B股轉H股的機會

金韶青

停盤一個月的中集集團15日發布公告，擬將B股轉換上市地以介紹方式在香港聯交所主板上市及掛牌交易。若此方案順利實施，中集集團將成為首家B股轉H股的公司。筆者認為，此舉是解決B股問題的非常好的模式，B股中的藍籌公司將面臨非常好的投資機遇。

B股市場由于定位模糊，參與資金稀少，幾乎成為一個邊緣化的市場，致使許多B股公司的股價甚至不到A股公司的一半，由于流動性太差，很多優質公司往往賣不出好價，而香港H股市場是一個非常成熟的國際化市場，有更多的國際資金參與，投資理念非常成熟。對于優質的公司，往往給出較高的估值，例如國內知名的騰訊控股，由于自身良好的成長性，在香港市場的價格在240港元以上，而業績一般或業績較差的公司，很多都不到1港幣。香港市場對優秀的藍籌公司給出的價格較高，例如中國平安，在A股價格是人民幣41元，而香港市場是60港幣左右，換算成人民幣，中國平安港股比A股高出20%。因此，B股中的藍籌股到香港H股市場上市，不但可以改變目前較A股價格打折的局面，甚至可能獲得超出A股價格的估值。多數藍籌B股以目前的價格如果登錄H股，可能面臨較大的升值空間。

B轉H將為B股持有者提供港股直通車的優先通行證。B轉H要解決的最大障礙是政策性市場準入問題。按照現在的規定，內地投資者是不能直接投資港股的。如果按照中集集團B轉H股的方案，就必須給B股持有者投資港股的權利，那么B轉H公司的持有者就是首批獲得“港股直通車”權益的受益者。香港市場藍籌股的價格和A股大致差不多，但中小公司的股價遠低于A股，這將對內地投資者具有相當的吸引力。如果持有B轉H公司的股份就能獲得進軍港股的特別通行證，那么可能轉股的B股藍籌公司就會成為搶手貨，甚至會出現一波類似股改行情的制度性投資機會。

B轉H是深市藍籌B股最理想的出路。B股問題已經到了非解決不可的地步。

主要的解決思路有以下幾個：1、對于B股中的藍籌股，可以采用中集集團的模式，去香港H股上市。類似的公司有萬科B、招商局B、南玻B等藍籌公司。2、對于業績較差的公司，可以考慮從B股退市在A股重新上市的模式，管理層明確表示，對主動退市的B股公司上A股將給與政策上的大力支持。績差公司不能采用去H股上市的模式，因為香港市場有較成熟的做空模式，績差股的估值會很低，將嚴重損害B股持有者的利益。3、對于業績一般的公司，采用增發A股回購B股的模式可能更有利于B股持有者。因為這類公司不會像藍籌公司那樣受追捧，去香港上市很難說會獲得比目前B股更高的估值，可能A、B股合并是較好的選擇。這三種解決B股的方案，都會保護現有B股投資者的權益，都有利于市場的健康穩定發展，其中B轉H將是最有利于公司發展的方案，但符合條件的只是部分藍籌B股。

總之，中集集團B轉H方案必須引起投資者的高度關注，一旦成功，將會給B股市場的藍籌股帶來良好的示范效應，這類B股將可能出現重大投資機會。