弱勢格局難出現根本性扭轉

付鵬

最近A股行情可謂凄風苦雨。本周一A股再次出現大跌，市場人氣出現了絕望的跡象，無論是投資大佬還是普通投資者，面對慘淡的A股市場都發出絕望的感嘆。某知名論壇掀起了千萬股民簽名上書要求暫停新股發行，市場心態可見一斑。

市場資金、公司盈利能力是決定股市強弱的兩個基礎性條件，兩者有其一，就有可能推動一輪或大或小的行情。

從當前的一些數據看，上市公司的盈利壓力像“熱帶風暴”一樣正直面沖擊著A股。全國規模以上工業企業利潤增速可以明顯感受到這種壓力，連續四個月負增長。不過，資金面無疑是偏向樂觀的，短期可以預期的是7-8月間可能出現的再一次降準與降息，遠期則有QFII增加投資、住房公積金入市、中國的401K等。此外，金融改革不繼續推進也給市場帶來資金活力，繼溫州之后，廣東金改“金三角”（前海、南沙、橫琴）的金融創新和開放力度更大。現在的關鍵問題是，資金變化與盈利能力的趨勢結束的拐點何時形成？精準的判斷的確不易。

我們可以從觀察總市值前30位大型權重藍籌股的股價趨勢，從而更接近地感受到拐點可能的位置。以中長期均線系統（5日至250日均線）的排列狀態來判斷強弱，目前處于大型空頭排列的有11家，如中國聯通、中國石油、中國石化等，同質性的銀行股則基本上處于拉鋸震蕩的狀態，并有向空頭排列轉移的可能。顯然，有近三分之一的大型權重股處于大型空頭排列的向下牽引力影響下，中短期內的指數運行趨勢令人擔憂，且決定這種趨勢的力量將來自于銀行股。密切關注大型銀行股的去向理應是判斷中短期走向的最有效的指標。必須要指出的是，中長期均線系統一旦轉向大型空頭排列，趨勢將戰勝估值等支撐因素，而且要扭轉這種趨勢需要一個復雜的震蕩過程。

本周出現的強勢股的補跌其實一直是在市場預期之中。因為歷史經驗顯示出，在大盤弱勢背景下的逆勢漲升的品種，往往在大盤急跌過后面臨著強大的拋壓。一面是指數的節節走低；另一面則是這些強勢股的節節走高。如果將此兩者的K線放在一起，不難看出，兩條K線的喇叭口越張越大，這必然觸發調整的動能。因為駐扎在強勢股中資金成功躲過市場的大跌后，必然有部分資金會選擇套現，轉而低吸那些超跌品種。所以，一旦股指的下跌接近尾聲，強勢股的套現盤就會蜂擁而出，強勢股補跌也就在預期之中。而前期持續走低的銀行股近期漸有企穩態勢，從而更強化了強勢股資金的套現意愿。

目前A股市場所面臨的大背景仍未有實質性的變化，無論是宏觀基本面，還是股市層面，均未有新的超預期變化。為此，A股市場整體的弱勢格局還難以出現根本性的扭轉。也就是說，當前A股市場的活躍只是存量資金調倉換股的結果。

財富效應的缺少已經使得A股市場逐步被邊緣化，市場的下跌也進入了自我強化的階段。無論是技術面，還是基本面，都近乎無法解釋市場為什么跌跌不休。事實上市場運行往往在趕頂和趕底階段時，投資者的操作往往是最情緒化的。回顧歷史上的熊市，這個階段盡管事后去看可能是身處寶庫，但卻是投資者心理壓力最大，備受煎熬的階段。這個階段最大的考驗可能不是選股，而是心態以及科學的資金管理。

從操作策略來講，務必做好資金管理，底部區域從來是讓人煩惱的。它不適合于趨勢操作，也不適合于抄底。此時，更適合于思考，研究與跟蹤未來新一輪行情的中長期機會出現于哪些領域。第一輪牛市的主流群體是黑色家電、紡織、計算機；第二輪牛市是有色、石油化工、鋼鐵、煤炭。可以肯定，新一輪牛市的主流不會是上一輪的熱門行業。事實上，伴隨經濟轉型與產業升級，新一輪投資主流將會是高端制造與消費服務的雙重結合投資領域。回顧A歷史，我們看到每一輪波瀾壯闊的大牛市無不是以漫長難熬的熊市調整為基礎。在目前環境下，投資者應審時度勢，調整心態。丟掉大牛市的幻想，做好持久戰的準備。以熊市思路指導操作，不急不燥，尋找機會。

后期建議關注勞動力成本提升后所帶來的產業格局巨變的投資機會，如農業機械化、規模化養殖個股，以及受規模化養殖積極影響的動物疫苗行業個股。另外，對反周期的電力股亦可跟蹤。