“高收益無風險”是烏托邦

Q1最近我比較看好消費行業的非上市股權投資，有幾個項目考察很久了，但資金門檻很高，我需要融資。做信托產品的劣后級投資人，是不是一個好選擇？吸引我的還有資金杠桿。

Q2 我三五百萬都很難搶到信托額度，很多客戶經理把信托當做“高收益無風險”產品推銷。即便有些產品提前兌付，本金也都能拿到。我能否理解為，這類產品都很安全？

有些人要買它搶不到，有些人卻成天罵它“早晚要出事”。沒錯，這么一個令人糾結的產品，就是信托。本期，平安信托產品研發部總經理金智勇和金融市場觀察員唐學鵬，為大家提出的關于信托產品的問題答疑解惑。

金智勇

平安信托產品研發部總經理

A1：首先要看個人的風險承受能力。PE投資周期長流動性差，不適合孤注一擲。搞得好爆發一把，搞不好“一鋪清袋”，甚至弄個“父債子還”。當然，如果只是一時間資金短缺，則另當別論。我的建議是投資PE的資金最好不超過家庭財產的25%，即使你的風險承受能力強，也不要超過一半。

至于做劣后級投資人是不是好選擇，取決于項目質量和未來回報如何。如果回報率計入風險補償后能超過你的融資成本，理論上就是個好選擇，不過“計入風險補償”這幾個字充滿了學問。

A2：不瞞你說，我們發行的10億元以上規模的固定收益類信托產品，經常遭遇“秒殺”。接近國家破產的西歐諸國的國債收益率只有約6%，我們還在發行10%左右的固定收益信托產品。但世上從來沒有免費的午餐，如果真有這樣“高收益無風險”產品，社會資金必將大量涌入，最終，收益率將下降并達到均衡，就是“食之無味，棄之可惜”。

因此，從長期均衡的角度講，“高收益無風險”產品是個烏托邦。過去幾年信托行業發行的信托產品沒有出現系統性風險，但個案風險屢次出現。好在有些信托公司憑借自身資本實力，在個案爆發風險時，為維護聲譽悄悄替投資者“背鍋”。但如果大家都“掩耳盜鈴”，狼來了的故事就可能發生在你身上。建議選擇一些實力雄厚、專業度強、品牌聲譽好的信托公司發行的產品，可能同類產品收益率低一些，但買著放心。

唐學鵬

金融市場觀察員

A1：消費行業的確應當看好，并不僅是中國政府要改變經濟拉動方式，從投資拉動變成消費驅動，更重要的是老齡化社會的必然。如果將中國看做一個人，那么年輕時他會不斷勞作儲蓄，支撐高投資率。隨著年紀增大，儲蓄率下降，投資也下降，消費上升，吃點動點看看病，這是生命周期理論。房子會不值錢，醫療會很值錢。

至于信托中的劣后級投資人，這是一個很流行的設計。我們可將信托比方為某種公司結構，優先級（普通）受益人好比公司的債券債主，他們不管事拿著固定收益，如果公司完蛋清盤，將優先獲得補償。而劣后級有點像股票股東，他們主導公司方向，享受的是浮動收益，但受益或清償時，序列也排在后面。

劣后級投資人現在有很多“貓膩”玩，簡單說，就是享受著股東權利，卻承擔著債券義務。所以很多普通信托受益人并不信任劣后級，不斷要求提高劣后級在總體盤子里的出資比重，也就是降低你所希望的杠桿。但是，如果你能找到“坑爹”的機構們幫你做這些事，也許你能騙到很多人。

A2：不能這么理解。信托在兌付方面還沒有出太大紕漏，但不代表以后就是安全的。只有非靈長類動物總是通過過去來判斷未來，比如巴浦洛夫的狗，或安吉娜小姐的豬，總是被規訓得不知道還有一件事叫做“事情正在起變化了”。我相信，礦產信托、藝術品信托甚至房地產信托，都將有“倒霉時刻”。