繁榮的阿基米德支點

基金經(jīng)理老鼠倉案件已并不新鮮，但這個歷時兩年的案件還是受到了市場高度關(guān)注。

該案涉案盈利金額超過千萬元，刷新了老鼠倉案的最高紀(jì)錄。當(dāng)事人原交銀施羅德基金投資總監(jiān)李旭利知名度高，市場上有“北有王亞偉，南有李旭利”之說。最高法剛剛發(fā)布了有關(guān)內(nèi)幕交易的司法解釋。此案的判決將對機(jī)構(gòu)行為及市場信心產(chǎn)生重大的影響。

近兩年來，內(nèi)幕交易案不斷增多。2011年，證監(jiān)會共受理違法違規(guī)線索290件，立案調(diào)查案件94起，其中內(nèi)幕交易案48起，占一半以上。

過去十多年來，中國經(jīng)濟(jì)扶搖直上，成為全球增長奇跡。而上證指數(shù)絕大多數(shù)時候都在1000-2000點附近的低位徘徊，如今股市更是萎靡不振，難見轉(zhuǎn)機(jī)。這其中雖有結(jié)構(gòu)性的因素，但游戲規(guī)則的不公平也是關(guān)鍵的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

股市的繁榮與否是由市場的選擇所決定的，市場的選擇又與規(guī)則的制定和監(jiān)管執(zhí)行緊密相關(guān)，這三者之間存在著內(nèi)在的邏輯關(guān)系，重罰才是股市繁榮的阿基米德支點。

從立法上來說，我國證券法對內(nèi)幕交易的處罰力度明顯偏輕。2005年修改之后的證券法第202條規(guī)定，對內(nèi)幕交易者，沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足3萬元的，處以3萬元以上60萬元以下的罰款。

2009年的刑法修正案（七）方才將老鼠倉行為入刑。其中第180條規(guī)定，從事與內(nèi)幕信息有關(guān)的交易活動，情節(jié)嚴(yán)重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金；情節(jié)特別嚴(yán)重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金。

而在美國，自1934年證券法起，就對內(nèi)幕交易進(jìn)行了嚴(yán)格約束，隨后不斷加重處罰力度。1988年的《內(nèi)幕交易及證券欺詐制裁法》，自然人的處罰金額可高達(dá)10萬至100萬美元，法人則可被處以高達(dá)250萬美元的行政罰款。2002年通過的《公眾公司會計改革和投資者保護(hù)法》進(jìn)一步規(guī)定，任何人通過信息欺詐或價格操縱、內(nèi)幕交易在證券市場獲取利益，最多可監(jiān)禁25年或處以罰款。

雖然有立法的不足，但立法立規(guī)是相對靜態(tài)的，監(jiān)管執(zhí)行卻是無時無刻不在發(fā)生的，絕大部分立法行為本身就是監(jiān)管實踐所推動的結(jié)果。同時，監(jiān)管的導(dǎo)向和力度更是對市場選擇產(chǎn)生著直接的影響。由此可見，監(jiān)管執(zhí)行才是立法、執(zhí)法和市場選擇三者關(guān)系的核心。

監(jiān)管無力顯然就是當(dāng)前市場不公的最關(guān)鍵原因。近期，最高人民法院在頒布內(nèi)幕交易司法解釋時表示，2008年初至2011年底，證監(jiān)會共獲取內(nèi)幕交易線索的案件426件，立案調(diào)查的只有153件。這段時間，全國法院審結(jié)的內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息犯罪案件才21件。

這背后既有執(zhí)法決心的問題，更有執(zhí)法能力的約束。證監(jiān)會并未獲得偵查、傳喚、監(jiān)聽及凍結(jié)銀行賬戶等必要的權(quán)力，查處相關(guān)案件需要嚴(yán)重依賴公安經(jīng)偵部門配合，一線稽查人員也嚴(yán)重不足。

沒有人不喜歡繁榮，但是繁榮不是救市，不是給政策，更不是請客吃飯，繁榮必須從重罰開始。（文/王強(qiáng)）