持倉量還在高位 繼續謹慎

高子劍

上周稱還未到看多時，等待持倉量下降，主要是偏空的三個理由:大盤創新低、持倉量增加、價差下降，在周一到周四都成立，周五不成立。大盤周一到周四下跌，周五上漲。

本周（7月2日至7月6日）滬深300指數前三天是震蕩行情，每天漲跌幅不超過0.15%。周四下跌1.40%，最低點為2420.00點，差一點刷新前低2417.49點（6月29日，上周五）。周五降息，大盤上漲1.74%，將全周指數扳回為上漲0.45%，不過最高點低于周二和周三。日K線在60日均線以下，季均線斜率也向下，尚未進入偏多格局。

投資最麻煩的問題之一，就是指標正反面解釋都可以。于是，持倉量增加，只好解釋為多空分歧加大。其實，就看對誰有益即可。例如下跌持倉量增加，多方加碼，空方也加碼。對誰有益？空方，賺的錢多了，那就應該偏空解讀。下跌持倉量減少，多方減碼，空方也減碼。對誰有益？多方，賠的錢少了，那就應該偏多解讀。本周有很多模棱兩可的事，本著“誰受益”的原則解讀，難題迎刃而解。

本周持倉量延續了過去兩周的趨勢。IF1207收盤持倉量雖然沒有再創新高，但是5個交易平均為58279手，還是高于上周的58253手。6月21日13點20分創下的71581手，在本周四11點10分被刷新為73143手。4個合約的總持倉量比較干脆，周一、周三、周四、周五，都刷新歷史記錄，從6月28日的76026手，推高至本周五的82301手。持倉量22日移動平均值自然無法下降，而且以IF1207多出22天前18926手來看，下周看到減少幾乎是不可能的任務。

持倉量增加代表什么呢？前兩周說，偏空，理由是價格趨勢。本周就再提一個維度。IF1207成為近月合約后的15個交易日，有5天漲跌幅超過1%，它們分別是：7月6日，+1.74%，-1516手；6月29日，+1.43%，-3645手；7月5日，-1.40%，+2371手；6月21日，-1.58%，+1594手；6月25日，-2.20%，+3605手。規律很明顯，上漲持倉量下降，下跌持倉量增加。

怎么解讀呢？誰受益的原則派上用場了。上漲持倉量下降，多方少賺，空方少賠；下跌持倉量增加，多方多賠，空方多賺。很明顯，受益的是空方，應該偏空解讀。

本周五個交易日，多方的損益為：-995萬元、-1571萬元、-1362萬元、-2309萬元、+12183萬元，全周累計獲利+5948萬元。對照一下5個交易日現貨的漲跌幅為：+0.15%、+0.14%、-0.15%、-1.40%、+1.74%。有兩個奇怪的地方：周一和周二，大盤上漲，多方卻虧損？周四和周五漲跌幅相當，為何損益差距巨大？這要從價差和持倉量的5分鐘圖找答案。

周一虧損的原因是價差收斂。上周五平均價差為0.44%，本周一為0.03%?，F貨指數漲0.15%，IF1207反而下跌0.20%。也許能說期貨是隱藏實力，但是周一最低點下跌0.35%，價差也只有0.26%，多方不肯低接總賴不掉了吧。

周二虧損的原因是相反的，價差太大?，F貨指數走了“Ω”型，價差也是“Ω”型，追漲殺跌，不賠也難。

周五漲幅略大于周四的跌幅，獲利卻大幅超越周四的虧損，答案也在價差和持倉量。周四的持倉量曲線明顯高于前三天，越跌持倉量越大，也創下歷史記錄。周四又剛好是本周的最低點，巨額的持倉量壓低了多方的建倉成本，進而在周五上漲時大幅獲利，這就是原因。

綜合以上，持倉量仍然在增加，空方加碼沒有結束。多方也顯得不聰明，還是謹慎為宜。