新低后正醞釀百點(diǎn)反彈

2132終于只是中國股市的一塊遮羞布，在7月24日這天被大盤粗暴地給撕破了。不過，沒有人感到一點(diǎn)意外，沒有人感到一點(diǎn)不適。

破已成往事，人總要往前看的，破了之后會(huì)如何才是眼下最有意義的問題。對(duì)這個(gè)問題，股民分成了兩派：一則不破不立，二則破而不立。中國人很早就學(xué)會(huì)辯證思維，所謂天地、陰陽、禍福，無不透露這種樸實(shí)的辯證統(tǒng)一哲學(xué)思想。“不破不立”，簡(jiǎn)單的說就是“舊的不去新的不來”。

對(duì)于中國股市而言，2132沒有任何意義，它雖然破了，但不意味著舊的去了。中國經(jīng)濟(jì)還是照樣在原有的“投資+貨幣”粗放模式下運(yùn)行，中國A股還是照樣地只知擴(kuò)容不知退市，中國的上市公司還是照樣地低頭圈錢不言回報(bào)。你說中國股市舊的一套去了還是沒去？舊的不去新的自然不來，2132破了，但不意味著中國股市破了，還遠(yuǎn)著呢！所以，即使“不破不立”沒有錯(cuò)，前提條件也錯(cuò)了；所以，即使深信“不破不立”不疑的人，你現(xiàn)在要做的也是回避再回避。

就我們對(duì)下半年的中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策形勢(shì)的分析來看，有兩條基準(zhǔn)：其一，下半年經(jīng)濟(jì)沒有底，需求不振，失業(yè)危機(jī)，糧食危機(jī)、貿(mào)易危機(jī)、地緣危機(jī)都會(huì)使中國經(jīng)濟(jì)雪上加霜。其二，下半年政策不會(huì)轉(zhuǎn)寬松，至多微調(diào)加加力，而樓市重申調(diào)控不放松，則給政策放松預(yù)期當(dāng)頭一棒。

按照博覽首席研究員李宏圖的通道理論，在“經(jīng)濟(jì)下行+政策下行”的雙殺中，中國股市下半年也不會(huì)有底。簡(jiǎn)而言之，我們的判斷是：沒有經(jīng)濟(jì)底，沒有政策底，沒有股市底。中國股市要想立，必先有中國經(jīng)濟(jì)立，基于此，在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功之前，中國股市只有熊市，下半年A股一定會(huì)下到2000點(diǎn)。在這樣的中長(zhǎng)期趨勢(shì)下，A股僅存戰(zhàn)術(shù)性的反彈機(jī)會(huì)，而只有抓住這些戰(zhàn)術(shù)反彈機(jī)會(huì)才掌握了熊市生存之道。

滬指想在破2132點(diǎn)后有所反彈，除了本身的技術(shù)性需求之外，必須倚仗兩大外力——市場(chǎng)當(dāng)前不斷積聚再降準(zhǔn)或降息的貨幣寬松預(yù)期，是在2132觸發(fā)反彈預(yù)期的關(guān)鍵；倘若5、6月份的那一波投資及信貸放松，能在7月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)，那么2132之上的這一輪反彈，則可以看得更為樂觀一些。

如今，有明顯證據(jù)表明，百點(diǎn)反彈的兩大要素均已成勢(shì)。若非歐債危機(jī)再起波瀾，同時(shí)國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格高漲，通過國內(nèi)生豬飼料價(jià)格傳導(dǎo)鏈，可能再度引發(fā)通脹預(yù)期，在一定程度上限制了貨幣放松的空間，那么此輪反彈的后勁可能更為充足一些。

隨著本周1750億元天量逆回購的央票到期，央行僅憑借“流動(dòng)性平滑”的公開市場(chǎng)操作手段已不足以應(yīng)付銀行間市場(chǎng)“流動(dòng)性缺血”難題（8月公開市場(chǎng)僅有區(qū)區(qū)720億元），央行近期降準(zhǔn)可能性大增。在8月7日的北戴河會(huì)議之前，我們將可以看到央行的降息、降準(zhǔn)之舉。而匯豐7月PMI初值數(shù)據(jù)止跌回升，創(chuàng)下5個(gè)月來新高，更是使得整個(gè)市場(chǎng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)在三季度觸底反彈充滿信心——畢竟，匯豐數(shù)據(jù)調(diào)查的對(duì)象，是深受外貿(mào)下滑和信貸匱乏之痛的中小企業(yè)，這也是中國經(jīng)濟(jì)的最重災(zāi)區(qū)。這一數(shù)據(jù)的觸底回升，可說是比8月初才公布的官方PMI數(shù)據(jù)更能提振人心。

但值得提醒的是，中國經(jīng)濟(jì)即使如預(yù)料般的出現(xiàn)了階段性反彈，但也仍處于長(zhǎng)期下行通道之中。留給中國企業(yè)適應(yīng)人民幣幣值高企、勞動(dòng)力成本持續(xù)攀升、經(jīng)濟(jì)增速卻持續(xù)下滑的“惡劣”環(huán)境，并重新取得令股東滿意利潤(rùn)率的時(shí)間并不充分——在我們長(zhǎng)期跟蹤的國企經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)中，大型央企和國企的凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、庫存和存貨周轉(zhuǎn)率等主要指標(biāo)，仍在朝著不利于估值的方向發(fā)展。

所以，我們要提醒的是，在搶抓戰(zhàn)術(shù)機(jī)會(huì)的同時(shí)，要注意保留戰(zhàn)略力量——向上反彈，最多百點(diǎn)；向下殺跌，沒有底！我們預(yù)計(jì)，最晚在8月下旬或9月初，A股所積聚的反彈利好釋放殆盡之后，多空雙方難免再有一番惡斗。