海外對沖基金現在怎么樣

仇曉慧

5月，我接觸到一個美國知名的投資人——Tom Dorcey，我對他的技術分析方式并不在意——雖然他是以發明OX技術分析系統出名，我比較驚訝的是，他成立了自己的投資顧問公司，做了幾個對沖基金，當前一共管理20億美元規模資金，然而，其中80%以上部分，他都是與年金、資產管理集團等合作。

他做ETF投資主要合作的機構是景順集團的子公司PowerShares，那是全球第四大ETF服務商。他為這家機構做4只ETF類產品，其實就是成立四個基金，做全球ETF的組合收益。

景順集團是大型的資產管理公司，這就好比國內私募與保險公司或是基金公司說，嘿，讓我管一點錢。不過，就算是當前，證券紛紛成立資產管理公司，但與私募的合作程度還是比較低。

美國對沖基金如何募集資金，真的有像《對沖基金風云錄》那么神秘么？

我與《富可敵國》的作者馬尼拉交流了美國對沖基金現狀。

原來，在美國，絕大多數個人投資者其實并不了解對沖基金，甚至都沒聽說過對沖基金。對沖基金完全是富人圈的事。甚至在一些美國人眼中，對沖基金經理都是一群神奇的家伙，或者說是一群瘋子。中國人對私募基金要熟悉很多。

不過，當前有變化的是，美國對沖基金過去只為超級有錢的富人服務。政府規定，成立一只對沖基金至少需要100萬美元，所以他們都會找至少肯給他們50萬美元以上的富人。

不過，但現在有些變化，一些大學、慈善機構、私立醫院等也成了他們的客戶，比如從1990年代開始，耶魯大學就投資了對沖基金，很多大學也跟風。現在，他們還管理退休基金，過去10年，對沖基金增長了3倍。所以，像Tom Dorcey這種，開始管理年金之類的公眾型資金。

當前，美國最紅的對沖基金大佬是約翰·保爾森。這個人雖然近兩年業績不怎么樣，但他在次貸危機中一戰成名，并以一年收獲50億美元的資金令眾人艷羨。

在馬尼拉眼中，保爾森在1990年代初期成立了他的對沖基金，很長一段時間里，那家伙都很默默無聞。他主要是靠公司間并購賺錢，也就是知名的“兼并套利策略”——在認為公布兼并信息之后，被收購公司相對收購公司將獲得超額收益，他們就通過做多被收購公司、做空公司，在公告之后獲得超額收益。他之所以變得有名是他從2006年開始，做了一系列做空次貸泡沫的交易。他在2007那一年足足賺了4億美元。接著在2009年，他又成功在2009年美國銀行的復蘇中獲利，2010年時，他成功投資黃金，繼續保持輝煌。不過在2011年，他的損失還是滿慘重的。

美國對沖基金經理也很愛調研。馬尼拉曾經參加過一個公司調研，他發現，很多公募基金經理很隨意，對沖基金經理身體都向前傾，個個都恨不得把身體湊到董事會跟前去聽。他們的確比其他投資同業更認真聰明。

不過，與國內相比，美國對沖基金經理性格更為鮮明。比如知名對沖基金經理邁克爾·斯坦哈特，圈內都知道，他最大的特點就是脾氣暴躁，每次發怒時臉就漲得通紅。他在辦公室里有個特殊系統，他只要抬起頭對著頭上的話筒嚷嚷，他的怒罵就會傳到他想罵的員工腦袋上。他只要開動一個按鈕，他的罵聲能在交易室各個角落都聽得到。有個員工有一次直接沖向他，說“我犯了一個錯誤，我請求自殺”。不過，這些特性，都被他用來轉為成功的投資管理，比如做容易冒犯人的逆向投資。

現在，美國對沖基金經理體系有點像“代代王朝”——就是一些人會在一個公司學習一種交易方式，然后自己出來創建新的公司。再過一些年，又有一些人從新公司再出來，再成立自己的新公司。而對于一家對沖基金而言，他們有很大的繼承性，像是個家族繼承的產業。

當前，美國現在最熱門的對沖投資策略，叫作“不良資產投資策略”，其實就是買公司債券。但是與普通公司債不一樣的是，這個債券會對公司各個部分與資產有個細分，母公司、分公司債券也都會分開——比如一家很大的玩具公司倒閉了，那么這家公司破產不值什么錢，它的倉庫、機器可能不值什么錢，但它們的物流部門，就是卡車運輸什么的可能很不錯，投資者就可以投資那部分值錢的債券，等到公司這部分業務恢復后，就可以賺取不錯的差價。