等待市場風格的再次形成

李文杰

市場在不斷的尋底，過于關注盤面，則很容易擾亂心神，不停的有砍倉或抄底的沖動，所以這次簡單討論一個輕松的話題，雖說看起來與底部在哪里無關，但對于未來的資產配置卻是很重要的。

簡單回顧下，今年以來，有較頻繁的風格轉化，且轉化層次很分明。頻率的頻繁與今年的市場格局有關，畢竟市場在本年內已經形成了兩輪漲跌，這樣的頻率極大影響了風格的轉換頻率。而每次轉化層次分明，則是很有趣的現象。

去年12 月開始到今年1 月，市場全線下跌，中小盤類暴跌，大盤略有下跌，市場風格為大強小弱，這與去年以來熊市，小盤股補跌有關。而今年一月開始的反彈，則恰好相反，雖然大盤指數漲幅較為可觀，但中小盤類股票漲幅更大，大弱小強，當時的市場主要受經濟數據比預期好及政策寬松預期推動，而小盤股的亮麗表現則與超跌有關。在3、4 月份的調整與重新反彈中，風格又進行了大幅的轉換，主要表現為下跌過程中大盤股更加抗跌，而反彈中則扮演主要角色，大強小弱。現在看當時的調整與反彈，是極為倉促的，市場并沒有進行有效的調整，就在證監會郭主席的推動、呼吁下倉促進行反彈行情，反彈主力也是其大加推介的藍籌股，這也是這一波跌漲中大強小弱的決定因素。而更加能引發我們興趣的是，在4、5 月間，大盤藍籌在上漲時，在其掩護下，中小盤竟然出現了不小的調整。也就是在此時，大小盤風格之間的差異達到了今年最大。如果此時堅信大小盤差異最終會縮減，則在此時賣出大盤股，買入小盤股，會有不錯的相對收益。果然，在接下來的真正的調整中，大盤藍籌跌幅最大，套住了郭主席，而創業板指數則整體平穩，甚至在6 月末滬深300 指數繼續盤整時，其上演了一個小小的反彈，似乎報了上次的一箭之仇。

從這個回顧，我們不僅能看出上半年市場風格的一個變化過程，對應于下半年市場還能提示我們以下兩點：

一是市場風格的轉化，是市場運行中的合理表現，結構的運動才最終構成了整體的運動，所以，關注并利用這種運動，對于相對收益有很大的幫助。

二是今年以來的市場已經告訴我們，目前的市場態勢就是區間盤整，上有經濟頂，下有政策底，追漲殺跌空間不足，左側交易又有風險，這就意味著只有靠結構來戰勝市場，而這個所謂結構，一方面就是我們剛剛提到的利用風格轉換來調節資產配置，達到戰勝市場的目的，另一方面就是行業的配置了，畢竟在經濟整體不振的情況下，經濟的結構內部也有不安分的因素在，時不時會成為一個亮點，比如上半年的地產、醫藥。