A股為何被新三板嚇倒?

鐘林

新三板真可謂千呼萬喚。券商激動了一回又一回，A股二級市場也是“被興奮”了多少次。盡管在本周二，國務院王岐山副總理和證監會主席等一干官員專程去考察北京中關村的新三板。但直到今日，新三板何時推出？依然還僅僅只是“聽得樓梯響，難得見真章”。況且此事對于A股，應該是絕對的重大利空。因為就在本周三，滬深兩市雙雙出現自去年12月份以來的最大單日跌幅，其直接的禍首和推手，就是新三板即將問世這一則消息。

自從2004年6月25日，中小板在深圳問世以來的這些年，在證監會構建“多層次資本市場”的思路主導之下，股票的供給與需求關系已經發生了根本性的大逆轉。

一、主板、中小板、創業板、新三板和國際板，板板都是圈錢的主，板板卻都不是省油的燈。由此也是應接不暇之各路諸侯公司，包括生產和加工紅棗的公司，還有洗頭和洗腳的公司、以及一大批經營水平參差不齊的餐飲類公司，都爭破頭式的要來股市上市集資圈錢。

二、盡管2010年的萬億元和2011年（略低于2010年）的大抽水集資工程如此龐大和恐怖，但數據顯示，2011年國內各類金融機構的銀行貸款，占社會融資規模的比例高達75%左右，同期企業債券和股票的直接融資占比只有14%，直接融資與間接融資結構比例失衡的問題十分明顯。這也是官方一直堅持A股前景遠大、還將有大發展和巨大空間的一個硬道理，何人可以抵擋？

三、一面是各家公司都嚴重缺錢喊渴，另外一面，國內經濟還是完全靠投資來拉動經濟增長。在過去四年間，國內GDP的總量每年都在按9%至10%的速度持續上升，而固定資產投資的數額本身、以及其在GDP中的占比，則在迅速的變得相當龐大。

上面這些至少在說明一個太樸素的道理：這個板，或那個板，包括再新上一個板、或者上十個板，都無法改變各類企業繼續堅定不移、大筆圈錢的本性。

新三板是指位于北京的“中關村科技園區非上市股份報價轉讓系統”，也稱“場外交易市場”或“店頭市場”。此前在業內流傳一個段子，說證監會有三大遺憾：“我們盯著場內(股票交易市場)，結果場外（店頭市場）發展了；我們盯著股票，結果債券發展了；我們盯著公募（基金），結果私募發展了”。新三板在近年被大額投資人所重視，應該與這個段子有關。

新三板在2006年1月經國務院批準設立，已運行六年多，但其流通性不強、融資能力弱、被關注度小等問題始終困擾該市場。因為缺乏被“領導高度重視”這一實質及內涵，所以該板之前一直就是處在自生自滅的狀態。因為其后的兩大事件，即“天津股權交易所”和“國家區域性（河南）中小企業產權交易市場”，或許觸發證監會高層真正的開始“高度重視”新三板了。

脫胎于“老三板”而來的“新三板”，已不同于原轉讓系統內的退市企業，以及原STAQ、NET系統掛牌企業，更多是受惠于國務院在2006年的批文的高科技企業，它直接的得益者大抵上是這三類企業：高科技公司、高科技園區公司和一些創投類公司。因為目前已經在新三板和將來會上新三板的某些公司，都存在著諸如股權轉讓、并購和重組等這樣一些可能，因此，新三板不論是否推出，都會對券商的相關業務構成利好。

但是，看一看目前創業板中的那些打著高科技招牌之公司的業績增長狀況，就不難預估已經呆在另一邊新三板中那些類似高科技公司的普遍及平均水準。另外，這么多年過去，已經在A股上市多年的高科技園區公司，如中關村、張江高科和蘇州高新等，它們在孵化高新企業、幫助中小企業上市及融資服務方面的努力，為何卻一直難以在各自的公司業績上得到突出反映？最后，還有那些創投類的公司業績，也沒有顯露出因為新三板的已經存在，而受惠、受益，或在自家公司的業績上有什么特別的表現。

因此，如果硬要說新三板的推出，究竟將對誰、或對哪些行業、板塊、或哪一類公司構成實質性的利好？恐怕還顯得比較虛無，至少目前還只能將所謂的利好假設停留在理論及書面的方式上。在市場層面，據說再上新三板的公司門檻將會比較低。這是在說，新三板將會增加低質量公司的供應。當然它也絕無可能搞到與A股的主板、中小板和創業板的上市的標準和要求一模一樣。若是這樣，它就可以直奔A股了。