家紡股:高增長“神話”或將延續

趙琳

羅萊家紡（002293）日前發布了業績靚麗的2011年年報。目前三家家紡公司中僅夢潔家紡（002397）還未公布年報，不過從此前公布的2011年業績快報來看，公司業績實現平穩增長。

自2009年以來，三家家紡公司陸續上市，在消費升級加速、品牌家紡消費漸入人心的背景下，僅僅兩年的時間，三家公司已順利通過資本市場這個平臺逐步壯大和成長。目前羅萊家紡市值已超百億。上市公司優良的業績也反映出我國家紡行業處于高成長周期，2012年這些公司的業績持續成長前景仍可樂觀，作為中長線的良好投資標的，家紡股值得投資者重點關注。

營收復合增長近三成

家紡股作為服裝紡織板塊中的一個子行業，近年來以其優越的業績表現給投資者帶來了不少意外的收獲。已披露2011年報的羅萊家紡和富安娜（002327）近三年來營業總收入復合增長率分別達到38.2％和28.77％；凈利潤復合增長率為50.34％、46.55％。二級市場上，羅萊家紡和富安娜的走勢也相當彪悍，截至4月5日，兩只股票相對于發行價漲幅分別達到183.52％和96.40％。

從羅萊家紡披露的年報看來，公司處于行業“大哥”的地位尤為突出，其2011年實現營收23.82億元，同比增長30.99％。富安娜緊隨其后，營業總收入同比增長36.18％，達到14.53％。從凈利潤來看，羅萊家紡也是最多的，其歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.74億元，同比增長55.27％；富安娜則為2.07億元，同比增長61.98％。雖然夢潔家紡尚未披露年報，但從業績快報的數據來看，公司距離羅萊和富安娜尚有一定的距離，其實現營收12.52億元，同比增長46.40％；凈利潤1.14億元，增24.74％。

值得一提的是，富安娜保持著較高的毛利率，這一數據甚至超過了羅萊家紡。富安娜的毛利率為47.65％，同比增長0.40％；羅萊的綜合毛利為42.78％，提升3.44％。毛利率的持續提升，也說明了家紡公司擁有較高的議價能力，能夠順利通過提價等手段提高毛利率，最終提升業績。

家紡股的年報還透露出一個信息，即機構青睞這一行業。無論是羅萊還是富安娜，前十大無限售條件股東里均是機構云集，而易方達基金是其中的一個大戶。羅萊家紡中第五和第七大無限售條件股東都被易方達占據，分別為易方達積極成長基金和50指數基金，持股210.91萬股和134.11萬股；富安娜里易方達更有4只基金齊現身，分別為易方達消費行業基金、價值成長基金、積極成長基金和中小盤基金，分別持股268.29萬股、221.5萬股、188萬股和95.02萬股。眾多標榜價值投資的基金的入駐無疑從另一個側面反映出對家紡股未來前景的看好。

券商給予“買入”評級

在經歷了上市以來兩年多時間的高速增長，家紡股這一強勁勢頭未來還能保持多久？這是投資者比較困惑的一個問題。從券商諸多的研究報告中不難發現，分析人士對行業的前景仍然持樂觀態度。

據了解，人口紅利是支持家紡行業需求增長的一個重要因素，第二次和第三次生育高峰出生的人已到了結婚生子的年齡，目前我國每年有近1000萬對新人喜結良緣，因結婚產生的消費總額達到2500億元，其中有相當一部分份額就屬于家紡行業，尤其是80年代“嬰兒潮”出生人群的結婚高峰期將成為家紡產業強大的驅動力，因為這一批人群最愿意購買家紡產品。有分析人士推測，按照每對新人2000元左右家紡消費的話，至少將產生260億元的家紡產品需求，從而迅速擴大家紡產業的市場容量。瑞銀報告也指出，家紡行業未來幾年仍處于快速成長期。家紡單品牌還有將近1.5倍的外延式空間，家紡龍頭有望充分分享行業的快速增長，搶占市場份額。

中信證券預計羅萊家紡2012-2014年每股收益為3.36元、4.46元和5.85元，給予公司2012年25倍估值，目標價84.00元，維持“買入”評級；申銀萬國認為，考慮到家紡行業一季度是全年利潤增速最低點，今年增速回落但仍保持較快增長，且行業成長空間還很大，維持板塊“買入”評級，其預計富安娜2012-2014年每股收益分別為2.10元、2.68元和3.35元，對應PE為19.4倍、15.2倍和12.1倍，維持“買入”。