降息的時點與力度超出預(yù)期

趙迪

7月5日晚間，中國人民銀行宣布，自2012年7月6日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.31個百分點；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。自同日起，將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。個人住房貸款利率浮動區(qū)間不作調(diào)整，金融機(jī)構(gòu)要繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行差別化的各項住房信貸政策，繼續(xù)抑制投機(jī)投資性購房。

此次中國央行選擇在歐洲央行之前降息，時點超出預(yù)期，且細(xì)節(jié)方面也有諸多看點。分析人士普遍認(rèn)為，時隔一個月央行再度降息表明經(jīng)濟(jì)下滑幅度可能超出預(yù)期，降息對于低迷的經(jīng)濟(jì)有一定刺激作用，但力度有多大，尚需觀察。

對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)公共管理學(xué)院副教授李長安博士表示，央行再次降息，說明經(jīng)濟(jì)形勢比預(yù)想的還要嚴(yán)峻。特別是實體經(jīng)濟(jì)的境況可能比08年還要糟糕?！皯?yīng)該說，現(xiàn)實的困難來自兩方面的夾擊，一方面是投資需求不足和消費需求不足導(dǎo)致的部分產(chǎn)能嚴(yán)重過剩和企業(yè)開工不足，另一方面是外部需求萎縮引發(fā)的出口不振。改變有效需求不足重點是改變企業(yè)和消費者的預(yù)期。”

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，央行連續(xù)降息，表明經(jīng)濟(jì)增長逼近當(dāng)局容忍臨界點。“1個月內(nèi)兩次降息，出乎市場意外，這種情況在過去相當(dāng)少見，這應(yīng)該是表明第二季度經(jīng)濟(jì)增速已逼近了當(dāng)局的容忍臨界點。根據(jù)我們在6月25日的預(yù)測，第二季度GDP增速估計在7.6%左右?！?/p>

本次降息強(qiáng)化了降低社會融資成本的導(dǎo)向，存款下降25BP、貸款下降31BP，貸款利率下調(diào)空間大。同時，進(jìn)一步下調(diào)貸款利率的浮動區(qū)域、從0.8倍至0.7倍。分析人士認(rèn)為，這是考慮6月降息且上調(diào)存款利率浮動并下調(diào)貸款利率浮動的經(jīng)驗，利率市場化進(jìn)程進(jìn)一步加快。

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授李稻葵認(rèn)為，銀行少有非對稱降息目的是給實體經(jīng)濟(jì)讓利，促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)回暖，大背景是通脹壓力驟降。李稻葵預(yù)計，6月CPI同比為2.3%，未來四個月在2.2%與2.3%之間。降息的目的是銀行給實體經(jīng)濟(jì)讓利，促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)回暖。

李稻葵的觀點也得到了海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷的認(rèn)同?！霸俅畏菍ΨQ降息，一是刺激內(nèi)需，二是將銀行盈利轉(zhuǎn)給實體經(jīng)濟(jì)?！崩钛咐妆硎?，“如此看來，今年貨幣政策的空間要大于財政政策了，因為財政預(yù)算若要超支缺好項目支持，且在產(chǎn)能過大、庫存居高不下的情況下，制造業(yè)的投資意愿不足?！?/p>

李迅雷認(rèn)為，如果上述判斷成立，則下半年至少仍有兩次以上降準(zhǔn)和一次以上降息，但助推經(jīng)濟(jì)回暖需滯后體現(xiàn)。

不過，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委的觀點則有所不同。魯政委認(rèn)為，年內(nèi)沒有繼續(xù)降息的必要?！耙驗橛^察1989年2月有數(shù)據(jù)以來的1年期貸款利率，此次調(diào)整之后6%的水平，已僅僅略高于2008年12月-2010年1月期間5.31%、5.56%和5.81%，處于歷史上的偏低區(qū)間。更加值得關(guān)注的是，如果考慮到本次允許貸款利率最大下浮至基準(zhǔn)利率0.7倍的話，如果下浮區(qū)間用足，1年期貸款利率最低可達(dá)4.2%，已為歷史最低水平。”

至于降息對股市的影響，英大證券研究所所長李大霄認(rèn)為，因為是第二次調(diào)整，其累計作用會對股票市場產(chǎn)生積極的影響，對房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定也會有積極作用。

中信證券首席投資顧問劉德忠也持相對樂觀的觀點。劉德忠表示，A股市場之哀鴻遍野。降息如同“及時雨”，利好大盤，尤其地產(chǎn)、保險。不過，對于銀行而言，則是利空。

南方基金首席策略分析師楊德龍則認(rèn)為，央行連續(xù)2個月降息，累積效果將逐漸體現(xiàn)，進(jìn)一步確認(rèn)了降息周期已然開始。市場對下半年央行再次降息或者降準(zhǔn)的預(yù)期上升，有利于提振市場信心?？紤]到經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢仍未改變，2季度GDP可能降到了7.5%以下，后市仍將在上半年形成的2100-2500點箱體中震蕩。