上海萊士:“新漿站+新產品”值得期待

蔡曉銘

本周市場下跌調整的幅度和速度都略超出各方預料，前期我們在策略中提到對一些階段漲幅較高的個股宜采取減倉操作，行情的運行具有反復的特征，由于可預見的時間內尚缺乏大牛市趨勢性行情產生的基礎，因此波段操作中應注意倉位的控制。

本周晨會，長江證券和申銀萬國都推薦了上海萊士（002252），盡管上海萊士的2011年年報顯示公司毛利率下降降低了業績增速，并且業績略低于預期，但公司2012年存在多個利好預期，包括海南三家漿站陸續投產將會提升投漿量、公司乙肝特種免疫球蛋白即將推出等。從技術面看，股價已突破前期平臺呈現多頭趨勢，但短線則跟隨大盤有所回探，如大盤回暖則公司股價有望延續上升。

年報數據顯示，上海萊士2011年實現營業總收入5.67億元，同比增長17.38%；實現營業利潤2.34億元，同比增長8.01%。這一業績略低于分析師之前的預期，主要是由于毛利率下滑和管理費用上升引起。長江證券分析，上海萊士營業利潤增長低于收入增長主要是由于采漿成本和生產成本提高使得毛利率下滑了3.88個百分點。其中人血白蛋白下滑8.99個百分點，靜丙下滑2.18個百分點，白蛋白下滑較快的主要原因在于2011年出廠價保持穩定沒有上調，而靜丙的最高零售價于2010年上調，2011年出廠同比仍有小幅增長。

盡管2011年業績略低于預期，但投資者在參與上海萊士二級市場交易時應把握的是，公司未來存在多個利好刺激。

首先是公司海南三家漿站陸續投產將會提升投漿量。長江證券判斷，上海萊士原有漿站采漿年限都比較長，為成熟漿站，未來投漿量增長空間較為有限。早在2010年，公司在海南省的瓊中、白沙、保亭三個區域獲準設立新的漿站，目前瓊中漿站已經于2011年10月獲得許可證正式投入使用，而白沙和保亭兩個漿站仍處于建設階段，預計也有望于2012年投入使用，三個新漿站的投入使用將為公司投漿量的增長帶來新的活力。

另外，長江證券也了解到，上海萊士未來將把增加單采血漿站的數量作為工作的重點，期望借助政策的東風，積極爭取在其他省份開設新的漿站，推動業績的增長。

上海萊士正在研發的新產品也將是未來推動業績增長和股價上漲的因素——上海萊士的血液制品品種數量與全國同類企業相比較為齊全，但是在毛利率較高的“特種免疫球蛋白”一直沒有推出自己的產品。長江證券調研中了解到，目前公司自主研發的靜脈注射人乙肝免疫球蛋白已經結束了臨床觀察期，正在進行數據的收集并申報新藥證書，如果一切順利，有望于2012年內獲得批文，明年為公司貢獻利潤。同時，“載脂蛋白”也已于2011年進入臨床前的動物實驗階段，進展順利。此外，“重組凝血VIII因子”也是上海萊士的在研產品。

對于業界擔心的血制品價格受限、采漿成本上升、新建漿站困難等問題，申銀萬國則指出應持有別于大眾的認識：盡管獻漿員營養費大幅上升增加了采漿成本，但另外一方面也提升了獻漿動力，同時血制品短缺可能會推動政策調整增加獻漿頻次，鼓勵新漿站建設。

業績預測方面，長江證券預計上海萊士2012—2013年的EPS分別為0.87元和1.02元。