錦州港：成本拖累業績下滑等

錦州港：成本拖累業績下滑

錦州港（600190）：上半年實現營業收入6.27億元，同比增長10.22%；歸屬凈利潤8424.9萬元，同比下降49.01%；基本每股收益0.054元。2012年公司投資建設進入高峰期，資金壓力下業績難有作為。大規模港口建設主要為蒙煤外運通道配套，為公司2013年以后躋身國內最大煤炭碼頭做準備。

由于國際國內經濟增長乏力，港口貨源形勢嚴峻。公司主打的煤炭、集裝箱等貨種吞吐量萎縮，導致主營業務收入下滑4.25%。但公司營業總收入仍實現10.22%增速，是由于近年新增的煤炭貿易貢獻收入1.07億元（同比增長246.6%，在營收中占比達到17%）。煤炭貿易利潤水平較低，貨量增加的同時，營業成本也相應上升。并且隨著航道、泊位資產的轉固，帶來大規模折舊費用。上半年公司毛利率同比下滑15個百分點。據測算，公司二季度凈利潤率為8.4%，同比和環比分別下降0.1%和1.0%，下降幅度低于營業利潤率的變化，這主要是由于公司全資子公司SANHUA INTERNATIONAL,INC 現金收購了浙江三花制冷集團有限公司26%的少數股東權益所致，增厚效應在Q2實現。

近年來，煤炭一直是錦州港重點發展的最主要貨種，隨著煤炭吞吐量占比（2011年56%）和利潤貢獻率日益上升，港口經營對單一貨種依存度過大，抗風險能力減弱。2012年上半年國際煤價持續下滑，內外煤價差一度高達200元。受此影響，港口煤炭周轉量下降，庫存增加，公司業績受到較大沖擊。從近期數據來看，內外煤價差有縮小趨勢，下半年煤炭周轉量或有所回暖。長期來看，錦州港“中國褐煤中轉第一大港”的地位日益鞏固，2013年底錦赤白鐵路全線貫通后，將成為我國“北煤南運”重要能源運輸基地，每年轉運煤炭量可達3500萬—5000萬噸。

在不考慮收購的情況下，海通證券預計2012-2013年公司EPS分別為0.12元和0.18元。蒙煤外運通道2013年建成，公司吞吐量將翻倍增長，給予公司2013年20-22倍PE，6個月目標價合理區間3.6-3.96元。二級市場上，該股目前處于下降通道之中，均線系統即將形成空頭排列，MACD指標也即將形成死叉，所以操作上建議持有者減倉，未持有者以觀望為主。

藍色光標：內生增長強勁

藍色光標（300058）上半年實現營業收入8.97億元，同比增長164.6%，歸屬母公司凈利潤1.09 億元，同比增長102.3%，EPS為0.27元，業績保持高速增長，符合預期。

上半年公司業績高速增長主要原因有兩點，第一點是上半年公關業務收入增長67.2%，毛利增長51.6%，對毛利增量貢獻約53%，貢獻利潤增量約3000萬元，是業績高速增長的主要驅動力；第二點是公司在去年二季度以來陸續收購了4家廣告公司，并表因素對業績增量貢獻約2400萬元，占比約45%。

據了解，公關行業在過去十年CAGR高達33.0%，隨著公關行業關注度提升，并且公關占廣告比重仍不足10%，而成熟市場比例超過15%，仍有成長空間，高增長勢頭有望延續。公司在公關廣告領域一直堅持“內生+外延”雙輪驅動戰略，2011年收購了SNK、精準陽光和美廣告互動等3家廣告公司，今久廣告也在今年二季度完成收購，預計公司下半年仍將尋找新的收購標的。

國信證券預計公司2012-14年的營業收入分別為21.43億元、30.59億元、41億元，實現凈利潤分別為2.37億元、3.13億元、3.89億元，對應每股收益分別為0.60、0.79、0.98元，對應2012年-2014年動態市盈率分別為32、24、19倍。二級市場上，該股目前形態上不理想，股價處在回調階段，但是總體上還是處于上升通道之中，在回踩確認后有望向上，后市可觀望。

精鍛科技：新產品和客戶開發順利

精鍛科技（300258）上半年實現營業收入2.11億元，同比增長19.97%；歸屬股東凈利潤5666萬元，同比增長28.81%；攤薄后EPS為0.38元。業績符合預期。今年上半年公司實現煤炭生產收入9.92億元，同比增長49.37%。主要是由于煤礦產能擴大導致銷售量的同比高增長。如果，下半年煤價企穩，則公司煤炭業務仍能通過量能增長實現較高同比增長。

公司主要生產乘用車齒輪，占主營業務收入比例為89%。2012年上半年對合資品牌車型配套齒輪比例提升了4個百分點，占收入比例達77%，主要客戶是一汽大眾、大眾大連、GKN北美、福建DANA、常熟AAM、唐山愛信、JOHNDEERE曼海姆、JOHNDEERE墨西哥等，直接或間接配套大眾、通用、福特、北京奔馳、豐田等整車廠，其中配套大眾及通用收入比例為50%。

2012年上半年乘用車行業銷量增速中，德系表現最為突出，增速接近20%；日系車同比增長也超過10%，美系與韓系則低于10%。合資品牌客戶穩定的增長為公司提供了增長的保障。上半年公司完成產量1402萬件，同比上升18.90%，遠超乘用車行業增速的6.7%。2012年上半年出口產品銷售額占營業收入的比例為20%，同比增長0.79%。

據了解，公司已新增北汽動力、吉利、約翰迪爾德國曼海姆等客戶。此外公司與GKN、大眾、奧迪等還有一些新產品項目正在洽談中，這些新項目是公司未來發展的希望。新立項的新產品有6項，已進入量產項目有6項，已完成小批試生產項目12項，最終客戶分別為大眾、北京現代、鄭州日產、通用、豐田、寶馬、福特、奔馳、吉利等眾多整車廠。

民生證券預計2012-2014年EPS分別為0.79元、1.02元和1.29元，公司是國內少數進入大眾和通用全球配套體系的零部件企業，未來配套規模將隨著新客戶新產品的逐步開發而快速增長。首次給予強烈推薦評級。二級市場上，該股均線有望形成多頭排列，近期股價表現不錯，有望向上突破60日均線的壓制。

福耀玻璃：出口高速增長

福耀玻璃（600660）上半年實現營業收入48.74億元，同比增長4.65%；歸屬股東凈利潤7.38億元，同比下滑7.7%，EPS為0.37元。業績符合預期。

2012年上半年，公司主營業務收入同比增長4.41%；其中汽車玻璃實現收入同比增長9.27%，浮法玻璃實現收入同比增長16.98%，內部抵消同比增長52.47%；汽車玻璃國內收入同比增長8.18%，高于國內乘用車行業6.69%的銷量增速。公司是全球第三大汽車玻璃生產商，2012年上半年汽車玻璃出口銷售額占營業收入的比例為33%，同比增長11.36%。其中歐洲、亞太地區收入增速較高，分別同比增長34%、21%，合計占收入比例為17%。美洲地區收入同比下滑3.96%，占收入比例為16%。

上半年公司毛利率為38.8%，比去年同期上升1.7個百分點。主要原因有兩點：第一點是重慶萬盛浮法玻璃公司第1條生產線于2011年7月份起投產，原材料浮法玻璃自配率提升，成本降低；第二點是萬盛第2條浮法玻璃生產線已于2012年4月18日點火，將進一步降低成本。

民生證券預計2012-2014年EPS分別為0.79元、0.94元和1.07元，公司是國內汽車玻璃龍頭，國內市場占有率持續上升，公司業績彈性在于出口高增長及毛利回升。二級市場上，該股均線目前正在回踩短期均線進行確認，如果確認站穩后，有望在均線的金叉作用下向上發展。