湖北宜化:三大產(chǎn)品同時向好

蔡曉銘

本周市場整體處于調(diào)整態(tài)勢。此前我們曾提出，2400—2500區(qū)間為前期密集成交區(qū)，這一區(qū)域內(nèi)出現(xiàn)反復的概率較大。同時也可以觀察到，5月1日后由政策利好刺激所引發(fā)的小幅上漲，在本周已盡數(shù)回吐。面對市場的反復，短期策略上應以觀望為主，建倉或加倉仍有待市場企穩(wěn)信號出現(xiàn)。

長江證券于本周晨會推薦湖北宜化（000422），公司包括尿素、二銨、PVC在內(nèi)的多個產(chǎn)品同時面臨向好的市場格局，公司目前依然處于企業(yè)成長中的快速擴張發(fā)展期，可作為中線投資的選擇。技術面上，湖北宜化在過去1年半的時間內(nèi)圍繞20元的中軸震蕩，未來股價的突破或將與公司業(yè)績的釋放相配合。

投資者可分別從湖北宜化的三大業(yè)務來觀察湖北宜化基本面的變化：

首先是尿素價格的上漲。長江證券指出，受一季度下游采購情緒低及東北施肥延后的影響，尿素價格自一季度以來持續(xù)攀升，目前已經(jīng)超2400元的高位；同時，海外尿素受需求拉動價格持續(xù)攀升，國內(nèi)外價格差擴大尿素依然處于景氣高點。

可以參考的數(shù)據(jù)是，2012年以來，海外尿素價格持續(xù)攀升，波羅的海小散裝尿素價格從2011年12月30日的290美元/噸，攀升至目前的525美元/噸，漲幅高達81%。長江證券根據(jù)2012年尿素出口政策，將國際尿素FOB價格、國內(nèi)出廠價進行了測算對應，認為國際FOB價格維持在500美元/噸以上，國內(nèi)企業(yè)出口盈利相當可觀。2012年尿素出口值得期待。不過，長江證券也指出，因為尿素出口7月份窗口才能打開，6月份出現(xiàn)的情況可能也會影響出口行情。但是整體而言，針對湖北宜化，二季度尿素價格高企，公司尿素產(chǎn)品盈利將遠好于一季度。

其次看二銨產(chǎn)品。湖北宜化目前具備70萬噸二銨產(chǎn)能，主要集中在子公司宜化肥業(yè)旗下。同時，公司在建56萬噸二銨項目，預計2012年底或2013年初投產(chǎn)，屆時，產(chǎn)能將達到126萬噸。價格方面，國際二銨價格在4月底5月份逐步攀升，長江證券指出，這是相當值得關注的利好信息——受美洲二銨需求回暖，海外二銨在出口窗口即將打開的時點不斷攀升。未來，隨著印度和孟加拉國的二銨采購實施以及北美磷肥庫存持續(xù)走低，國際二銨價格將進入上升通道，6月份將打開的出口有望超預期。

最后看PVC產(chǎn)品。湖北宜化擁有84萬噸PVC產(chǎn)能，主要分布在宜昌、內(nèi)蒙及青海三地，此外，公司新疆在建一期30萬噸PVC，根據(jù)建設進度，預計將于2012年年底建成投產(chǎn)。PVC目前處于行業(yè)底部，未來隨著電力緊張及房地產(chǎn)復蘇的影響，基本可以判斷PVC底部提升將成為二季度及三季度的主旋律。

投資者也可參考長江證券測算的湖北宜化尿素、二銨、PVC業(yè)務彈性數(shù)據(jù)，事實上這些業(yè)務在獨立的業(yè)務系統(tǒng)里面均處于相關上市公司中的前列：尿素價格每上漲100元，增厚EPS約0.37元；二銨價格每上漲100元，增厚EPS約0.09 元；PVC價格每上漲200元，增厚EPS約0.20元。

交易邏輯上，長江證券認為湖北宜化必須要三大業(yè)務之間協(xié)調(diào)，才能最終成為股價催化劑。因為在某一業(yè)務景氣提升時候，如果其它業(yè)務拖后腿，依然不能轉化為實實在在的業(yè)績。如一季度尿素業(yè)務向好，而PVC明顯拖累公司業(yè)績就是典型。

三大業(yè)務同時向上或成為湖北宜化的股價“催化劑”。長江證券對公司的業(yè)績測算是：2012—2014年EPS分別為1.68、2.14和2.35元。