優酷土豆合并網絡視頻市場洗牌或將提速

楊陽

本周網絡視頻領域最具爆炸性的新聞莫過于優酷和土豆合并了。3月12日下午，優酷和土豆宣布將以100％換股方式合并。

隨著優酷和土豆的合并，網絡視頻市場格局逐漸清晰，行業集中度提高，這預示著行業的洗牌可能將會提速，最終可能形成3－5家的競爭格局。長期來看，對樂視網（300104）具有一定積極影響。此外，事件對影視劇制作公司的股價和基本面負面影響非常有限，特別是目前海潤影視香港IPO擱淺對目前A股影視劇制作公司又形成了一定的有利影響作為對沖，有分析人士看好華誼兄弟（300027）和光線傳媒（300251）。

優酷土豆聯姻

優酷和土豆的聯姻，事先毫無征兆。盡管業內人士都知道土豆由于現金流問題在到處尋找合作方，但是和行業龍頭優酷合并，確實還是讓人有點唏噓不已。光大證券分析師張良衛表示，“看到的第一感覺是非常地震撼，感慨視頻網站行業的紛爭，商場的復雜和變幻。”

兩大巨頭合并后，土豆將從納斯達克退市，合并后的新公司將命名為優酷土豆股份有限公司。受此影響，土豆開盤暴漲177％，優酷上漲15％。根據易觀的數據，2011年第四季度，優酷和土豆在網絡視頻（含客戶端）的市場份額分別為21.8%和13.7%，位列第一和第二位。

此事件對A股傳媒板塊將帶來哪些影響？事實上，在合并消息發布后，樂視網在兩天時間里跌幅超過10％，但隨著周四公司營收增長1.5倍、凈利增逾八成的2011年年報的出爐，股價又出現反彈。有業內人士認為，公司股價的下跌主要對合并可能帶來負面影響的集中宣泄。自2011年底起土豆和樂視網建立了戰略合作關系，共建合資公司實現版權共享。而隨著土豆和優酷的合并，預計土豆完成與樂視網的5000萬元的合同后將不會再合作，這使得樂視網通過與土豆合作吸引流量的希望落實，收入來源會有一定的減少，版權分銷業務上也將面臨壓力。

不過，有業內人士認為，長期來看合并使得行業集中度提高，對樂視網將產生積極影響。兩家公司合并后市場份額將超過30%，有利于行業的健康發展，同時雙方聯合有利于降低成本、如帶寬的議價能力，議價能力增強有助于提升視頻廣告價格和營收，合并后營收有望實現更快的增速，同時預示著網絡視頻行業的洗牌可能將會提速，最終可能形成3-5家的競爭格局。

對于行業龍頭樂視網而言，一方面對于付費視頻市場的期待可較之前更為樂觀，參與者減少會加快付費視頻服務的嘗試和推進；另一方面對于互聯網電視內容服務市場，各家處于同一起跑線，潛在未來市場份額假設均分，減少參與者意味著樂視網將在互聯網電視內容服務市場的份額略大。

看好優質內容公司

雖然合并案會對影視劇網絡版權價格的上升有抑制作用，但由于2012年以來市場對于網絡版權價格預期就偏低，所以業內人士認為合并案并不會帶來更新的預期下調的動力。因此事件對影視劇公司影響有限。

光大證券提出“看好優質內容公司”的投資理念。其認為，眾多網絡視頻公司在版權投入方面2012年較2011年均有了較大幅度的提升，更多的是因為版權的總體價格處于高位對于版權采購總體成本的影響，未來網絡版權價格增長將趨緩，考慮到優質內容對于流量提升、品牌打造等方面的影響，優質內容資源的爭奪仍將非常激烈，未來的網絡版權將呈現結構性分化趨勢。他們看好品牌價值強、內容創意能力強的華誼兄弟，以及形成工業化生產的傳媒娛樂公司光線傳媒。