耐心等待基本面改善

孫宏廷

本周大盤(pán)繼續(xù)走低，個(gè)股普跌，滬指跌破2300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的同時(shí)也在本周三創(chuàng)下了年內(nèi)最大的單日跌幅——下跌2.65%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也大跌超5%，個(gè)股出現(xiàn)跌停潮。記得本欄在3月初的文章中寫(xiě)過(guò)等待底部的第二只腳，當(dāng)時(shí)預(yù)期右側(cè)的調(diào)整大概在2300點(diǎn)上方得到支撐，和2011年10月的2300點(diǎn)區(qū)域構(gòu)成形態(tài)上的對(duì)稱(chēng)結(jié)構(gòu)。目前看這種可能性已經(jīng)被打破，大盤(pán)既然選擇了向下跌破2300點(diǎn)，那么從市場(chǎng)情緒上看，調(diào)整的時(shí)間將拉長(zhǎng)。從技術(shù)指標(biāo)來(lái)看，60日均線由支撐變?yōu)閴毫Γ瑫r(shí)5日、10日和20日等短中期均線逐級(jí)下行，MACD綠柱狀再次放長(zhǎng)，空方力量?jī)?yōu)勢(shì)明顯。周線上看，三連陰之后出現(xiàn)加速下跌的跡象，恐慌情緒開(kāi)始宣泄，但成交量的迅速減少也說(shuō)明了市場(chǎng)情緒開(kāi)始謹(jǐn)慎，參與的投資者數(shù)量迅速減少，后市要恢復(fù)前期樂(lè)觀情緒的時(shí)間將加長(zhǎng)。

本周市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)再次回到了基本面，工業(yè)利潤(rùn)2009年后首次全面下滑，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)的利潤(rùn)跌幅更大，同比下降了19.7%。地方經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳是本周大盤(pán)下跌的一個(gè)重要原因。今年前兩個(gè)月，深圳的規(guī)模工業(yè)增加值為730.65億元，比上年同期減少了3.0個(gè)百分點(diǎn)。規(guī)模以上工業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)值為2754.43億元，比去年同期減少了5.4 個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售率為100.2%，比去年同期減少了0.1 個(gè)百分點(diǎn)。即使考慮到春節(jié)的因素，深圳的規(guī)模工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)如此大面積的負(fù)增長(zhǎng)，也是深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)成立以來(lái)的首次。深圳是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的方向標(biāo)，首次出現(xiàn)大面積負(fù)增長(zhǎng)，這其中的警示作用不言而喻。

近期市場(chǎng)對(duì)2012年滬深300凈利潤(rùn)同比一致預(yù)期持續(xù)下調(diào)，24個(gè)行業(yè)中18個(gè)行業(yè)凈利潤(rùn)增速一致預(yù)期下調(diào)，一季度將是盈利調(diào)整的開(kāi)始，“自下而上”行業(yè)監(jiān)控顯示大部分行業(yè)2月基本面改善可能僅是曇花一現(xiàn)，后期能否持續(xù)仍較為謹(jǐn)慎，大多數(shù)行業(yè)主動(dòng)降產(chǎn)去庫(kù)存尚未結(jié)束。此前賣(mài)方研究不少看一季度經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的，而目前來(lái)看，前期較為悲觀的預(yù)期二季度經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的觀點(diǎn)現(xiàn)在看，可能是較為樂(lè)觀的預(yù)期了，已經(jīng)有機(jī)構(gòu)將經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的時(shí)間點(diǎn)放到了三季度。

在市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)面不樂(lè)觀的預(yù)期方面，產(chǎn)業(yè)資本的減持也從側(cè)面說(shuō)明了目前市場(chǎng)情緒的變化。3月以來(lái)產(chǎn)業(yè)資本出現(xiàn)大規(guī)模減持動(dòng)作，3月以來(lái)有125家上市公司重要股東公告減持，總減持股票數(shù)量7.84億股，減持市值估計(jì)為80.25億元。同時(shí)，有34家上市公司重要股東公告增持，總增持?jǐn)?shù)量3732.89萬(wàn)股，增持額估計(jì)為3.94億元。3月以來(lái)的凈減持額高達(dá)76.42億元，較2月環(huán)比增加97.92%，一舉創(chuàng)下近12個(gè)月以來(lái)的月度凈減持新高。回顧最近12個(gè)月股東增減持情況，可以看出上一次月度減持高潮出現(xiàn)在2011年6月，當(dāng)月的凈減持額為69.99億元，當(dāng)時(shí)上證指數(shù)點(diǎn)位2700點(diǎn)。大小非減持潮出現(xiàn)后，彼時(shí)的市場(chǎng)整體下跌幅度在20%左右。本輪產(chǎn)業(yè)資本減持高峰卻出現(xiàn)在上證指數(shù)2400－2500點(diǎn)之間的位置，比上次減持潮相對(duì)位置更低。盡管指數(shù)點(diǎn)位較低，但遭減持的股票大都在今年經(jīng)歷了較為強(qiáng)勁的反彈，從而增強(qiáng)了大小非減持的動(dòng)力。

從大小非減持股行業(yè)分布看，產(chǎn)業(yè)資本的行業(yè)傾向相當(dāng)明顯。在3月以來(lái)遭減持的125家公司中，有27家屬于機(jī)械設(shè)備行業(yè)，11家屬于化工行業(yè)，11家屬于電子行業(yè)，8家屬于房地產(chǎn)行業(yè)。此外，包括信息設(shè)備、金融服務(wù)、家用電器、采掘等在內(nèi)的周期性公司有41家。綜合來(lái)看，被減持的周期股數(shù)量高達(dá)98只，整體占比達(dá)78.4%。相比之下，遭減持股票中醫(yī)藥生物、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、農(nóng)林牧漁等非周期類(lèi)較少。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速仍在下滑，而過(guò)去兩年由于高通脹一直沒(méi)有理順的電價(jià)、油價(jià)等定價(jià)機(jī)制又在進(jìn)一步推進(jìn)，預(yù)期短期政策施展空間有限，經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的時(shí)間會(huì)超市場(chǎng)預(yù)期。在操作上，首先是控制倉(cāng)位，行業(yè)配置結(jié)構(gòu)建議轉(zhuǎn)向弱周期與估值防御行業(yè)。