震蕩之秋

曹潔

本周期市仍呈震蕩走勢，波幅不大，在期貨市場放大杠桿之前提下，投資者操作一定要做到：不滿倉隔夜，不逆市而為，否則很可能早早被市場淘汰出局。

在豆類漲至現階段相信已經給投資者帶來不少困惑，究竟該迎頭追上，還是該獲利了結？應該說，大豆市場目前仍不乏利多的因素支撐，價格的上漲也并未有效抑制需求的增長。

從歷史數據來看，美豆2009年3-6月大漲，隨后中國6-10月的進口量下滑了46%。2010/11年6月-2月，美豆價格上漲了63%，中國從11月-2月的進口量下降了58%。去年從12月以來上漲幅度為43%，如果按加權平均算，中國未來每個月的進口量應該只有300萬噸左右。目前從進口看價格上升對需求抑制的程度似乎并不明顯！

當前除了美國大豆，南美已經基本沒有貨源。知名機構Agresource 預測美國、巴西、阿根廷三國的大豆總庫存在南美明年豐收前會跌至19年來的最低水平。除非中國在未來幾個月大幅度的削減進口量，否則美豆的供應形勢依然是難以調和的。

這些基本面的利多因素眾所周知，也將會在市場出現回落時提供支撐。除此之外，多頭需要關注的是季節性因素和宏觀方面的系統性風險。從季節性走勢看，美豆在8月多出現季節性高點，并會一直回落到10月中，今年是否會出現反季節走勢值得關注。

另外，從經濟形勢上，依然存在一些悲觀預期，最新公布的幾個經濟數據也印證了這一點。8月23日，匯豐銀行發布的8月PMI預覽值跌至47.8%，創下九個月來的新低，且連續第10個月處在50%的榮枯分水嶺下方，新訂單與新出口訂單指數連創新低，后者更降至2009年3月之后的41月低點；8月30日，據路透社報道，即將公布的8月中國官方PMI料也將回落至榮枯線以下，創9個月新低。種種跡象顯示，中國的經濟減速還沒到盡頭。

受此影響下，工業品整體仍在弱勢徘徊，螺紋更是屢屢刷出新低，真是飛流直下，沒有最低，還有更低。

和螺紋一樣疲弱的還有股指。滬深300股指期貨屢創新低，且在可預期的未來，倘若沒有實質性的政策放松，股指料還將繼續下探，一路向金融危機后的最低點邁進。在這輪漫長的下跌中，可以很清楚地看到，股市間或有一日或者兩日反彈行情，但始終抵不住熊市的折磨，不論前期的支撐，還是所謂的“鉆石底”，幾乎全線潰敗，即使大股東增持、匯金托市，也攔不住指數的下跌，經濟底、政策底、市場底統統失靈。

2011年底時，即使是最悲觀的機構，也不曾預料到中國2012年的經濟增長會如此疲軟。GDP增長率一季度8.2%，上半年7.8%，工業生產、固定資產投資、出口增長與新增信貸全線下滑。如果將時間軸拉長，不難看到，GDP增長率已連續6個季度下滑，經濟減速的趨勢十分明顯。在這樣的背景之下，我們除了順勢而為，除了追隨趨勢，似乎沒有什么其他更好的辦法。過去無法預判當下，如果按照過去的經驗來操作，我們得到的挫折可能會比我們想象的還要多。