食品:酒類行業(yè)首選白酒

中信證券

投資要點：1、白酒行業(yè)關(guān)注醬酒、并購和提價。2、大眾消費品看乳業(yè)。

2012年成都春季糖煙酒會成交金額211億，再創(chuàng)歷史新高。全國糖酒會由中國糖業(yè)酒類集團(tuán)公司主辦，分別在春季和秋季舉行，是觀察食品飲料發(fā)展趨勢的一個重要窗口。據(jù)新華網(wǎng)報道，2012年春季糖煙酒會成交金額210.6億，同比增長6.6%，其中酒類產(chǎn)品成交額達(dá)129.6億，同比增長7.2%。成交金額再創(chuàng)歷史新高。

2011年白酒行業(yè)產(chǎn)量超越“十二五”規(guī)劃目標(biāo)，預(yù)計2012年收入超越“十二五”規(guī)劃目標(biāo)。2011年白酒行業(yè)產(chǎn)量達(dá)1025萬噸，超越“十二五”末規(guī)劃目標(biāo)（960萬噸），結(jié)合“十一五”期間20.6%的行業(yè)產(chǎn)量CAGR，我們判斷2011-2015年行業(yè)產(chǎn)量CAGR約為10%，預(yù)計到2015年總產(chǎn)量約為1500萬噸。2011年白酒行業(yè)收入為3474億，完成“十二五”末規(guī)劃的目標(biāo)4300億的87%，結(jié)合“十一五”期間30.6%的行業(yè)收入CAGR，我們預(yù)計2012年行業(yè)收入在4500-5000億一線。

醬酒、并購和提價將成為白酒行業(yè)未來的關(guān)注焦點。據(jù)相關(guān)規(guī)劃，我們預(yù)計醬酒產(chǎn)能有望從“十一五”末的30多萬噸提升到“十二五”末的近100萬噸，2012年醬香型白酒行業(yè)收入增長可達(dá)40%。因2011年白酒企業(yè)可比統(tǒng)計家數(shù)增長幅度為2005年以來最小一年，結(jié)合其他成熟行業(yè)經(jīng)驗，白酒企業(yè)有可能步入到整合階段，龍頭企業(yè)望在此階段受益。預(yù)計在終端價和一批價在4月將會逐步平穩(wěn)的前提下，高端白酒提價通常在年底或次年初。

2月產(chǎn)量數(shù)據(jù)開始逐步回升。2月白酒產(chǎn)量增52.2%，啤酒增8.9%，葡萄酒增14.3%，液體乳增4.6%，速凍米面增17.1%。我們認(rèn)為，因春節(jié)較早因素，2月增速較1月出現(xiàn)回暖，預(yù)計未來3個月增速將維持回升態(tài)勢。

投資建議：酒類行業(yè)首選白酒，大眾消費品看乳業(yè)。食品飲料行業(yè)在2012年的核心驅(qū)動因素并沒有改變，在酒類行業(yè)里，首選業(yè)績增長確定、成長性好的白酒行業(yè)，重點關(guān)注茅臺、五糧液、汾酒、洋河等；在大眾消費品中，首選行業(yè)空間大，行業(yè)競爭格局穩(wěn)定的乳業(yè)行業(yè)，建議重點關(guān)注伊利等。