農產品：食品消費升級

世紀證券

投資要點：1、農產品初加工維持低毛利、穩增長的行業特征；2、近農產品深加工有助于提升農產品的使用效率。

農產品初加工維持低毛利、穩增長的行業特征。總體看來生產工藝簡單、產品附加值較低，對技術工藝和生產設備要求不高，導致其行業進入壁壘低，市場競爭激烈，行業整體毛利率較低。初加工的意義在于減少損耗和浪費、提升農產品實際使用率，對于保證國家糧食安全具有積極作用。

農產品深加工有助于提升農產品的使用效率。生物技術的應用推廣，帶動農產品深加工不斷延伸產業鏈。農產品功能正經歷“飽腹—美味—營養”不斷升級，深加工使農產品更好地為人類所利用。收入增長以及生活水平提高帶來的消費升級為農產品深加工提供了廣闊的市場前景。

初加工盈利大幅下滑，深加工盈利穩定增長。2012年上半年，初加工企業仍處于利潤下滑階段，在產品價格難以提升、需求疲軟的情況下，企業盈利短期內難以改善，目前不具備投資價值。農產品深加工行業（剔除燃料乙醇生產）雖然受到國內經濟下滑導致需求增速有所放緩以及原材料價格和人力成本上升的影響，企業毛利率略有下降，但行業需求增長仍保持穩定。

推薦組合：量子高科：預測2012年公司收入增長49%，2012-2014年EPS 分別為0.31元、0.38元、0.47元。保齡寶：預測2012年公司收入增長34%，2012-2014年EPS 分別為0.53元、0.62元、0.78元。