企業社會責任信息有用性實證分析

陳鵬 馬愛艷 蔣楊

【摘 要】 文章以2008年至2010年新疆上市公司披露的財務數據為基礎，對財務報表中的數據進行了相關處理，得到了能反映企業社會責任信息、盈利能力、獲利能力等的財務指標，運用多元回歸的分析方法來檢驗新疆上市公司企業社會責任信息在我國證券市場上的有用性，分析其產生的原因并提出合理化建議。研究表明，企業規模大且盈利狀況好的企業能夠給利益相關者帶來額外的信息含量，而企業規模小、盈利能力不強的企業的社會責任信息對利益相關者決策有用性較弱。

【關鍵詞】 新疆上市公司； 企業社會責任信息； 有用性

企業在追求利潤最大化、謀求自身發展的同時，應更多地關注企業作為“社會人”對員工、消費者、社區、環境等所有利益相關者承擔的社會責任。隨著經濟的發展，暴露出的社會問題也逐漸增多，如貧富差距的不斷加大、生態環境的破壞、安全事故的頻繁發生、食品安全問題日漸凸顯等，均不利于經濟社會的可持續發展。隨著我國企業的不斷發展和國家對企業社會責任履行和披露情況的不斷關注，作為利益相關者的投資者、債權人是否會對企業的社會責任信息有所需求，資本市場是否會對企業承擔的社會責任的相關信息作出反應，企業社會責任信息不足的原因在哪里？為了厘清以上問題，本文以新疆上市公司披露的定期年報中的財務數據為依據，挖掘企業社會責任的定量信息，運用實證分析方法，檢驗社會責任信息在我國資本市場的有用性，以便為企業社會責任信息的提供者、使用者、監管者提供理論參考。

一、新疆上市公司社會責任披露現狀分析

作為經濟相對落后的地區，新疆企業社會責任報告披露的情況不容樂觀。從企業社會責任網2009年11月26日發布的調查報告表中可以看出，新疆上市公司對企業社會責任信息披露水平較弱且合格率也較差。在新疆29家上市公司中只有2家發布企業社會責任報告，比例為6.9%，排名全國倒數第三。2011年發布的企業社會責任報告中覆蓋31個省級行政單位的上市公司，發布報告數量最多的前三名地區為北京市、廣東省和福建省，其報告數量在當年發布的報告總數中所占比例分別是14.18%、12.45%和9.96%；新疆地區排名則位居倒數。由此可見，新疆地區企業在創造利潤、對股東承擔法律責任的同時，對員工、消費者、社區和環境的責任遠遠不足，企業社會責任的理念尚未在管理者的意識中形成。與此同時我們也可以發現，監督管理部門對于企業社會責任信息這方面的監管也存在不足之處，使得企業對社會責任履行情況與披露方面存在偏差，大大削弱了企業社會責任信息的有用性。

二、文獻綜述

近年來，學者對企業社會責任信息的披露問題也越來越關注，主要有：趙珣以在我國上海證券交易所上市的采掘等行業272家上市公司為樣本，以2006年年報為載體，對上市公司社會責任信息披露及其影響因素進行實證檢驗，結果發現：公司規模、盈利能力和是否為國有控股公司對社會責任信息披露有顯著的影響，而負債水平、獨立董事比例對其影響并不大；胡立新、陳蘭通過對北京地區上市公司社會責任信息披露的相關內容進行研究，發現公司規模、行業屬性、國家控股與否、資產負債比率等特征與社會責任信息披露顯著相關，而獲利能力與其相關性不顯著；趙志珍以滬深兩市上市公司的社會責任會計信息為研究對象，提出三個假設，以滬深兩市2006—2008年的數據為樣本，從樣本總體和分行業兩個角度分析我國上市公司社會責任會計信息披露的現狀，進一步分析企業社會責任會計信息披露存在的問題及原因，并提出相應的對策和建議；陳學軍以社會責任信息為基礎來探討安徽上市公司社會責任信息的有用性，得出目前安徽上市公司社會責任信息對投資者不具有決策有用性的結論。

以上學者的研究都是基于全國上市公司或是比較發達城市的上市公司這個大背景下做的實證分析，較少考慮到經濟狀況相對落后地區的上市公司。由于這些地區所處的地域問題，國家往往會出臺一些特殊的政策法規帶動當地的經濟發展，當地企業在經營的過程中也會將自己的發展與當地實際情況緊密聯系，導致這些地區的企業披露社會責任情況不同于其他地區。上述學者所做的實證分析不能夠完全反映這些地區上市公司企業社會責任履行與披露情況，故這些地區企業社會責任的具體情況還有待于進一步分析和研究。本文考慮到地區的局限以及企業經濟發展的實際情況，特將新疆這一地區作為地區經濟發展較落后地區的代表來研究。另外，以上學者的研究并未將企業的發展狀況與企業披露的社會責任信息的有用性結合起來研究，也少于對這些地區企業社會責任信息有用性的結論找出其產生的原因并提出自己的一些合理的建議，企業社會責任信息的有用性以及一些改進的措施還需通過更多的研究來得出。本文選取了新疆上市公司披露的財務報告中的數據，并以現有的財務數據為基礎，尋找其中的社會責任定量信息以及能反映企業經營狀況的財務指標。

三、新疆上市公司企業社會責任實證研究分析

（一）研究樣本選擇及數據來源

1.研究樣本選擇

本文選取新疆上市公司作為研究對象，對這些公司進行如下篩選：（1）考慮到極端值對統計結果的不利影響，剔除了ST、PT公司；（2）考慮到金融、證券期貨行業財務報表的特殊性，剔除了證券期貨行業；（3）剔除了一些數據不全的企業，最后得到2008—2010年3年新疆上市公司的63個數據。

2.數據來源

以2008—2010年新疆各上市公司年報中披露的財務數據為基礎，運用《財務報表分析與證券投資學》中的比率分析法的相關知識，對財務數據進行相應處理，得到了資產負債率、凈資產收益率、社會貢獻率、公司規模、投資回報率等相關指標數據。

（二）研究假設

企業規模大、經營狀況好的上市公司會較多地履行社會責任，企業的社會地位也會逐漸提高，企業價值隨之上升，股票價格升高，利益相關者能夠得到更多的收益，企業利益相關者完全可以運用這些信息作出有用的決策。本文提出以下4種假設來驗證此理論的正確性：假設1：企業社會責任與企業公司規模正相關；假設2：企業社會責任與企業償債能力正相關；假設3：企業社會責任與企業盈利能力正相關；假設4：企業社會責任與股東的投資回報率正相關。

（三）研究變量設計

1.被解釋變量（Y）

根據研究假設，本文用企業的社會貢獻率作為被解釋變量，社會貢獻率=社會貢獻總額÷平均資產總額。其中：社會貢獻總額包括工資、勞保退休統籌及其他社會福利支出、利息支出凈額、應交或已交的增值稅、消費稅、營業稅、有關銷售稅金及附加、所得稅及有關費用和凈利潤等。該指標是指企業使用一定數量的資產，為社會提供了多少貢獻，相對其他指標來說，這個指標能夠更加貼切地反映出企業社會責任信息。

2.解釋變量（Xi）

由于新疆上市公司在財務報告中所披露的企業社會責任信息有限，鑒于研究的準確性和真實性，只有依靠新疆上市公司定期披露的上市公司年報中的財務數據，盡最大可能挖掘其中反映企業社會責任方面的數據。因此，本文主要從三大財務報表中選取最能反映上市公司社會責任狀況的財務數據。變量定義如下：（1）公司規模（X1），用上市公司當年年末總資產對數表示。一般認為，公司規模越大，其社會責任制度越健全，履行社會責任就越好，對利益相關者決策越有價值。（2）資產負債率（X2）=負債總額/資產總額，該指標最能反映企業償債能力；資產負債率越高，表明企業償還債務的能力越差，反之，則償還能力越強。當資產負債率大于100%時，表明企業資不抵債。（3）凈資產收益率（X3）=凈利潤/平均凈資產，此變量用來反映上市公司對投資者的責任，凈資產收益率越高，企業的盈利能力越強，對股東利益的保障程度越高，由此，管理當局就會在滿足利益最大化之外更多的關注企業社會責任的履行情況。（4）投資回報率（X4）=年利潤或年均利潤/投資總額，企業社會責任履行越多，公司知名度越高，企業價值隨之上升，股東的利益就相應提高，企業社會責任信息對信息使用者來說越具有決策的有用性。

（四）研究模型設計

本文建立線性回歸模型如下：Y=C+β1X1+β2X2+β3X3

+β4X4+ε，模型中Y和X1、X2、X3、X4分別為被解釋變量和解釋變量，C為待估參數，ε為隨機擾動項。

（五）研究假設及實證分析

1.描述性統計

根據表1的各變量描述性統計結果可以看出：新疆各上市公司規模差距不是很大，基本都在均值左右浮動；從近三年企業資產負債率來看則出現較大差異，其最大值為46.76950，最小值僅為0.123221，但從均值來看，新疆上市公司償還債務的能力普遍較好，不存在大的債務風險；與此同時我們也發現新疆上市公司凈資產收益率的均值不高，企業盈利能力都不是很強。原因可能是：一方面新疆上市公司由于地理位置的局限使得公司的發展受到了限制，另一方面是由于管理者自身對企業發展的規劃治理存在偏差影響了企業的盈利能力。企業利益相關者的股利回報收入不高，表示企業會更多地考慮股東利益最大化，較少關注企業對社會所做的貢獻，進而使得企業社會貢獻率整體偏低。

2.多變量回歸分析

由表2得到多元回歸方程為：

Y=0.157891+0.64231X1-0.0225X2+0.270614X3+0.30447X4

R2=0.83739 F=32.84525 dw=2.33956

說明在其他變量不變的情況下，公司規模每增加一個點給企業社會責任信息的貢獻為0.6423，公司規模與企業社會責任信息正相關的假設成立，由此得出：企業公司規模越大，企業履行的社會責任就越多，企業就會受到更多社會關注，企業價值就越大，對企業投資者決策越有利；同樣，在其他變量不變的情況下，企業資產負債率與企業社會貢獻率負相關，對企業社會責任信息的貢獻為-0.0225，表示企業資產負債率越低，企業的償債能力越強，企業相關利益者會更多地關注企業的社會影響，進而增大企業對社會的貢獻，企業社會信息也會更為充實，企業投資者也可以由此得到更多的額外收益；此外，企業社會責任信息與凈資產收益率、投資回報率正相關的假設也成立，說明企業盈利能力越好，企業對利益相關者的權益保障越好，管理者在關注企業利潤最大化的同時會對企業社會責任給予更多的關注，進而使得公司的影響力更大，企業股價也會隨著上升，企業經營者可以得到社會、政府的更多關注和支持，對其制定企業接下來的經營計劃頗為有益。

從多變量回歸結果的擬合值來看方程的擬合度為0.83739，擬合度較好，模型設計較合理，F值和T值均能夠通過統計意義上的檢驗，方程本身也符合經濟意義的檢驗。

四、研究結論與局限

（一）研究結論

結論1：企業社會責任信息與企業規模、企業盈利能力、投資回報率均呈正相關；企業資產負債率與企業社會責任信息呈負相關。說明規模越大、償債能力越好、盈利能力越強的企業所履行的企業社會責任越多，資本市場的反應也就越強烈，就會給企業利益相關者帶來更多額外的收益，對其制定企業經營決策越有利；而公司規模較小且盈利能力不強的企業對企業社會責任履行的狀況卻并不樂觀，企業社會責任信息并不能為這些企業的利益相關者帶來更多額外的信息收益，企業社會責任信息對這部分企業的投資者不具有決策的有用性。

結論2：新疆上市公司中有部分企業的社會責任信息披露不夠到位、隨意性大，在真實性、可靠性、準確性方面欠缺，進而降低了信息對信息使用者決策的有用性。

（二）研究局限

1.本文只是選取了一些具有代表性的指標來研究，而其他方面如社會道德、法律責任、生態責任、倫理責任等方面的指標基本上沒有涉及，在一定程度上可能會影響研究的結論。

2.本文只是選取了新疆這一地區的上市公司來研究，樣本數量較小，使得研究存在局限性，所得出的結論對于其他地區企業并不適用。

五、對策建議

（一）增強企業管理者對企業社會責任履行與披露方面的意識

在研究中發現，大部分新疆上市公司單獨發布的企業社會責任信息報告在內容和披露的方式方法上都缺乏規范性和統一性，從信息披露質量到信息含量都普遍偏低，對于小企業來說這方面更是做得不到位。從新疆廣匯實業股份有限公司2011年度社會責任報告中可以了解到，公司對企業社會責任信息只是大體進行披露，公司只是對企業捐贈行為和企業經濟業績做了少量的定量披露，對于利益相關者履行的社會責任情況都是以定性描述為主，使得信息缺乏可信度與說服力，而且對企業履行的社會責任也只是大體上講了一些對員工、社會、環境所做的相對較好的方面，對于企業做得不好的方面或是企業履行法律責任、道德責任方面的信息基本沒有提及，把企業披露的社會責任信息報告作為企業的面子工程來對待，企業社會責任信息披露的完整性、可靠性、有用性大大降低，使得投資者更無法從這些信息中獲得額外的經濟效益，大大削弱了企業社會責任信息的有用性。企業應當把提供真實、有效的企業社會責任信息作為公司治理的基本要件；企業經營者作為企業發展的關鍵，必須將企業社會責任作為企業經濟發展的一個重要組成成分，企業的利益相關者才能夠很好地掌握這些有用的信息，從而做出更多有利于企業發展壯大的決策。

（二）完善上市公司社會責任信息披露法律體系

一方面，國家可以通過完善法律制度引導公司積極參與企業社會責任活動，目前我國也已嘗試著運用此法，大大提高了企業社會責任履行的積極性，如稅法中對企業和個人的公益捐贈給予了特別的稅收優惠政策，對企業和個人貢獻社會的行為進行鼓勵等；另一方面，國家也可以通過健全法律制度、提高立法層次、強化公司管理層的社會責任意識來加強和提升企業社會責任信息的披露質量，為企業利益相關者提供更真實、有用的社會責任信息。

（三）加強政府的監管力度

從新疆上市公司社會責任信息披露的現狀中不難發現，政府監管力度不強是企業社會責任信息披露質量不高的一個關鍵因素。近年來國家逐漸加強對新疆地區經濟發展的支持力度，許多企業也參與到新疆的經濟發展中來，政府對企業社會責任信息的披露監管就顯得格外重要，不但要加強小企業對企業社會責任信息披露與履行情況的觀念轉變，而且要采取一些有效措施讓上市公司了解到企業社會責任的重要性和政府的重視程度，杜絕企業在信息披露上的一些僥幸心理，提高社會責任信息披露質量。

（四）建立健全企業社會責任信息披露的審計制度

建立起中介機構審計制度，對上市公司披露社會責任信息的真實性、完整性、規范性進行審計，矯正以往企業中存在的對一些公益慈善事業履行情況不實的狀況發生，真正做到企業所披露的社會責任信息內容真實，將企業社會責任信息的有用性發揮出來。

【參考文獻】

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