基于“歷史會重演”的我國股市高低點規律性的實證分析

郭琳娜

摘要：“歷史會重演”的假設，在全球范圍的股票市場中得到了無數次的驗證，我國股票市場作為新興市場的重要組成部分，20多年的實踐是否也與這一假設吻合？本文運用實證分析的方法，通過對上證指數的統計和深度分析，證實這一假設的有效性和上證指數高低點在時間分布上的規律性，與股票投資者、分析研究者分享與共勉。

關鍵詞：歷史會重演股票市場上證指數實證分析

1.“歷史會重演”的假設

歷史會重演是證券投資技術分析的三大假設之一，是證券投資技術分析的前提和理論基礎。這一假設是從統計學角度和投資者心理因素兩方面來考慮的。市場交易行為是由投資者決定的，投資者又必然受到了心里因素的影響和制約，投資者認為相同或者相似的交易必然會得到相同或相似的結果，如果投資者按照某一種準則或者方法操作成功的話，以后遇到類似的市況，就會憑借以往的經驗按照之前的方法操作；如果前一次操作沒有取得良好的效果甚至導致失敗的話，投資者就會變的小心翼翼，從而改變原來的操作方式。正是這種成功與失敗的記憶成為投資者腦海中的烙印，進而影響著他們的投資心理和市場行為，當投資者遇到與過去較為相同或者相似的市場境況時，他們會很自然的與過去的結果相比較，過去的操作結果會成為未來操作的參考和決策依據。證券分析人士或投資者對于重復出現的某些市場行為的結果進行統計，得出成功和失敗的概率，并據此指導今后的操作方式，這樣使得投資者的認識、決策和操作具有一定的趨同性，加之傳統文化和社會道德標準的不同，使得不同市場都江堰市有“歷史會重演”的現象出現。

20世紀最著名、最成功的投資家威廉姆·江恩非常推崇“歷史會重演”的假設，他認為：時間是決定市場價格的最主要因素，他經過詳細的研究市場運行及個股的歷史記錄得出了結論并證明，歷史確實在重復發生著，而了解過去就意味著對未來的預測和把握。

江恩把時間看作是決定市場的最重要的因素，而且遵循和強調歷史會重復發生，創造性的提出了“周年紀念理論”，這一理論認為未來市場的逆轉時間會經常與從前市場逆轉的時間存在著周年紀念的關系，也就是說，歷史上曾經在某年某月爆發的上升或下跌行情又會在今后同年同月重復發生。

江恩的理論與眾不同，他特別強調證券市場的季節性循環，其方法也十分簡單有效，具體做法就是把市場在過去每年的最高點和最低點出現的時間做個統計，從而推斷未來市場最高點和最低點可能出現的日期。這種方法對指導投資者把握投資時機具有十分重要的實際意義。

2.基于“歷史會重演”的例證

為了考察“歷史會重演”的有效性，我們以上證指數為例，將1991年至2011年20年間上證指數每年的最低點和最高點所在的時間和點位統計如下并做進一步的分析。

2.1歷年來上證指數最低點的日期及點位

上證指數1991年7月15日首日公布，當日以133點報收，其后的20年間，歷經跌宕起伏，它的每個高點、低點和拐點都成為證券市場參與者分析牛市、熊市或牛熊市轉換的時間點。時至今日，盡管滬市指數已經形成系列，但是上證指數仍然是投資者、分析者使用最為廣泛的指數。

上證指數1991年7月15日首日公布，當日以133點報收

1992年最低點：01月02日，指數點位292點

1993年最低點：12月20日，指數點位750點

1994年最低點：07月29日，指數點位325點

1995年最低點：02月07日，指數點位524點

1996年最低點：01月19日，指數點位512點

1997年最低點：02月20日，指數點位870點

1998年最低點：08月18日，指數點位1043點

1999年最低點：05月17日，指數點位1047點

2000年最低點：01月04日，指數點位1361點

2001年最低點：10月22日，指數點位1514點

2002年最低點：01月29日，指數點位1339點

2003年最低點：01月06日，指數點位1311點

2004年最低點：09月13日，指數點位1259點

2005年最低點：06月06日，指數點位998點

2006年最低點：01月04日，指數點位1161點

2007年最低點：02月06日，指數點位2541點

2008年最低點：10月28日，指數點位1664點

2009年最低點：01月05日，指數點位1844點

2010年最低點：07月02日，指數點位2319點

2011年最低點：12月28日，指數點位2134點

從表1可以看到，20年間上證指數的走勢在每年1、2月份形成全年最低點的概率最高，其中又以一月份為最，最低點在當月中出現了7次，占比35.00%；2月份為3次，占比15.00%；7月份、10月份和12月份均出現了2次，分別占比10.00%。

從日期上來看，上證指數的全年最低點最容易出現的月份是1、2月份，合計為10次，占了年度低點的50%；其次是7月、10月份、12月份，10月和12月的兩次都集中在年末的最后幾天之內。

而其他月份如3月份、4月份、11月份沒有出現過年度最低點。

由此看出，歷史的確在重演，上證指數的年度最低點會在12月、1月、2月集中重復出現，這也與我國一些證券分析人士提倡“冬買”（冬至前后逢低買入）相吻合，這一點從概率上講應該成為投資者逢低介入、波段操作的參考。

2.2歷年來上證指數最高點的日期及點位

上證指數1991年7月15日首日公布，當年年底以292點報收

1992年最高點：05月26日，指數點位1429點

1993年最高點：02月16日，指數點位1558點

1994年最高點：09月13日，指數點位1052點

1995年最高點：05月22日，指數點位926點

1996年最高點：12月11日，指數點位1258點

1997年最高點：05月12日，指數點位1510點

1998年最高點：06月04日，指數點位1423點

1999年最高點：06月30日，指數點位1756點

2000年最高點：11月23日，指數點位2125點

2001年最高點：06月14日，指數點位2245點

2002年最高點：06月25日，指數點位1748點

2003年最高點：04月16日，指數點位1649點

2004年最高點：04月07日，指數點位1783點

2005年最高點：02月25日，指數點位1328點

2006年最高點：12月29日，指數點位2698點

2007年最高點：10月16日，指數點位6124點

2008年最高點：01月14日，指數點位5522點

2009年最高點：08月04日，指數點位3478點

2010年最高點：11月11日，指數點位3186點

2011年最高點：04月18日，指數點位3067點

從表2可以看出，20年間上證指數的走勢在每年4、5、6三個月份形成全年最高點的概率最高，4月份3次、5月份3次、6月份4次，三個月合計為10次，占了年度最高點的50%；其次較集中的月份是2月份、11月份、12月份，分別為2次，各點10%；再次是1月份、8月份、9月份、10月份分別為1次，各占5%，而3月份、7月份沒有出現過年度最高點。

由此看出，歷史在這里又有重演，上證指數的年度最高點會在4月、5月、6月集中重復出現，這也與我國一些證券分析人士提倡“夏賣”（夏至前后逢高賣出）相吻合，這一點從概率上講應該成為投資者逢高賣出、波段操作的參考。

2.3上證指數年度最低點較集中的月份與其年度最高點的聯系

在表3中，我們選取了在表一中出現最低點集中的1月份、2月份兩個月，觀察其最高點出現的月份，我們發現，最高點出現在第二季度4、5、6三個月份的有5次，占50%，最高點出現在第四季度10、11、12三個月份的有4次，占40%，兩個季度合計為90%。根據上述統計結果分析，基于“歷史會重演”的假設，我們可以做出如下推測：當年度最低點出現在1月份、2月份時，那么本年度的最高點極有可能會出現在第二季度即4、5、6三個月份或者第四季度即10、11、12三個月份。也就是說，年初出現最低點的年份，存在著半年度行情或年度行情的概率極高。

3.基于“歷史會重演”的本年度行情預測

綜上分析，結合目前上證指數的運行情況，我們可以對本年度上證指數的運行趨勢做一推測：2012年1月6日上證指數出現低點2132點，基于“歷史會重演”的考慮，這是一個指數最低點集中的月份，因此假定他是2012年度的最低點；如果這一點可以確定，那么2012年度存在半年度行情或年度行情的概率極高，因此本年度的最高點出現在4、5、6三個月份或者是10、11、12三個月份的可能性大。而從表3上證指數10次高低點平均上漲點數來看，本年度的最高點應該能達到3200點（2132+1146+3278點）左右。

4.“歷史會重演”的啟示

4.1“歷史會重演”

通過上述實證，我們可以看到，上證指數每年的最高點、最低點形成的月份不是均勻的分布在各個月份中，而是非常集中，因此有規律可循，投資者可以籍此大膽預測上證指數最高點和最低點可能出現的時期，把握年內拐點和波段操作的機會。“歷史會重演”的結論對投資者正確把握股市脈搏，抄底逃頂，及時調整投資策略，提高勝算都具有重要的實踐意義。

4.2歷史不是完全重復

通過前面的實證，也可以清楚的看到，盡管上證指數的最高點或最低點都相對集中的重復出現在某些月份，但它們并不是簡單的重復。首先是指數的點位已經發生了很大的變化，今天的指數已經不是歷史上的指數，今天的走勢也不是歷史上走勢的簡單重復；其次是指數的高低點只是出現在一定的時間范圍內，具體時點還會受到基本面、技術面等諸多因素的影響，不能完全照搬。因此，深刻理解和靈活運用“歷史會重演”的假設是投資者的基本功之一。

4.3“歷史會重演”可能因市場不同而不同

上述實證說明我國的股票市場有“冬低夏高”的規律性，這是由我國股票市場投資者的市場行為決定的，其基礎與我國經濟增長和資金因素、民族文化和心理因素有深厚的聯系，比如冬至過后進入數九寒天，人們開始“貓冬”，萬物進入休眠狀態，股市出現低點也在情理之中；春夏之交，世間萬物由復蘇、生長到欣欣向榮，投資者伴隨著國家新年度的投資增加、經濟增長，心理預期提高，特別是“業績浪”的展開，增加了炒作題材，投資者信心得到恢復，因此，在夏至前后出現年內高點的概率較高。由于世界各國的文化背景不同、市場的環境和成熟程度不同，在年內出現高低點的時間也會不同，也就是說“歷史會重演”方式、時間、頻率也會不同，這些都有待于進行深入的研究。

參考文獻：

[1]上證指數數據來源:齊魯證券同花順分析交易軟件[OL].http://www.qlzq.com.cn.2012.

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