國泰納指100基金經理崔濤：美國經濟復蘇趨勢不改

田磊

今年以來，A股市場走勢低迷，受歐債危機影響，歐洲股市走勢也不理想，但美國股市卻表現不錯。在QDII產品中，跟蹤納指的國泰納指100基金表現搶眼，上半年以13.12%收益率位居全部QDII基金的榜首，如此高回報的收益也讓越來越多的投資者把眼光投向海外市場，那么未來美國經濟以及股市的走勢如何？人民幣匯率變化對QDII基金影響如何？我們又該如何選擇QDII產品進行投資？帶著投資者關心的問題，本刊記者采訪了國泰納指100的基金經理崔濤先生。

宏觀數據喜憂參半 美國經濟復蘇趨勢不改

崔濤認為，上半年美國經濟維持緩慢復蘇的態勢，下半年乃至更長一段時間這一趨勢仍將延續。一方面，美國經濟復蘇的步伐將較為緩慢，歐債危機的持續動蕩和新興市場的增速放緩對美國經濟造成了一定影響，導致二季度以來的美國經濟數據較一季度有所回落；另一方面，美國經濟復蘇的趨勢仍然不改，美國經濟復蘇的內生動力仍在，如外圍市場沒有極端風險事件，美國經濟仍能溫和復蘇。

“近期的宏觀經濟數據整體而言喜憂參半，制造業仍處于擴張態勢，房地產有所回暖，市場的擔憂主要來自于就業數據已經連續三個月低于市場預期，而就業數據持續低迷有其結構性原因，如季節因素、產業結構調整等。”對于就業數據的疲軟，崔濤認為無需過度擔憂，“事實上，盡管美國就業人口占總人口比重為近二十年最低，但企業的利潤率卻達到歷史新高，以此顯示就業數據的疲軟并不意味著美國經濟復蘇遇阻。”

美股估值偏低 納指100權重公司前景可期

伴隨著美國宏觀經濟的復蘇，大量資金將不斷涌入美國股市，從而帶動美國股市的反彈。同時，美國市場的估值水平仍處于歷史低位。崔濤認為，納斯達克100指數的市盈率為15.6倍，遠低于歷史平均水平，和2008年金融危機期間的估值水平相當，具備較高的投資價值。“需要注意的是，自2009年以來，隨著股價的一路上揚，市盈率反而持續走低，其原因就是盈利的增長速度要比股價的增長更快，充分顯示了納斯達克100指數成分公司的強勁盈利能力。”

上周是美國2季度季報密集發布的第二周。回想7月初有很多公司（尤其是科技公司）發布預警，聲稱自5月初希臘大選政府難產造成歐洲危機復燃之后，全球企業訂單大幅減少。這些消息曾經讓人捏了一把汗。但是上周美國各大科技公司表現不錯。例如英特爾（CPU）、微軟（PC和服務器）、EMC（數據存儲）、IBM（軟硬件）、谷歌（互聯網）、Ebay（互聯網）等大盤藍籌股紛紛公布季報，雖然都沒有大幅超出預期，但是也沒有一個公司掉隊。“這顯示納指100的成分公司盈利并未受到歐債危機和新興市場經濟下滑的太大影響，讓市場投資人大大舒了一口氣。”崔濤表示。

不過，蘋果公司本周公布的季報不佳，罕見的沒有達到市場預期，造成股價下跌4%。對于蘋果公司，崔濤認為，“業績低于預期主要原因還是iphone 4s二季度出貨量為2600萬部，沒有達到市場預期的2800萬部，ipad銷售仍然超出預期。不過市場主流觀點都把iphone 4S銷量下滑歸結于產品轉型原因，在年內iphone 5即將上市的情況下，iphone 4S仍然賣出2600萬部，已經是可以接受的表現，仍然維持對蘋果前景的長期看好。”

人民幣貶值帶來利好QDII投資需關注兩大因素

今年以來，由于外界擔憂中國經濟增速放緩，熱錢流出，上半年人民幣對美元貶值0.38%，為匯改以來較為罕見的半年期貶值。以國泰納指100為代表的QDII基金雖然以人民幣募集，但需要換匯成美元后投資于以美元計價的美國市場股票，需要承擔人民幣對美元匯率的波動風險，所以人民幣貶值對于投資于美國股票的QDII基金是有利的。

“我們判斷在當前歐債危機時有反復、新興市場經濟低迷的大環境下，下半年美元仍將維持強勢，人民幣升值預期較弱甚至有繼續貶值的可能，有利于類似于國泰納指100的QDII基金。”

近年來QDII基金創新層出不窮，崔濤認為，對于投資者而言，關注QDII基金需要清楚兩個方面，一是所投資的市場，二是所投資的資產類別。

第一批QDII基金大多投資于香港股市或者海外上市的中國公司股票，但由于香港股市或者海外中國的QDII基金走勢與國內市場相關性較高，失去了QDII基金分散風險的意義，崔濤建議，投資者選擇一些和國內市場相關性較小的市場，美國、新興市場都是可以考慮的選擇。

此外，QDII基金并非僅投資于股票，近年來投資于債券、黃金、大宗商品、房地產信托（REITs）的QDII基金紛紛亮相，而這些品種的風險、收益特征、走勢均與股票市場有較大的差異，雖然可以起到分散風險的作用，但也需要熟知領域內較專業的知識才能較好的把握。崔濤建議，投資者可以在征詢專業人士的前提下，再進行適量配置。