誰來為魯豐股份定增“買單”?

趙琳

在3月底非公開發行股票獲證監會審核通過后，魯豐股份（002379）現在應該正忙碌地與機構溝通，試圖將公司定增擬發行8000萬股中的2400萬股股份成功的推銷給他們。不過，魯豐股份的如意算盤真能達成嗎？

從公司大幅下滑的2011年年報以及業績虧損的一季報來看，魯豐股份“不給力”的業績已經遭到了基金的全面拋棄，年報中唯一一只“獨苗基金”華泰柏瑞基金在今年一季度也選擇了出逃。機構的不看好使得公司說服其參加定增的可能性非常之低；更為致命的是，魯豐股份的定增項目存在“硬傷”——存在產能利用率不足的巨大風險。此前公司IPO投入的“年產5萬噸高精度鋁板帶項目”2011年產能利用率僅為80%左右，項目達產進度根本達不到預期，而此次定增亦有類似的項目，這不得不讓人為項目的前景捏上一把汗。

業績變臉迅速 機構全面退出

2010年3月上市的魯豐股份是一家開發、生產和銷售鋁板帶箔的公司。上市僅一年的時間，公司業績即出現變臉。魯豐股份2011年年報顯示，公司實現營業總收入17.91億元，同比增長75.30％；營業利潤1116.09萬元，同比下滑76.54％；歸屬于上市公司股東的凈利潤1181.7萬元，同比下降67.64％。此外，毛利率同比減少2.79％，僅為11.96％。

值得一提的是，2011年公司6家控股子公司中有4家出現虧損。其中，山東魯豐鋁箔制品有限公司虧損33.86萬元、青島潤豐鋁箔有限公司虧損2951.8萬元、青島寶豐鋁箔制品有限公司虧損157.17萬元、上海魯申鋁材有限公司虧損380.67萬元。

種種跡象表明，在國家宏觀調控形勢下，部分擁有氧化鋁、電解鋁或能源優勢企業逐步向產業鏈下游延伸，投資包括鋁箔在內的鋁深加工產業，新的競爭者的不斷加入，導致行業內部競爭加劇，而魯豐股份在這樣激烈的競爭中不得不敗下陣來。

業績下滑的局面在今年初仍未得到有效改善，甚至開始出現虧損。2012年一季報顯示，公司1－3月實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1398.53萬元，同比下滑234.85％。事實上，公司在報告期內還獲得了政府補助540萬元，若除開這些補助，公司的業績將會更加難堪。

極差的業績使得公司成為基金拋售的對象。2011年年末，公司前10名無限售條件股東中尚有華泰柏瑞基金持有24.99萬股，居第七位，但今年一季度該基金已經拋售了股份，公司前10名無限售條件股東中基本都是自然人，無一家基金。另一方面，公司第二大股東北京匯泉國際投資有限公司（以下簡稱“匯泉投資”）的減持行為仍在繼續，其2011年末尚持有公司346萬股股份，但截至1季度末僅持有119.3萬股。匯泉投資的減持給公司的股價也帶來巨大壓力，自2月下旬開始魯豐股份一直處于波段下跌的走勢，近期股價也未隨大盤的反彈再有所起色。

基金的全面退出無疑是對公司未來發展前景的不看好，因此公司此次定增所針對對象，如證券投資基金管理公司等是否會參與到公司的認購還很難說。一位不愿具名的分析人士指出，“雖然公司二級市場的價格離定增價還有百分之十幾的空間，但定增股份鎖定期還很漫長，公司業績這么糟糕，難保解禁的時候不會跌破定增價。按常理推測，是不會有機構愿意為了搏這點收益而去賭一把的，畢竟現在市場上不缺業績和項目都俱佳的在做定向增發的公司，機構可選擇的余地還是很大的。”

增發項目產能利用率不足

在業績如此糟糕的情況下，魯豐股份高管想的并不是如何去改善經營業績，而是從資本市場去再“圈錢”，上市僅一年即拋出了定增方案，而且這一“圈”就是13.8億元。不過記者發現，公司此次定增項目存在重大隱患——產能利用率不足的風險。

“年產5萬噸高精度鋁板帶項目”是公司IPO時募集資金投入的項目之一。公司此前特別看好該項目，2008年即利用自有資金和銀行貸款對該項目進行了先期投入，2009年該項目主體設備建成投產，使公司具備了鋁板帶生產能力。然而記者卻發現，該項目雖然2010年底已投產，但給公司帶來的效益卻非常有限。2011年年報顯示，該項目本年度實現1753.42萬元的收益，最近三年累計實際效益為3898.14萬元，明顯低于預期。其原因在于：第一、2011年產能利用率僅為80%左右，項目達產進度低于預期；第二、目前產品加工費水平較低，產品結構尚未調整到位，從而導致項目實際效益低于原預計效益。

可笑的是，在產能利用率明顯不足的情況下，公司定增項目中還擬將募資13億元全部投資于“博興縣瑞豐鋁板有限公司45萬噸高精度鋁板帶項目冷軋部分一期工程”。雖然公司預計項目達產后，“預計可年產高精度鋁板帶材24萬噸，每年可實現營業收入548950萬元（含稅）。項目建成達產后，預計每年可實現凈利潤21791萬元。”但這些靚麗的數據看上去更像是給投資者畫出的一個“餅”，畢竟在原有IPO募投項目產能利用率就已經不足的背景下，重復投資建設的項目會面臨更為嚴重產能利用率不足的風險。

本刊記者就上述問題電話聯系了公司，公司證券辦一位姓王的工作人員以董秘和證券事務代表不在公司為由拒絕了記者的采訪請求，記者將采訪提綱發到公司郵箱，但截至發稿時公司尚未回應。本刊將對公司定增項目的重大隱患給予持續關注。