩定增長特性重受市場青睞。

國藥一致公布2011年報，營業收入151.30億元、比去年同期增長15.81%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.30億元、比去年同期增長26.50%，扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.12億元、比去年同期增長26.94%，實現每股收益1.15元。

順鑫農業2011年業績比預期差，公司實現營業收入75.8億元，同比增長20.93%；凈利潤3.07億元，同比增長15.64%；基本每股收益0.70元。公司主要看點是旗下的白酒業務，白酒收入達25億元，增長47%。由于產品結構的提升毛利率同比上升1.93個百分點。牛欄山二鍋頭有望未來繼續保持30%以上的收入增速，公司白酒業務仍值得期待。

二、股市動態30指數

三、最新評論

國藥一致公布了2011年的年報，收入151億，凈利潤3.3億，對公司業務及財務進行簡單的解讀。

國藥一致收入、利潤均穩健增長，即使經歷次貸危機，收入與利潤仍一直增長，從收入角度，2008-2011年，主營收入分別為87.6億、110億、130.6億、151.3億，增速雖然不太快但勝在穩健，凈利潤2008-2011年分別為1.55億、1.93億、2.61億、3.3億，基本實現3年后利潤翻倍，利潤近3年利潤增速略快于收入增速。這體現出公司業務受經濟周期影響較小，增長比較穩健。

由于醫藥商業業務的一些特點，公司資產負債率一直處于比較高水平，2008-2011年資產負債率分別為82.37%、82.876%、82.05%、81.38%，一直處于82%附近的相當高的負債水平。由于公司財務杠桿利用的比較充分，公司綜合經營成果指標凈資產收益率比較出色，2008-2011年公司凈資產收益率分別為24.65%、22.77%、24.81%、24.46%，公司ROE持續高于20%，說明公司管理能力出色，能夠利用財務杠桿更多為股東貢獻收益，從公司收入、利潤、負債率、凈資產收益率等指標顯示，公司管理層積極主動業績做的比較出色。

公司較佳的管理能力也從費用率的指標上得到體現，公司2011年銷售費用率2.84%，同比下降0.46個百分點。管理費用率2.3%，與去年基本持平。財務費用率有一定的提升，主要原因是信貸緊縮，資金鏈緊張，公司短期借款增加所致。

在醫藥商業板塊，公司是國藥集團打造千億航母的重要組成部分，2011年公司實現分銷收入133億元。公司在兩廣地區占據主導地位，形成了分銷一體化運作與子公司屬地化經營相結合的模式。2011年公司通過對外投資，將廣西地區覆蓋城市在南寧和柳州基礎上增加桂林、百色、北海、玉林及梧州五市。南寧物流中心一期工程建設完成，其儲存量達到15萬件，將完善公司在廣西市場的一體化運營，提升公司的競爭力并推動國控南寧實現高增長。

醫藥工業方面，復方磷酸可待因口服液、頭孢西丁等7個過億品種為核心產品，深圳中藥的百安洗液和冠心丹參膠囊豐富了公司的產品梯隊，輔酶Q10填補公司大健康領域主打品種的空白并成為公司新的利潤增長點。在藥品價格下降及抗生素限制使用等諸多不利因素的背景下，公司憑借產品優勢，并進行產品結構調整，實現收入與利潤雙增長：醫藥制造收入17.3億元，同比增長10.3%，毛利率提高至30.66%。

公司2011年每股收益1.15元，目前股價對應2011年20倍的PE，考慮到公司凈利潤近幾年穩定增速在20%以上，公司估值將在業績的穩健快速增長后繼續下降，估計未來三年公司股價能實現每年20%的復合收益率。