多頭加碼成反向指標 期指仍偏空

高子劍

本周（3月19日至3月23日）滬深300指數2漲3跌，繼續往下探底，周三和周四跌幅較大，全周累計下跌3.84%，周K線四連陰。周三的大跌讓日K線跌破60日均線，只剩季均線斜率還保持向上，就將全面進入偏空格局。

多方在本周越陷越深，高升水、高持倉、死不認錯。從價差和持倉量來看，全是破綻。

周一，開平后震蕩整理，全天震蕩幅度22.23點，是去年11月15日以后的最低值。現貨低，期貨更低，只有16.8點，是去年7月26日以后的最低值。很明顯的，期貨更趨向盤整。

根據統計，股指期貨上市至今，以近月合約為準（結算當天帶次月合約），68%的時間期貨震蕩幅度大于現貨。這很正常，因為期指是對沖工具，逢高追漲意愿強，高點被拉高；逢低殺跌意愿也強，低點被壓低。兩邊都被拉開，期貨震蕩幅度當然大于現貨。

如果期貨震蕩幅度反常的小，說明追漲殺跌的力量沒了，交易人看盤整，逢高買不動，逢低殺不動。如果配合前期下跌，這似乎是止跌訊號。然而，細看一下，又都是破綻。

本周一的全天現貨成交均價為2552.88點，低于上周五的2564.70點。然而，本周一全天價差的平均值為0.56%，相比上周五的0.54%，沒有有效提升。所以，多方的信心仍然不足。

周二，迎來重要時刻。外盤表現優異，A股高開高走，最高點來到2571.90點。取整數，2575點是代表價位。往前回溯，3月14日跳水，15日、16日、21日、22日，全天最低點都是2575點，這是測了4天的支撐區。然而，這四天的2575點，價差越走越低，標準背離。23日直接跳空跌破，立刻下移至2550點。至此，2575點支撐變壓力。

現在又回到這里，如果價差能夠有效增加，多方態度堅決，那有可能收復。反之，就等著再往下跌，重復上周的悲劇。多方選擇了后者，沖壓力位沒腔調。15日，13點50分，2579.89點，+1.01%；16日，13點10分，2577.73點，+0.45%；21日，13點20分，2576.98點，+0.56%；22日，10點55分，2575.78點，+0.47%；本周二，10點10分，2570.26點，+0.22%。

衍生品交易是很殘酷的，如果多方沒志氣，空方不會客氣。周三低開低走，重挫2.84%。您也許注意到，周三全天平均升水0.73%，數字很高。然后，持倉量異常的高，盤中最大值為70882手，收盤持倉量57628手，都是歷史天量。綜合在一起，肯定是多方加碼的結果。

能夠依此看漲嗎？

實際上，在本輪下跌中，多方加碼才是最大的悲劇?；叵胍幌拢琁F1204單日持倉量增加最多的是哪一天？3月14日，16509手，相當于目前持倉量的1/3。隔天3月15日，全天平均升水0.76%，很高。高價差和高持倉量，后面照跌不誤。

到了上周，逢加碼多方必虧損，越跌越買（持倉量越高），越買越跌。其實，本專欄自3月12日起看跌，理由是價差背離，這就埋下了多方是反指標的伏筆。經由三周的走勢驗證，多方確實是反指標。

在當前的情況下，止跌訊號有兩種：上漲，挑戰壓力位時，價差和持倉量都高，多方奮勇沖關；下跌，價差和持倉量都低，多方徹底死心。周二否定了前者，周三拒絕后者，大盤只要下跌給多方看。果不其然，周四再跌1.28%，悲劇重演。

周四再跌，全天升水0.67%，也是偏高的水平。然而就是向后看，周五在2450點附近震蕩，到了收盤，升水完全不見，這才是多方的原形。

總體而言，期指訊號仍然偏空。