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“好習(xí)慣”比“好策略”更重要

2012-04-29 02:56:51程凱
股市動(dòng)態(tài)分析 2012年27期
關(guān)鍵詞:金融標(biāo)準(zhǔn)

程凱

上周指出,下半年行業(yè)配置上的原則是“誰(shuí)先收縮,誰(shuí)收縮力度大,誰(shuí)就具備了安全邊際”;經(jīng)濟(jì)“筑底”——供給收縮——“瘦”為美。從邏輯上,供給收縮很容易理解。但不少人提出,“收縮到位”的標(biāo)準(zhǔn)是什么?哪些板塊將是“收縮到位”的可選標(biāo)的。

我的個(gè)人理解是,“供給低點(diǎn)”會(huì)被投資人作為趨勢(shì)轉(zhuǎn)折的前瞻指標(biāo)來(lái)看待。但不是每個(gè)行業(yè)都可能因?yàn)椤肮┙o低點(diǎn)”而出現(xiàn)“絕對(duì)性”的投資機(jī)會(huì)。這好比古時(shí)候以“三寸金蓮”為美,婦女們則將裹足這樣一種不科學(xué)的行為當(dāng)成一種美德,而這樣的女子在當(dāng)時(shí)還挺受歡迎的。在脫離了歷史背景之后,相信大多數(shù)現(xiàn)代人都無(wú)法理解當(dāng)時(shí)的審美觀。

現(xiàn)在所謂“供給低點(diǎn)”實(shí)際上就是“三寸金蓮”,在當(dāng)前社會(huì)總供給出現(xiàn)收縮的宏觀背景下,對(duì)于遲遲不裹腳的鋼鐵等“三高”行業(yè),大多數(shù)投資人會(huì)心生厭惡。上半年表現(xiàn)較好的三朵“金花”——地產(chǎn)、醫(yī)藥、稀土,都是從供給收縮的視角來(lái)“尋底、抄底”,而并非從需求端去觀察。如果下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的判斷是“筑底”,那么我認(rèn)為繼續(xù)從供給端視角去“尋底、抄底”,更容易把握到市場(chǎng)的審美感覺(jué)采得金花。

最重要的是,策略上不要去“挖掘”而是去“驗(yàn)證”。這場(chǎng)比賽,比的不是選到自己最心儀的美女,而是符合絕大多數(shù)人審美情趣的美女。哪怕這種審美標(biāo)準(zhǔn),在一定程度“被扭曲”——比如,某一周期板塊開(kāi)始往上走,觀察一下是否符合“供給低點(diǎn)”,如果是,則有希望做成“金花”。所以,我給大家的建議是:房地產(chǎn)、醫(yī)藥、稀土,從中期角度而言,繼續(xù)持有就可以了。直至這一輪收縮周期結(jié)束,重新進(jìn)入經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期,我們?cè)贀Q邏輯。

從政策角度來(lái)看,下半年行業(yè)配置上的原則是“實(shí)體收縮,虛擬擴(kuò)張”。本輪金融改革的目標(biāo),就是完成金融脫媒。券商、保險(xiǎn)、信托都會(huì)不同程度獲益,銀行其實(shí)也存在不小的機(jī)會(huì)。

我們站在什么高度去看呢?2009年實(shí)體經(jīng)濟(jì)再擴(kuò)張(4萬(wàn)億)被“否定”了;新興產(chǎn)業(yè)“計(jì)劃”了三年,搞得也面臨投資“過(guò)剩”(比如風(fēng)電、太陽(yáng)能);最后“不得已”轉(zhuǎn)回到了金融改革(或者說(shuō)“被逼回”金融改革路徑上)。將國(guó)有四大行都送上資本市場(chǎng)后,歷史任務(wù)就告一段落。過(guò)去五六年,金融改革(創(chuàng)新)基本停滯,金融監(jiān)管大行其道。過(guò)去半年金融領(lǐng)域的政策改革較過(guò)去五年還要多、力度還要大。這意味著什么?政策風(fēng)向開(kāi)始反過(guò)來(lái)“吹”了。現(xiàn)在,我們需要有這樣的“覺(jué)悟”。

上半年券商股的“燦爛”,只是前序。券商股能否跑出來(lái),主要還是看下半年需求層面能否看到真金白銀。在目前這個(gè)估值高度,政策推動(dòng)力已經(jīng)減弱,要靠需求擴(kuò)張的變化來(lái)接力。

現(xiàn)在保險(xiǎn)股的安全邊際(風(fēng)險(xiǎn))與未來(lái)空間(收益)的比重,很有誘惑力。短期看,保險(xiǎn)行業(yè)與券商行業(yè)面臨的問(wèn)題幾乎一致。主要還是看下半年需求層面能否看到真金白銀。有所不同的是,目前A股上市的保險(xiǎn)公司有且只有四家,少于券業(yè),也少于銀行,仍屬于稀缺資源。人保下半年A股上市的概率非常高。目前中國(guó)平安的價(jià)格已經(jīng)得到產(chǎn)業(yè)資本的認(rèn)可,估值安全性有保障。保險(xiǎn)是最有可能走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融主體,想象空間大。

在和投資者交流過(guò)程中,希望我能對(duì)下半年行情策略上給出些更明確的“套路”。這里我就再補(bǔ)充一下個(gè)人觀點(diǎn),僅供參考。

1、“哪些股票不能做”的標(biāo)準(zhǔn)有沒(méi)有?有些朋友說(shuō)“行情不好做”,令我很“詫異”。然后我就告訴他了三個(gè)“不能做”的標(biāo)準(zhǔn)——日均成交量不超過(guò)3000萬(wàn)或5000萬(wàn)的股票不能做;每周都有新低的股票不能做;沒(méi)有券商推薦或沒(méi)有傳言的股票不能做。現(xiàn)在的市場(chǎng)是少量的資金追逐大量的股票。所以,成交不活躍的股票、明顯下降趨勢(shì)的股票、沒(méi)有資金關(guān)注的股票,是最危險(xiǎn)的群體。如果避開(kāi)這些股票,那么,交易盈利的幾率就會(huì)上升。

2、“哪些股票可常做”的標(biāo)準(zhǔn)有沒(méi)有?把剩下的股票按主題、板塊分類,剔除兼具多重主題的個(gè)股,從各類“群體”中各挑出漲幅最大的前兩只。其實(shí),從上半年來(lái)看就只有那么幾個(gè)“群體”——從板塊來(lái)看,釀酒、稀土、醫(yī)藥、房地產(chǎn)、券商。從主題來(lái)看,頁(yè)巖氣、金改、APPLE、涉礦、涉酒等。這些股票通常很少有低估的,但卻容易獲得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

如果用上述分類方式進(jìn)行篩選,再附加一些個(gè)性偏好,可以理出兩個(gè)股票池。前者(100只為宜)側(cè)重于防范冷門(mén)風(fēng)險(xiǎn)的前提下捕捉基本面機(jī)會(huì),后者(20只為宜)側(cè)重于“熱門(mén)”捕捉風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

相對(duì)于活躍市場(chǎng)的“百花齊放”,傻子也賺錢(qián)往往源于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì),重于擇時(shí)。目前的市場(chǎng),顯然不具有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì),但要獲取超額收益卻一點(diǎn)不難。相對(duì)而言,由于資金總量相對(duì)不足,熱點(diǎn)相對(duì)集中,反而有助于提煉市場(chǎng)機(jī)會(huì),不至于亂花漸欲迷人眼。事實(shí)上,這些是“很基礎(chǔ)”的分類標(biāo)準(zhǔn),但“基礎(chǔ)”與“實(shí)用”并不矛盾。

盡管不同的投資人,風(fēng)險(xiǎn)偏好,選股邏輯、個(gè)性,敏感度不盡相同,復(fù)制往往以失敗告終,但一些基本習(xí)慣卻相對(duì)容易模仿復(fù)制。因?yàn)椋瑥谋举|(zhì)上來(lái)說(shuō),上述兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn),只是觀察市場(chǎng)的一種方式,簡(jiǎn)單提升交易概率成功的方法之一,而不涉及到個(gè)人視角的偏好。

就上半年行情來(lái)看,上述基本習(xí)慣,對(duì)于投資盈虧而言,甚至是決定性的。這一有意思的現(xiàn)象,提出來(lái)供各位參考。

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