大商股份：股權爭奪戰即將上演

徐杰

《動態》：以風格激進、作風剽悍、善打“閃電戰”著稱的茂業國際本周對外宣布公司于6月5日至7月25日，合計買入大商股份共約1332.5萬股，耗資4.5億元，占大商股份總股本約4.5%，躋身其第四大股東。此前，從渤海物流、商業城再到深國商，“茂業系”曾在二級市場掀起了一股舉牌風潮。這次盡管還沒達到交易所規定必須發布公告的5%持股比例，但茂業國際急匆匆公之于眾有何深意？

孔銘：對于本次大舉“殺入”大商股份的原因，茂業國際僅簡單表述為“看好零售業前景”。這對于以商業為核心業務的茂業系倒也說得過去。目前，公司已戰略性進入廣東、四川、江蘇以及環渤海四大區域，在18個城市運營38家百貨門店。從業績上來看，大商股份的確表現十分出色，足以吸引茂業國際的視線。2011年，實現營業收入304億元，同比增長25%；實現凈利潤2.74億元，同比增長125%。2012年一季度，凈利潤增長幅度更是達到191%。凈資產收益率高達10.93%。

目前大商股份股東的持股較為分散，這也給了茂業系可乘之機。截至2011年底，大商股份第一大股東為非國有法人大連大商國際有限公司，持有2585.96萬股，占比8.8%；第二大股東為大連國資委控制的大連國商資產經營管理有限公司，持有2509.34萬股，占比8.54%。第三大股東為博時基金，持有1432.96萬股，占比4.88%。茂業系歷次收購零售公司的行為分析來看，茂業必將是以資本最大化為首要目標。目前茂業國際持有大商股份比例已達4.5%，晉升其第四大股東，離舉牌僅一步之遙。盡管不排除財務投資可能性，但茂業對大商股份下一步繼續增持取得控股權可能性更高。茂業系史上三次二級市場舉牌均獲利不菲。2008年四季度曾創下17天內全面舉牌渤海物流、深國商、商業城三家上市公司的戰績。最終，茂業系成功入主渤海物流。而深國商和商業城雖然最終沒能拿下控制權，但茂業系也都賺的盆滿缽滿。

回顧歷史，上市公司被舉牌之后，其隱含的價值往往因舉牌而逐漸顯現。鄂武商被“銀泰系”舉牌時，其業績正因計提不良資產而深陷低谷，它的真實價值隨著舉牌引發的收購戰而逐漸顯現出來。ST國商被茂業系舉牌之后，其深圳中心區商業地產項目的稀缺性也被發掘。從規模上來看，大商股份在東北和河南市場規模排名第一，2011年銷售304億元；但與之對應市值只有112億元，和其行業地位及網絡規模顯著不符。更讓茂業系垂涎的是截止2011年底，大商股份擁有百貨門店88家，自有物業面積達到150萬平米;在上市商業企業中名列前茅。

目前來看，受到經濟危機影響，無論是零售行業還是二級市場，均受到一定沖擊。行業遭遇低谷，估值也相應下降，此時，無論是行業整合還是A股市場都會有機會顯現。茂業系此番動作可謂雙保險。圍繞大商股份的股權之爭或將上演。

《動態》：本周還有哪些值得關注的公告？

孔銘：主營血必凈注射液的紅日藥業(300026)8月1日發布2012年半年報。受益公司核心產品收入及利潤呈現持續穩健的增長。上半年公司實現營業收入4.62億元，比去年同期增長106.39%，營業利潤1.56億元，同比增長124.97%，實現歸屬于母公司的凈利潤1.07億元，同比增長149.77%。更值得留意的是公司計劃以定向增發的形式收購北京康仁堂藥業有限公司剩余36.25%股權，目前已獲證監會并購重組委有條件通過。若進展順利，屆時必將增厚公司業績。