整數關口難成大型底部

薛樹東

本周空頭乘勝追擊，數次考驗2100點整數關口，周四之前，多方主力似乎已經麻木，基本上已到了難以組織有效熱點的境地！在強大的看空、做空的熊市思維引導下，多頭已無反抗之力，大多數選擇就地臥倒。我們注意到，除了少數局部個股行情之外，基本上找不到什么熱點，只有些零散的個股行情，這就是市場本身失去糾錯能力的具體體現。政策利好不斷傳來，但有意思的是，有利好就彈一下，沒利好就跌回原位。成交量處在連續的地量水平。上述市況說明，信心危機出現升級的跡象。我們上期報告重點談到了救市的必要性和迫切性，本周利好政策的確不少，證監會表示研究降低印花稅，表明管理層可能已經意識到，無為的后果可能會導致股市“硬著陸”，應該采取救市政策才能扭轉頹勢，因為印花稅一直被市場視作管理層干預市場的重要手段。雖然現在只處在研究階段，但我們認為是個很積極的信號，周五市場給予了很積極的反應。

本周最低探至2100點，這是本輪調整的新低點，A股歷史上從來沒有整數點位的大型底部。因此，對這個點位投資者普遍感覺比較別扭，甚至包括多方在內，都希望這個點位沒什么好抵抗的，破了算了。其實這是心理上的一個隱患，在沒理由找理由做空的空頭市場，這個隱患會對后市行情產生影響。也就是說，如果歷史規律還起作用的話，市場還會考驗2100點的支撐，本周所探下的2100點，可能只是一個短期或者是階段性底部。

上期報告特別指出，本周是本輪調整的第13周，是容易發生變盤的重要時間窗口，因此，本周探下的低點本應引起高度重視，但天意弄人，探下的低點居然是整數關口，歷史上從來沒有中級以上級別的底部是整數點位，這次創歷史先河？邏輯上沒有這樣的概率，我們并不相信偶然的巧合，但我們相信從階段角度看，市場確實已經有些跌不動了。沒有熱點、沒有成交量、沒有信心、沒有抵抗的環境下，2100點居然有驚無險，說明空頭也感到了隱約的“恐懼”。

正所謂，“多頭不死、跌勢不止”，從分析界的導向看，已經沒有人真正看多，即使看多也是停留在短線層面，短線看多的同時還要強調趨勢看淡，真正做多的更是屈指可數。反觀看空者，基本上是肆無忌憚，中金再提“1850點論”，從分析的層面已經不再小心翼翼。我們說過，沒有永遠的上漲，也沒有永遠的下跌，信心危機固然可怕，但我們沒必要走極端，2100點久攻不下，說明技術角度看已經跌無可跌。2100點整數關口未必是大型底部，但技術反彈動力已經很足了，一旦遇到催化劑，將會爆發出來。如果趨勢未改，短期又無法跌穿，必須通過技術反彈來累積新的做空動力，這是市場波動的基本邏輯。

從周線圖上看的比較清楚，09年8月3478點見頂以來，市場大波段運行的特點比較明顯，就下跌波段而言，最長的運行時間也就是13周，波段平均跌幅在15%左右。本輪調整時間已經達到最長的運行時間13周，跌幅為14%，在時間和空間上，基本上都達到了調整的極致，周線指標和月線指標雙雙處在超賣狀態。因此，雖然市場一派悲觀景象，但我們無需過度恐慌，更不必要銷戶離開，相信市場出現轉機的時刻已經為時不遠了。

本周兩市交易所繼續推進完善市場退市制度，應該說從長遠來看，退市制度的建立對市場是有很大積極意義的。但從短期來看，對市場構成明顯的打擊，績差股的連續暴跌一度帶動績優股出現下挫，比如說中國水電等等。在目前市場情緒極為脆弱的階段，有損投資情緒的政策應該更注重推出時機，更不應該存在強烈的引導性。比如說：*ST和ST板塊漲幅限1%，跌幅限5%，并且買入前要簽署資料。這些舉措導致大多ST股連續五度跌停，投資者無不損失慘重。大多ST股為上市已久的老股票，過去發審制度不嚴，甚至股市一度就是為國企脫困服務的，因此，很多公司必然難改一年績優、二年績平、三年級差的命運，目前市場垃圾股過多，很大程度上是制度造成的，二級市場的中小投資者并不了解，如果采取具有強烈引導性的做法，受傷害的一定是中小投資者，因為他們已經因為嚴重被套成為被動的長線投資者，而大小非由于成本低廉，即使甩賣也不吃虧，比如說：ST梅雁，第一大股東廣東梅雁實業投資股份有限公司，近兩年瘋狂減持，持股比例只有2.20% 。而且只有大股東清楚能否保殼，應該限制的是大股東，比如說:可以制定ST公司大小非不可以減持股票的規則，這樣才可以促進上市公司大股東積極改善公司狀況，真正保護二級市場中小投資人。

由于退市制度沒有充分考慮歷史和現實情況，績差股集體暴跌是必然的，閩燦坤B出現驚人的連續8度跌停，股價迅速逼近凈資產?？儾罟伞坝仓憽睂φ麄€市場短期影響很大，最主要的體現是迅速拉低市場估值中樞，特別在熊市中，很難想象一群股票在暴跌，其他股票絲毫不受影響！周三證監會緊急回應，表示不要對退市制度反應過度，市場出現20點的難得上漲，其實已經很說明問題。還是那句話，中國股市有太多的問題需要慢慢解決，千萬不能搞“一刀切”的政策，改革速度一定要秉承循序漸進和尊重歷史的原則，規模擴張速度一定要慢下來，種種跡象表明：股市已經受不了了！

周四證監會宣布證券期貨市場收費標準再降20% ，9月起實施，并表示正在積極研究降低印花稅。降低交易費用利好作用相對有限，因為股價損失面前，交易費用并不是投資者最關心的。倒是降低印花稅的提法，應該引起大家的關注。歷史上看，印花稅具有明顯的政策導向，大家記憶猶新的是07年的“5?30暴跌”，為了抑制市場的狂熱，管理層突然大幅調高印花稅。目前稅率為單邊1‰。已經接近于零稅負了，如果直接取消，更能表明管理層支持股市的態度，相信取消印花稅和降低印花稅的市場反應會有很大差別?，F在股市危局正在進一步深化，政策面不僅要救，而且要大力度救，越早救，代價越小，效果越好。A股市場截至目前又是亞太跌幅第一，全球跌幅第六，老拿經濟下滑、投資理念當理由，肯定說不過去。必須明白的是，為什么管理層一再強調A股的投資價值，而股市總是跌跌不休，為什么越來越多的銷戶和贖回？如果不從制度安排上找原因，很難看清下跌的本質。

最后再談一下經濟數據，7月份官方PMI為50.1%，環比小幅回落0.1個百分點，創下8個月以來的新低。雖然數據略低于此前市場的平均預期，但考慮7月份官方PMI回落幅度明顯低于歷史均值，數據仍顯示了經濟的緩中趨穩跡象。在政策放松和基建投資提速的推動下，7月匯豐PMI預覽總指數及生產和新訂單分項指數均出現顯著反彈?；ㄍ顿Y增速在2季度已明顯加快，預計未來在政策引導下還將繼續加快，對整體投資構成支撐。中國經濟增長更多地是受投資驅動，投資增速整體跟信貸總量密切相關，新增信貸量往往是投資總量變化的領先指標，擴大信貸額是經濟穩增長的關鍵因素。

本周政治局召開會議，將穩增長放在更重要的位置，年中經濟工作會議一定會遵循這個主基調，8月1日，發改委一下批了8個項目。貨幣政策相信很快就有降準的消息，下周將公布7月CPI，如果繼續鞏固下行趨勢，相信貨幣政策會進一步超出預期，加上經濟有望在三季度企穩，這是股市未來行情的動力所在。

綜合而言，雖然周五出現反彈，但低迷的成交量說明市場信心危機依然在深化，扭轉頹勢只有靠政策救市，否則難以避免硬著陸的命運。管理層研究降低印花稅的舉措，對市場有一定的暗示作用，如果管理層下決心救市，則是股市之福，中期大底隨時確立。技術層面看，2100點整數關口還需要再度被考驗，因為歷史上沒有一個中期以上級別的底部為整數，因此，正常的走勢是反彈之后還有可能創新低。我們先按技術反彈來對待，大盤從調整時間和空間的角度，基本上已經達到了極限，加上利好消息的作用，因此我們判斷反彈的力度會比此前的力度要強，存在挑戰2250點頸線位的動力，操作上可以適當加大力度，但原則上依然是波段操作。